白酒行業(yè)繼續(xù)向好 調(diào)整后配置價(jià)值重現(xiàn)

白酒行業(yè)復(fù)蘇加速，次高端產(chǎn)品空間更廣

2017 年1-10 月，我國(guó)白酒產(chǎn)量為1048.60 萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.60%，增速有所增加。從上市酒企今年前三季度的業(yè)績(jī)情況可以看出，行業(yè)復(fù)蘇在高端及中高端(含次高端)層次最為顯著，中低端上市酒企增速較慢。雖然目前各名優(yōu)酒企中高端酒占比逐漸提升，但目前市場(chǎng)上中高端產(chǎn)品整體供應(yīng)量仍低于2012 年行業(yè)興盛時(shí)期的水平，中高端市場(chǎng)仍然有很大的發(fā)展空間。2018 年度茅臺(tái)酒銷(xiāo)售計(jì)劃為2.8 萬(wàn)噸以上，相比今年增加不大，五糧液2018 年發(fā)貨量預(yù)計(jì)增加20%，但相對(duì)整個(gè)市場(chǎng)需求，仍顯不足。

高端酒整體供應(yīng)端仍然偏緊，中高端市場(chǎng)需求增長(zhǎng)顯著。

核心產(chǎn)品漲聲不斷，次高端價(jià)格空間打開(kāi)

近期，包括洋河股份、水井坊、沱牌舍得、五糧液在內(nèi)的部分酒企相繼對(duì)旗下核心產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，山西汾酒旗下多款產(chǎn)品也暫停銷(xiāo)售。2017 年初至今，多家酒企尤其是次高端酒企已對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行過(guò)多輪次的提價(jià)舉措。不斷提價(jià)的背后反應(yīng)出來(lái)的是今年各企業(yè)年度計(jì)劃已基本完成，以及次高端產(chǎn)品市場(chǎng)的旺盛需求。高端龍頭茅臺(tái)普飛雖然限價(jià)1299 元，但終端成交價(jià)已超1600 元，且一瓶難求。在普飛價(jià)格持續(xù)高企的情況下，次高端產(chǎn)品漲價(jià)空間進(jìn)一步打開(kāi)。未來(lái)，產(chǎn)品提價(jià)仍將是次高端領(lǐng)域的重要主題。

此輪調(diào)整后，重點(diǎn)關(guān)注高成長(zhǎng)性次高端板塊

自茅臺(tái)帶動(dòng)整個(gè)白酒板塊進(jìn)行調(diào)整以來(lái)，各白酒上市公司調(diào)整幅度約10%-20%。從目前行情看，調(diào)整已近尾聲。隨著此輪調(diào)整，部分成長(zhǎng)股估值恢復(fù)健康水平。在目前行業(yè)整體景氣度加速提升的情況下，高成長(zhǎng)確定性公司更加值得關(guān)注。此外，各次高端酒企今年計(jì)劃量基本完成，年底放貨量將進(jìn)一步減少，2018 年春節(jié)較晚，一季度業(yè)績(jī)將迎來(lái)進(jìn)一步提升，疊加估值切換效應(yīng)，我們持續(xù)看好次高端板塊的成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)公司到2018 年春節(jié)前后約有20%+的漲幅。

重點(diǎn)推薦標(biāo)的

在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，建議重點(diǎn)關(guān)注本次調(diào)整較為充分、低估值、高增長(zhǎng)確定性的次高端及中高端優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)，持續(xù)重點(diǎn)推薦山西汾酒、水井坊、口子窖、瀘州老窖和古井貢酒。作為2018 年整體業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)步增長(zhǎng)的一線(xiàn)龍頭，貴州茅臺(tái)和五糧液也值得進(jìn)一步關(guān)注。