消費(fèi)升級(jí)——啤酒業(yè)績(jī)加速釋放

隨著中報(bào)披露完畢，大消費(fèi)板塊近期加速下跌。家電企業(yè)中格力電器、美的集團(tuán)、海信電器等跌勢(shì)不止;白酒板塊中五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份也是持續(xù)調(diào)整，僅有順鑫農(nóng)業(yè)因體量小，仍處于長(zhǎng)期上升通道之中。對(duì)于家電、白酒，我們的建議是短線下跌，不影響長(zhǎng)期投資價(jià)值。而近期啤酒股因股價(jià)加速下跌，也開(kāi)始凸顯其未來(lái)的投資價(jià)值，建議投資者加以關(guān)注。

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啤酒行業(yè)經(jīng)歷2014-2017年連續(xù)四年產(chǎn)量下滑后，2018上半年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.2%。華潤(rùn)啤酒銷量同比-1.5%，青島啤酒銷量同比+0.9%，重慶啤酒銷量同比+4.98%，燕京啤酒銷量同比-4.87%，珠江啤酒銷量同比+6.63%，百威英博中國(guó)市場(chǎng)銷量同比+2.4%。受益多年產(chǎn)能優(yōu)化，行業(yè)的量有望趨于平穩(wěn)，龍頭企業(yè)銷量有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、華潤(rùn)啤酒的扣非后歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)25%以上大幅增長(zhǎng)。受益于提價(jià)效果顯現(xiàn)，青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒Q2利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，且2018下半年仍將受益提價(jià)紅利。

隨產(chǎn)能優(yōu)化，行業(yè)逐漸從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)升級(jí)，頭部企業(yè)中高端產(chǎn)品增長(zhǎng)更快。青島啤酒2018年上半年銷量增長(zhǎng)僅0.9%，但主品牌增長(zhǎng)4.9%，高端產(chǎn)品更是增長(zhǎng)6.8%。重慶啤酒高檔產(chǎn)品收入增長(zhǎng)13.43%，中檔收入增長(zhǎng)8.97%，低檔收入僅增長(zhǎng)3.52%。綜合來(lái)看，上半年啤酒企業(yè)凈利率均有顯著提升。未來(lái)若格局進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭轉(zhuǎn)向?qū)で罄麧?rùn)，費(fèi)用率下降有望釋放更大的利潤(rùn)彈性。

投資建議：啤酒行業(yè)人均銷量變化不大，而消費(fèi)升級(jí)、噸價(jià)提升將是未來(lái)啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的核心驅(qū)動(dòng)力，格局優(yōu)的標(biāo)的有望持續(xù)受益。按照現(xiàn)有的格局推演，我們認(rèn)為行業(yè)受益的先后順序分別是華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒(嘉士伯)等。建議A股投資者重點(diǎn)關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒。