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            今世緣:20年穩中求進 增長確定性高

            2019-12-31 08:18  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

            公司 2020 年目標“穩中求進,好中求快”,產品上,將加快提檔升級、發力大單品,區域上,省內持續深耕,省外明年目標翻番。今年在南京基數加大及競品渠道調整的背景下,有投資者擔憂公司未來成長的持續性,我們認為,競品調整尚需時間,公司渠道相對優勢仍在,紅利有望持續釋放,且公司針對未來已提前做了準備,一是提前布局更高端的V系,二是重點布局省內空白市場,未來有望接力南京成為增長主力。 公司厚積薄發,當前渠道紅利釋放正當時,來年增長確定性仍高。維持19-20年EPS1.15元、1.40元,當前對應20年僅21X,安全邊際較高,給予20年28X,維持目標價40元,維持“強烈推薦-A”評級。

            報告正文

            經銷商大會核心要點反饋: 1)2020年目標“穩中求進,好中求快”,堅持以高 質量發展為主線; 2)產品上,將加快產品提檔升級、發力大單品,按照“強化布局新V系,做廣做強老K系,戰術補充新K系、雅系”的產品策略,清晰品牌品類層次,聚焦主流價位,精準切割細分市場,其中老K系要率先實現大單品化, 加快全區域全渠道深耕做強,持續提升占有率; 新V系則堅持“V9做形象、V3做銷量、V6做補充”的策略,以南京及蘇南等一線發達區域為推廣重心,加快戰 略性培育布局;新 K 系雅系,則注重高端喜慶消費群體的延伸開發。3)區域上,省內持續深耕升級,省外明年目標翻番。省內將進一步加大蘇南、蘇中縣區市場的培育布局,省外則遵循“全面規劃,重點突破,周邊輻射,梯次開發”策略, 明確重點區域規劃,國緣、今世緣雙品牌運作,目標明年在19年收入基礎上翻番。

            近期渠道反饋:當前庫存水平較低,價盤穩定,渠道打款積極,Q1 業績確定性高。草根調研反饋,公司當前整體庫存水平較低,1個月左右,重點市場南京庫存更低,價格上,當前對開批價250-255,四開批價380-385,價盤穩中有升。 當前已步入春節備貨階段,渠道反饋經銷商打款積極,信心較足,春節打款1月10日左右結束,預計公司將順利完成春節回款任務,一季度業績確定性高。

            從防守到進攻,渠道紅利持續釋放,來年增長確定性高。公司17年以來持續高增長,今年在南京市場基數加大渠道利潤略有下降、及競品進行渠道調整的背景 下,有投資者較為擔心公司未來增長的持續性,我們認為,展望來年,公司仍有 望保持較高增長:1)南京市場雖渠道利潤相較之前略有下降,但渠道利潤仍明顯 高于競品,且公司 19Q3 以來已采取相關措施,縮減隨量費用,主動控制增長。董事長憂患意識較強,要求質量大于速度,不會通過渠道壓貨來沖增長,而是在保證渠道利潤的情況下健康良性發展,嚴查竄貨亂價等行為。省內競品渠道調整 尚需時間,公司相對優勢仍在,當前南京國緣消費氛圍已形成,渠道處于正循環 狀態,紅利有望持續釋放; 2)展望未來,南京市場經過近幾年的高增長,基數加大背景下,未來增速放緩屬情理之中,公司已提前做好準備:一是產品上,提前 布局更高端的V系列,作為對國緣產品的補充; 二是區域上,重點布局省內其他空白市場,包括蘇南、蘇中、徐州等潛力市場,持續擴充經銷商數量,加大資源投入及渠道建設,19年增速提升明顯,未來有望接力南京成為增長主力。

            投資建議: 高增有望延續,當前價值被低估,維持“強烈推薦-A”評級。我們認為,公司厚積薄發,產品保持高利潤率,持續堅持團購模式培育消費者效果顯現, 內部團隊及經銷商回報豐厚,渠道步入正循環。競品渠道調整尚需時間,公司相對優勢仍在,當前勢能紅利釋放正當時,來年高增有望延續。維持19-20年EPS1.15 元、1.40 元,當前對應20年僅21.2X,安全邊際較高,給予20年28X,維持目標價40元,維持“強烈推薦-A”評級。

            風險提示: 需求回落、省內競品加大投入,省外拓展不及預期。

              關鍵詞:白酒股 白酒板塊 今世緣  來源:招商食品飲料  楊勇勝 李澤明
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