白酒并購，陷阱還是趨勢？（專題完整版）(3)

白酒并購將呈現(xiàn)什么樣的行業(yè)格局?

隨著政策圍欄的拆除，行業(yè)下行的走勢，以及資本國際化的趨勢，白酒并購之勢更加“山雨欲來風(fēng)滿樓”。低迷的市場，虎視的資本，這是行業(yè)抄底的最佳時(shí)機(jī)嗎?五糧液、華澤集團(tuán)、牛欄山、洋河等均表露出對并購整合的興趣與心思。

耿欣認(rèn)為，從并購趨勢分析，首先上市的龍頭酒企將成為一個(gè)主流的方向，因?yàn)樯鲜泄�司現(xiàn)金流充裕，另一方面管理和激勵機(jī)制到位的非一線的白酒企業(yè)有可能比較活躍;其次，省內(nèi)龍頭企業(yè)成為并購買方的可能性較大，因?yàn)槟芘c省內(nèi)其他排名前列的企業(yè)合并，可能降低費(fèi)用，協(xié)同效應(yīng)比較顯著。在縱向并購方面，前期整合眾多品牌的大型產(chǎn)業(yè)品牌，為了提高運(yùn)營效率可能同時(shí)出現(xiàn)繼續(xù)并購高效率品牌資產(chǎn)，以及剝離低效率品牌的雙向交易行為。

已經(jīng)擁有多家白酒企業(yè)的華澤集團(tuán)董事長吳向東對記者表示：“現(xiàn)在是白酒并購的好時(shí)機(jī)。行業(yè)深度調(diào)整，已處于行業(yè)周期底部”。

牛欄山近日披露2015年的經(jīng)營規(guī)劃指出，白酒產(chǎn)業(yè)通過資本運(yùn)營方式，整合資產(chǎn)優(yōu)良、具有發(fā)展前景的酒業(yè)企業(yè)，擴(kuò)大酒業(yè)市場覆蓋面，壯大公司酒業(yè)規(guī)模。洋河方面此前也多次對外透露，并購肯定有動作，該公司“雙核驅(qū)動戰(zhàn)略”標(biāo)明要以“資本為手段的產(chǎn)業(yè)重組和資源整合”。

海通證券食品飲料首席分析師聞宏偉認(rèn)為，目前白酒行業(yè)和葡萄酒行業(yè)供給端的壓力并沒有明顯緩和，經(jīng)過這兩年的洗牌退出這個(gè)行業(yè)的數(shù)量還是不多。行業(yè)如果沒有出現(xiàn)一個(gè)明顯的供給收縮會出現(xiàn)什么情況?接下來就只有一條路，就是大家PK。

營銷專家晉育峰認(rèn)為，目前全國白酒企業(yè)只有8800多張生產(chǎn)許可證，而銷售規(guī)模在2000萬元以上的2013年只有1214家，白酒行業(yè)難以進(jìn)入群雄逐鹿的“戰(zhàn)國之爭”。2015年下半年之后，白酒行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格相對更合理一些，此時(shí)才是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和重組較好的時(shí)機(jī)。

中信證券的執(zhí)行總經(jīng)理耿欣指出，因?yàn)?014年行業(yè)的擠壓尚未充分，行業(yè)整合大潮在2015~2016年才會真正到來。原因有二，一是行業(yè)增速放緩了，以前容易掙錢的時(shí)代過去了，真正有實(shí)力的酒企將通過并購來尋找新的增長點(diǎn);二是國有企業(yè)改革進(jìn)一步加速，以前日子好過的時(shí)候，地方政府缺乏進(jìn)行國企改革這方面的動力，現(xiàn)在白酒行業(yè)下滑，這方面的動因增強(qiáng)了。

五糧液股份對外合作部長劉國強(qiáng)在中國酒業(yè)并購論壇上說：白酒行業(yè)全國只有8800多張?jiān)S可證，可供我們選擇的不到100家，不排除今年再度并購區(qū)域酒企的可能，并購企業(yè)規(guī)模會超過五谷春。他認(rèn)為投資并購1億元和10億元的難度和精力、物力是一樣的，五糧液準(zhǔn)備積極推進(jìn)全國布局。在去年1218五糧液全國經(jīng)銷商大會間隙，五糧液首次全面披露了公司進(jìn)行并購的原因，除了搶市，另一大原因在于“輸出基酒，打造系列酒區(qū)域品牌”。五糧液同時(shí)承認(rèn)，并購之路尚存多種挑戰(zhàn)，白酒質(zhì)量的一體化標(biāo)準(zhǔn)較難，地方政府對當(dāng)?shù)鼐茝S的支持等多方面因素令并購充滿不確定性。

中酒網(wǎng)董事長賴勁宇認(rèn)為，并購合作的上市公司市值不能太大，也不宜偏小。太大可能會導(dǎo)致公司缺乏足夠主導(dǎo)權(quán);太小則不利于支撐中酒網(wǎng)未來大規(guī)模的市場拓展。在行業(yè)選擇方面，他更希望是酒水相關(guān)行業(yè)的上市企業(yè)，這樣可以產(chǎn)生協(xié)同。

分析人士指出，中酒網(wǎng)借助并購進(jìn)入資本市場或許是一條捷徑。在資本市場當(dāng)下熱捧互聯(lián)網(wǎng)+的大背景下，傳統(tǒng)酒水類上市企業(yè)與酒水電商的整合，可大幅拓展銷售通道，幫助廠商更好的掌控終端渠道資源，同時(shí)對企業(yè)估值也有提升，但酒水電商在面對苛刻的業(yè)績對賭條款，如何在占有率與利潤中做出先后取舍與平衡則需要更多智慧。

國外烈酒的集中程度高于我國白酒行業(yè)。全球烈酒行業(yè)中，前五大市場占比達(dá)60%，而前兩大巨頭帝亞吉?dú)W和保樂力加份額之和達(dá)到45%，而中國白酒的行業(yè)集中度按照2012年規(guī)模以上白酒行業(yè)的統(tǒng)計(jì)來計(jì)算，前48家企業(yè)收入占比只有57%，利潤占比80%，前兩大、前五大和前十大占比只有25%、40%和50%，總體仍低于國際烈酒行業(yè)和中國啤酒行業(yè)的水平。

白酒并購的困惑在哪里?

