投資建議：信用寬松以及促消費政策加速提振消費回升，結構上高端加速向大眾消費傳導，Q1從白酒及大眾品龍頭業績表現上得到印證。繼續重點推薦白酒板塊，以及降稅降費落地帶動行業自我優化的啤酒板塊。1)白酒繼續增持全國性龍頭：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;區域白酒三杰：古井貢酒、今世緣、山西汾酒;小黑馬酒鬼酒;2)大眾品重點布局：青島啤酒、湯臣倍健、伊利股份、中炬高新等。
2018年板塊業績加速，2019Q1增速有所放緩。2018年食品飲料板塊收入、凈利潤6655億元、1044億元，增19.2%、 31.3%，增速升5pct、9.2pct。2019Q1食品飲料板塊收入、凈利潤2093億元、404億元，增18.9%、 23.8%，增速降5.8pct、降9.1pct，板塊收入及凈利仍維持快速增長，但增速有所放緩。具體上看單季度啤酒、肉制品、食品綜合、二三線白酒同比增速升4.5、 4.4、 4.4、3.6pct。
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白酒：業績整體高增，二三線白酒利潤增速更快。2018年收入2086億、歸母凈利潤、698.5億，增26%、 34%。其中，一線白酒(茅五瀘洋)收入1509億，凈利潤601.9億，增27%、 31%;二三線白酒收入577億，凈利潤96.6億，增22%、 52%，業績仍在加速。
啤酒：需求企穩回暖，競爭強度有望下降。2018年啤酒銷量4564萬噸，增0.3%，銷量整體企穩。行業收入增1.9%、凈利潤降3.9%，增速升2.2pct、降25.6pct。行業表現分化，龍頭青啤、燕啤、重啤等收入及利潤均呈現正增長。2019Q1行業收入、凈利增2.1%、 22%，龍頭收入、凈利表現仍然相對較好，驗證行業需求整體企穩回升。
乳制品：消費升級、低線城市需求景氣度仍較高。受益消費升級、需求回升，乳業加速在低線城市滲透。2018年乳制品板塊收入增11.5%、增14.6%，升4.5pct、升21.2pct。收入增速呈現加速趨勢一是因為宏觀經濟對必選消費的拉動以及消費升級趨勢下乳飲料對其他飲料行業的加速替代，二是龍頭主動費用快速擴張，全面加快向低線城市滲透。板塊銷售費用率升0.9pct至24.2%，競爭強度有所加強。
基金持倉明顯回升。1)白酒重倉比重回階段新高。2019Q1基金重倉白酒比重5%、環比升1.4pct，環比加倉較大的為五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣等。2)大眾品持倉回落，乳品及部分肉制品有所加倉。2019Q1基金重倉大眾品比重為2%、環比降0.3pct，終結了連續三個季度提升趨勢，大部分公司重倉比有所回落，伊利股份、絕味食品、元祖食品等細分領域領頭略有加倉。
風險因素：宏觀經濟下行風險，食品安全風險。
