食品飲料行業營業收入及歸屬母公司股東的凈利潤增速放緩

2018年前三季度食品飲料行業終端需求下降，營業收入及歸屬母公司股東的凈利潤增長放緩。2018年前三季度食品飲料行業營業收入為4396.8億，同比增長13.7%，增速較去年同期下降2.5個百分點;歸屬母公司股東的凈利潤為513.4億，同比增長23.7%，增速較去年同期下降4.4個百分點。2018年前三季度ROE為14.8%，較去年同期增長1.3個百分點，盈利能力向好。

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白酒景氣度將持久，調味品防御屬性凸顯

白酒：終端需求下降導致營業收入增長放緩，分化明顯。2018年前三季度白酒行業營業收入同比增長24.9%，增速較去年同期下降4.3個百分點;歸屬母公司股東的凈利潤同比增長29.9%，增速較去年同期下降12.3個百分點;毛利率為76.8%，較去年同期增長3.4個百分點;白酒行業預收賬款為257.6億元，同比下降20.5%。毛利率增長主因提價疊加產品升級，貴州茅臺主動調節預收及2016-2017年預收款基數較高導致今年前三季度預收款增速下降。

調味品：盈利能力強，領跑細分行業。2018年前三季度調味品行業營業收入為215.8億元，同比增長13.6%;歸屬母公司股東的凈利潤為41.1億元，同比增長29.7%;ROE為22.4%，較去年同期增長1.9個百分點，盈利能力提升。調味品行業營業收入及歸屬母公司股東的凈利潤穩定增長。

投資建議

綜合而言食品飲料板塊整體向好。所有子行業中，屬于必需消費的調味品防御屬性凸顯。由于調味品為必需消費，抗周期能力較強，因此調味品在消費整體降速的背景下需求波動小。此外，產品高端化趨勢助力調味品市場價格提升，調味品行業良好的競爭格局、健康的價格傳導機制及良好的成本管控能力利于企業提升盈利能力，調味品行業前景向好。白酒方面，目前白酒板塊估值低于歷史中樞，經過近期大幅調整之后，白酒板塊已具備戰略布局價值。隨著進入年底備貨旺季，各家酒企陸續公布來年目標及計劃，市場預期將趨于穩定。建議重點關注受經濟影響波動性小并抗通脹的調味品行業以及估值仍有修復空間的白酒行業。

相關標的：貴州茅臺、五糧液、洋河股份、海天味業、伊利股份。