行業(yè)分析師、北京艾美澤品牌顧問王慕白認(rèn)為，目前很多行業(yè)人士與專家都在預(yù)言2015年白酒進(jìn)入“并購整合年”，我對這一觀點(diǎn)持懷疑態(tài)度。主要原因在于以下幾個(gè)方面:

一、行業(yè)特點(diǎn)。白酒行業(yè)有其特殊性，貌似充分競爭，實(shí)則處處行政壁壘，地方保護(hù)很嚴(yán)重。主要是大部分白酒企業(yè)有政府背景，地方嚴(yán)重依賴白酒稅收。如果不是政府點(diǎn)頭，或者牽線搭橋，并購幾乎不可能實(shí)現(xiàn)。洋河并購雙溝，當(dāng)時(shí)不僅宿遷市政府出面了，估計(jì)省政府都介入了。如果沒有地方保護(hù)，行政壁壘，白酒行業(yè)不可能還有那么多企業(yè)，即便不可能像啤酒那樣集中化，也整合得差不多了。

二、宏觀大環(huán)境。有人認(rèn)為白酒行業(yè)處于低谷期，是抄底的大好時(shí)機(jī)。這大錯特錯，沱牌舍得就是一個(gè)例子，便宜嗎，一點(diǎn)都不便宜。目前行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，利潤空間大幅壓縮，競爭異常激烈，加之不同酒企的不同白酒風(fēng)格。即便是茅臺，五糧液，瀘州老窖這樣的大企業(yè)，連自己的子品牌都做不過來，再去并購別的企業(yè)談何容易?盈利的企業(yè)是沒有人愿意賣的，虧損的企業(yè)買下來也是個(gè)包袱。

三、歷史經(jīng)驗(yàn)。白酒企業(yè)的并購，除了洋河、五糧液的并購，以及維維集團(tuán)的投資，其他都不怎么成功。境外帝亞吉?dú)W都玩不轉(zhuǎn)水井坊，境內(nèi)聯(lián)想玩不好旗下幾家企業(yè)，其行業(yè)水之深可想而知。

四、資金層面。白酒行業(yè)賺錢，也燒錢。渠道費(fèi)用，管理費(fèi)用，廣告費(fèi)用，白酒行業(yè)都很高。沒有雄厚的資本實(shí)力，不敢涉足白酒行業(yè)。有雄厚資本的企業(yè)，干點(diǎn)別的不好，何必進(jìn)入一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)?

白酒營銷專家毛小民對記者說，很多專家預(yù)言白酒行業(yè)會出現(xiàn)破產(chǎn)、倒閉潮和大規(guī)模的行業(yè)兼并整合，但是白酒行業(yè)的發(fā)展卻令他們大跌眼睛，因?yàn)檫@種現(xiàn)象已經(jīng)快兩年了都沒有出現(xiàn)，而且絕大部分的企業(yè)利潤還都是正向的。這種現(xiàn)象在其他行業(yè)幾乎是難以想象的，因?yàn)槠渌�行業(yè)每一次行業(yè)危機(jī)或行業(yè)震蕩，伴隨著的就是大量的企業(yè)破產(chǎn)倒閉，大魚吃小魚的行業(yè)并購，很多行業(yè)的行業(yè)整合在較短的時(shí)間內(nèi)就可以完成。

白酒行業(yè)的這種相比較其他行業(yè)的特殊現(xiàn)象，其實(shí)與白酒行業(yè)本身的特性是分不開的。一是白酒與中國文化的血水相濃有關(guān)，白酒就是中國文化的血脈，中國人對白酒可以少喝，但是不能不喝，不讓喝高檔酒，中低檔的也得喝一點(diǎn);二是白酒行業(yè)與中國文化的特殊關(guān)系，決定了白酒行業(yè)無法像其他行業(yè)一樣實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的行業(yè)兼并整合，因?yàn)橹袊�文化的特征就是主流文化、亞文化、區(qū)域文化相互交織在一起，與中國地大物博的特征一樣，一些區(qū)域白酒企業(yè)所訴求的區(qū)域文化可以幫助它征服當(dāng)?shù)氐南�費(fèi)者，從而為自己贏來一片生存的空間，盡管這些文化到了其他區(qū)域未必會被其他區(qū)域消費(fèi)者接受;三是得天獨(dú)厚的香型因素，讓白酒充滿了無盡想象能力;此外白酒行業(yè)的另一個(gè)特性就是企業(yè)完全可以通過概念、產(chǎn)品、包裝等方面的簡單創(chuàng)新，就可以實(shí)現(xiàn)讓有利潤的產(chǎn)品快速替代虧損的產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利。

“我認(rèn)為資本只是一個(gè)工具，而盈利是目的，并購或者擴(kuò)張只是一個(gè)過程。”何勇提醒資本不要隨便亂入，他表示，早期在中國投資啤酒行業(yè)的很多都是賺不到錢，會投資的人只做自己看得懂的事情。