近期啤酒板塊表現搶眼，相對收益突出。19日，板塊再度活躍，重慶啤酒上漲3.26%，青島啤酒也以紅盤報收。分析指出，短期來看，2019年受益噸酒價格上升+包材成本下降+減稅的三重因素影響，啤酒板塊凈利潤有望實現高速增長。

維持慢節奏增長

從2018年三季報看，啤酒板塊維持慢節奏增長，整體費率有所下降。首先，營收轉正，利潤增速相對領先。板塊三季度營收同比增長1.6%，增速較去年同期轉正，仍延續2017年的慢增長節奏;凈利潤同比增長13.0%，利潤增速相對領先營收，主要系產業年初提價、結構優化以及板塊費率下降。其次，板塊毛利率受青啤拖累，整體費率降低。板塊三季度毛利率同比下降1.5個百分點，其中青啤拖累板塊毛利率，主要系成本上漲明顯而提價后補貼渠道所致。銷售費率及管理費用率分別同比下降3、0.5個百分點，有小幅改善。最后，行業回款情況依舊穩定，存貨周轉速度略有提升。

市場人士表示，三季度業績表明啤酒行業在銷量見頂的環境下，仍處于慢節奏增長，整體來看，行業競爭仍激烈，而產品升級對企業盈利能力帶來的提升尚不顯著，但結構性提價是行業長期趨勢，對全行業盈利能力的推動仍需一定時間。

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盈利提升空間較大

申萬啤酒指數自2015年下半年以來一直處于低位，2018年上半年受行業性提價影響短暫上升，目前又回落至底部位置，PE(TTM)從2018年5月份超過70倍的高點跌落至目前40倍左右的水平。啤酒板塊后市是否還具有上漲推動力?又該如何配置?

安信證券表示，啤酒行業近期引起投資人關注，主要有兩因素推動。一是，提價預期。一般來說，12月下旬開始酒企會陸續宣布價格策略。而麥芽價格上升，原材料價格壓力是否會成為酒企提價的導火索，引發市場的廣泛關注。二是，稅改(增值稅率從17%調整為16%)的有利效應，為目前利潤率微薄的啤酒行業或帶來業績彈性。

中泰證券表示，啤酒行業人均銷量變化不大，而消費升級、噸價提升將是未來啤酒行業發展需求端的核心驅動力，格局優的標的有望持續受益。國內啤酒行業正在進入新階段，CR5有望逐步向CR4甚至是CR3變化。若五家變四家甚至變成三家，或者份額拉開，無論是國際經驗還是國內區域市場主導企業的盈利能力都證明了行業格局改善后競爭趨緩費用存在下降的可能，盈利能力存在較大的提升空間。

長江證券表示，從啤酒板塊三季報情況來看，各家盈利均有所改善，啤酒主邏輯在于行業競爭格局固化的前提下，行業復蘇、消費升級加速以及促銷費用投入下降，所以不論龍頭還是區域龍頭，盈利能力均會有所改善。行業量平價升利增，中長期啤酒盈利修復邏輯順暢。