預計2018年食品飲料板塊不一定會像今年這樣領先,但跟其它消費品行業比較仍具優勢。該預期主要源于:第一,大公司的長期增速肯定低于小公司,加上今年大公司的估值提得普遍比較多,所以我們認為估值跟大公司差不多的小公司可能更具優勢。對于像茅臺和伊利這樣可預期25%-30%的利潤增長的公司來說,明年的估值均在25倍以下,我們預計完全以業績驅動的10%-15%的收益率屬于合理的預期。第二,今年食品飲料板塊尤其白酒的優勢非常明顯,而中小板和創業板等成長類沒有提升,所以在目前IPO加速的監管環境下食品飲料股具有優勢。明年,我們認為周期股肯定還會有一些機會,而成長股來自于并購重組政策的驅動的彈性會比較大。第三,跟其它消費品行業比較,食品飲料更具優勢,主要因為其周期性弱,另外沒有任何一個消費行業能像白酒或食品飲料一樣具有這么多優秀樣本。雖然白酒屬于二級子行業,但無論從市值規模還是龍頭公司的增速來看,它都超過了很多一級行業,所以,白酒公司再加上伊利和海天兩個公司就構成了一個很好的樣本,能夠形成共振效應。
大小公司都有機會,但核心在于它們的機會來自不同的選擇標準。對于小公司來說,增速超預期+估值不太貴(25倍~30倍)就可以配置,所以我們認為明年整體上小公司機會可能更大;大公司今年整體估值不算太便宜,但是經過這輪調整之后,明年會有機會。特別是伴隨著明年下半年的MSCI,大公司如果業績能超預期,在今年這個位置很可能就是調整。如果不能超預期,則需要更多的時間,用業績消化估值慢慢漲上去。核心依然是大公司業績能較好,超一點預期就會比較優勢。總的來說,明年小公司會比大公司更容易找到機會,一是因為估值不高,二是增速快,三是從絕對增速和估值的商業關系來看也具有優勢。
我們核心的行業配置是高端/次高端白酒,調味品里面的傳統調味品,乳制品(主要伊利)以及少數細分行業的龍頭公司。核心配置不會變,只是順序上明年會有一些變化。明年,次高端白酒、調味品為第一順序,然后高端白酒、乳業作為第二順序
