白酒行業經歷了長達二十多年的黃金發展時期;白酒行業同樣具有周期性;白酒行業的產能是過剩的;塑化劑并沒有真正影響白酒的總體消費;當前白酒行業整體開始調整;白酒行業出現“少喝酒、喝好酒”的趨勢。
這些結論有的是我們感知的，通過數據和分析得到了驗證和支撐，有的是出乎我們意料的，比如塑化劑環境下白酒整體消費沒有絲毫下降，在白酒企業業績靚麗的情況下白酒行業產能已經調頭向下等等。
在這個基礎上我提出對白酒行業的幾個判斷：白酒行業的黃金時段可能已經過去，我指的是你好我好大家好的局面不會再有，這個主要體現在白酒行業整體的產能不會大幅超越前期高點;消費升級和行業集中度是白酒行業的主旋律;白酒企業的未來在中高端，主要在高端。我將繼續通過蘿卜投研提供的數據支持做研究。
白酒上市企業共十八家，我選擇八家企業做一個比較分別是一線的貴州茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)、洋河股份(002304,股吧)，二線的古井貢酒(000596,股吧)、伊力特(600197,股吧)、老白干酒(600559,股吧)，以及舍得酒業和山西汾酒(600809,股吧)。
我們先看一下這八家企業的營業收入、凈利潤和總市值的變化情況，時間取2008年12月31日到2018年11月23日。
營業收入、凈利潤曲線圖：
▲ 截圖來自:蘿卜投研
我們以近四季TTM數據為核算標準，對數據再次加工，時間取參考點為2008年12月31日和2018年9月30日，結果圖
營業收入變化圖：
▲ 數據來自:蘿卜投研
凈利潤變化圖：
▲ 數據來自:蘿卜投研
總市值變化圖：
▲ 數據來自:蘿卜投研
備注：洋河市值只能查到2009年11月30日為454.87億，根據營業收入和凈利潤變化修正為2008年12月31日市值為430億。
為了比較三個數據的關系我們把三個數據的符合增速放在一起：
▲ 數據來自:蘿卜投研
現在我們來分析一下，從營業收入的角度看茅臺(600519,股吧)、五糧液和洋河的營收占比從0.78變為0.85，明顯上升，其中特別是茅臺的市場應收占比擴張非常明顯，顯示出茅臺在這十年的市場老大地位明顯鞏固，話語權增加，五糧液和茅臺的距離越拉越大。從增速的角度看，茅五洋的整體增速也快于整體。這表明，一線酒企在這十年利用自己的優勢資源擴大了影響力，劣勢企業整體市場受到蠶食。同時五糧液和洋河的地位變遷也反映在高端市場，競爭同樣劇烈，優勢企業并不能高枕無憂。
從純利潤角度看，茅五洋的占比從0.94變為0.93，這個比例變化很有意思，和我們的認知不相同，反映出這些年優勢企業的凈利潤落后于其市場占有率的擴張，拉后的兄弟企業在凈利潤的復合增速一點也不慢。這個是不是說明二三線酒企也存在一些投資價值呢?
古井貢酒是個異類，凈利潤十年符合增速竟然達到46.625!這個企業值得重點關注。
在凈利潤方面茅五洋的增速沒有拉開明顯的距離，是不是也應該重新審視五糧液和洋河的投資價值呢?
最后看一下總市值分布圖，我們看到茅臺的總市值占比增長明顯，洋河的總市值占比顯著縮小，這個總市值反應了資本市場對于企業價值的一個認可，這兩個公司的市值變化和凈利潤占比變化比較，反映出企業的資本市場估值方面，茅臺相對于歷史是在估值高點，洋河則投資價值顯著提升，古井貢酒的在市值占比的一騎絕塵和凈利潤的增速保持一致，比較合理。
最后我們把三個研究的指標符合增速放在一起作比較，我們可以看出企業的市值復合增速和凈利潤復合增速保持一致性比較高，和企業營業收入的復合增速關聯度比較低，說明在長周期市場對企業的估值還是以價值的創造為基礎的。很慚愧的是，我一直以來的觀點：白酒企業的中低端產能嚴重剩余，企業市場范圍縮小，白酒企業的未來在高端，這個判斷是片面的，二三線白酒通過自己的努力仍然在整體市場占比縮小的基礎上創造了靚麗的凈利潤，也贏得了資本市場的認可。
現在重新回頭看我們整個的分析過程，我們在數據分析前提出的判斷：白酒行業的黃金時段可能已經過去，我指的是你好我好大家好的局面不會再有，這個主要體現在白酒行業整體的產能不會大幅超越前期高點;消費升級和行業集中度是白酒行業的主旋律;白酒企業的未來在中高端，主要在高端。現在需要重新表述為：白酒行業的黃金階段處在什么階段仍然無法判斷，一線酒企的市場占有率提高，增加了二三線酒企彎道超車的難度，市場占有率是企業競爭力的重要標志;二三線酒企通過自己的努力創在了較大的價值，仍然具備關注、投資的價值;古井貢酒的超高增速值得關注并且去尋找原因;白酒的中低端市場仍然存在較大的活力。
需要提醒的是在白酒上市的十八家企業我選取了八家作為研究對象，難免有以偏概全之嫌，而且僅僅采取單個指標作為研究，所得出的結論只有參考價值，在二三線酒企的選擇中潛意識選擇了業績比較優秀的企業研究，可能對研究結果有一定的影響。本文的分析結果僅供參考，主要展示課數據驅動投資的分析和研究過程。對白酒企業的研究需要更多的數據分析做支撐，歡迎大家批評指正。
