食品飲料行業(yè)營業(yè)收入及歸屬母公司股東的凈利潤增速放緩
2018年前三季度食品飲料行業(yè)終端需求下降，營業(yè)收入及歸屬母公司股東的凈利潤增長放緩。2018年前三季度食品飲料行業(yè)營業(yè)收入為4396.8億，同比增長13.7%，增速較去年同期下降2.5個百分點;歸屬母公司股東的凈利潤為513.4億，同比增長23.7%，增速較去年同期下降4.4個百分點。2018年前三季度ROE為14.8%，較去年同期增長1.3個百分點，盈利能力向好。
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白酒景氣度將持久，調(diào)味品防御屬性凸顯
白酒：終端需求下降導致營業(yè)收入增長放緩，分化明顯。2018年前三季度白酒行業(yè)營業(yè)收入同比增長24.9%，增速較去年同期下降4.3個百分點;歸屬母公司股東的凈利潤同比增長29.9%，增速較去年同期下降12.3個百分點;毛利率為76.8%，較去年同期增長3.4個百分點;白酒行業(yè)預收賬款為257.6億元，同比下降20.5%。毛利率增長主因提價疊加產(chǎn)品升級，貴州茅臺主動調(diào)節(jié)預收及2016-2017年預收款基數(shù)較高導致今年前三季度預收款增速下降。
調(diào)味品：盈利能力強，領跑細分行業(yè)。2018年前三季度調(diào)味品行業(yè)營業(yè)收入為215.8億元，同比增長13.6%;歸屬母公司股東的凈利潤為41.1億元，同比增長29.7%;ROE為22.4%，較去年同期增長1.9個百分點，盈利能力提升。調(diào)味品行業(yè)營業(yè)收入及歸屬母公司股東的凈利潤穩(wěn)定增長。
投資建議
綜合而言食品飲料板塊整體向好。所有子行業(yè)中，屬于必需消費的調(diào)味品防御屬性凸顯。由于調(diào)味品為必需消費，抗周期能力較強，因此調(diào)味品在消費整體降速的背景下需求波動小。此外，產(chǎn)品高端化趨勢助力調(diào)味品市場價格提升，調(diào)味品行業(yè)良好的競爭格局、健康的價格傳導機制及良好的成本管控能力利于企業(yè)提升盈利能力，調(diào)味品行業(yè)前景向好。白酒方面，目前白酒板塊估值低于歷史中樞，經(jīng)過近期大幅調(diào)整之后，白酒板塊已具備戰(zhàn)略布局價值。隨著進入年底備貨旺季，各家酒企陸續(xù)公布來年目標及計劃，市場預期將趨于穩(wěn)定。建議重點關注受經(jīng)濟影響波動性小并抗通脹的調(diào)味品行業(yè)以及估值仍有修復空間的白酒行業(yè)。
相關標的：貴州茅臺、五糧液、洋河股份、海天味業(yè)、伊利股份。
