調(diào)整后的白酒股怎么看？機(jī)構(gòu)看好“擠壓式增長(zhǎng)”前景

隨著貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)等一批今年大幅上漲的核心資產(chǎn)，在11月出現(xiàn)的劇烈調(diào)整，投資者對(duì)白酒股也出現(xiàn)了一定的擔(dān)憂，到底白酒的龍頭能否繼續(xù)保持牛股本色?

在第一財(cái)經(jīng)采訪的機(jī)構(gòu)人士看來，白酒行業(yè)總量難有增長(zhǎng)空間，但龍頭因?yàn)榉蓊~提升有“擠壓式增長(zhǎng)”，看好股價(jià)長(zhǎng)線表現(xiàn)。

“從我們測(cè)算的機(jī)構(gòu)倉(cāng)位以及當(dāng)前‘抱團(tuán)’股的補(bǔ)跌情況來看，‘抱團(tuán)’股的調(diào)整仍然沒有結(jié)束。”中信證券更是表示。在本輪MSCI擴(kuò)容中，外資主動(dòng)流入明顯減弱，過去2年外資的“穩(wěn)定器”效應(yīng)也在減弱。

盡管如此，但大部分的機(jī)構(gòu)還是看好白酒未來中長(zhǎng)線表現(xiàn)。

上海一位曾經(jīng)在2018年的時(shí)候以500多元抄底茅臺(tái)，并且繼續(xù)持有的私募人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，過去10年，茅臺(tái)上漲了大約20倍，但是每年都會(huì)有2-3次茅臺(tái)的股價(jià)出現(xiàn)大跌，10年下來就有20-30次明顯的調(diào)整。“做好公司的長(zhǎng)期股東真的不容易，這10年里一次都不能賣，才能掙到這個(gè)錢。”

“屬于正常技術(shù)性調(diào)整”，11月30日，在“雪球嘉年華”舉辦期間，華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)、食品飲料首席分析師董廣陽(yáng)表示，白酒行業(yè)從2015年、2016年開始，上市公司的收入占比大幅度提高，而且這個(gè)拐點(diǎn)前后還伴隨著一個(gè)很重要的是，在2013年中國(guó)的白酒產(chǎn)量從1300多萬(wàn)噸開始往下回落了。

隨著長(zhǎng)線資金占比越來越多，或者外資占比越來越多的情況下，短期調(diào)整一下，因?yàn)楣蓛r(jià)確實(shí)有點(diǎn)把明年的合理估值兌現(xiàn)了，之后還是會(huì)有很多的資金進(jìn)來，對(duì)消費(fèi)的中線時(shí)間的前景還是非常看好，典型的是白酒行業(yè)份額集中，強(qiáng)者越強(qiáng)，“這種行業(yè)，你的投資的邏輯核心就是投龍頭。”

當(dāng)前，白酒企業(yè)自己也在不斷的思考未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么走，企業(yè)自身能夠意識(shí)得到的話，白酒股明年不需要有太多的擔(dān)憂，不存在崩潰式下降的可能性，即使在2012、2013年那樣的情況下茅臺(tái)的業(yè)績(jī)還是在正增長(zhǎng)的，董廣陽(yáng)表示。“我們建議大家看長(zhǎng)做長(zhǎng)，做長(zhǎng)線的收益。”

國(guó)盛證券分析師符蓉表示，近期整體來看，各家酒企為春節(jié)動(dòng)銷做準(zhǔn)備，行業(yè)“擠壓式增長(zhǎng)”趨勢(shì)不變，名酒龍頭穩(wěn)健性較強(qiáng)，在外資持續(xù)流入的大背景下，行業(yè)估值中樞有望與國(guó)際接軌。

萬(wàn)聯(lián)證券分析師陳雯表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行及人口結(jié)構(gòu)老齡化背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)白酒消費(fèi)總量將穩(wěn)中有降。高端和次高端白酒受益于消費(fèi)升級(jí)，將進(jìn)一步積壓中低端白酒的生存空間。由于經(jīng)濟(jì)增速下行及產(chǎn)能增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年高端白酒漲價(jià)承壓，呈現(xiàn)量增價(jià)不增。寡頭壟斷“擠壓式增長(zhǎng)”，預(yù)計(jì)明年量增價(jià)難漲。

高端白酒形成貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等寡頭壟斷格局，護(hù)城河穩(wěn)固，在消費(fèi)升級(jí)背景下享量?jī)r(jià)齊升，是白酒行業(yè)的“最優(yōu)賽道”。貴州茅臺(tái)成為高端白酒價(jià)格主導(dǎo)者，預(yù)計(jì)2020年茅臺(tái)產(chǎn)能回升，疊加經(jīng)濟(jì)增速下行，漲價(jià)難以持續(xù)，但高端白酒仍能享受“擠壓式增長(zhǎng)”帶來的量增。