食品飲料行業(yè)：白酒及食品龍頭再入布局區(qū)間

一周板塊回顧:上周食品飲料板塊下跌6.35%,上證綜指下跌0.86%,跑輸大盤5.49pct,在申萬(wàn)28 個(gè)子行業(yè)中排名第28。漲幅居前的是肉制品(0.56%),跌幅居前的是白酒(-8.23%)、乳品(-5.05%)、其他酒類(-4.77%)。個(gè)股方面,漲幅前三位為金達(dá)威(7.76%)、天山生物(5.73%)、洽洽食品(4.76%);跌幅前三位為水井坊(-13.66%)、金種子酒(-12.85%)和伊力特(-12.58%)。

投資建議: 本周食品飲料板塊大幅調(diào)整,白酒板塊領(lǐng)跌,前期強(qiáng)勢(shì)的大眾品龍頭伊利、海天等也出現(xiàn)回調(diào)。但我們認(rèn)為這樣的調(diào)整并非食品飲料板塊基本面發(fā)生變化,更多是市場(chǎng)情緒和市場(chǎng)風(fēng)格,上周非食品飲料的消費(fèi)板塊和今年強(qiáng)勢(shì)的白馬龍頭均出現(xiàn)回調(diào),市場(chǎng)不必對(duì)食品飲料行業(yè)的基本面過(guò)多擔(dān)心!

白酒方面,我們認(rèn)為板塊明年依然有確定的投資機(jī)會(huì):1、行業(yè)景氣度向上趨勢(shì)明確,名酒18 年增長(zhǎng)有望繼續(xù)提速;2、行業(yè)高端化、名酒全價(jià)位化,消費(fèi)升級(jí)背景下,價(jià)格帶越高增速越快,高端酒和次高端名酒最為受益;3、份額繼續(xù)向名酒加速集中,未來(lái)將是名酒與名酒的直面競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)過(guò)調(diào)整,白酒龍頭2018 年估值已經(jīng)具有吸引力,茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河2018 年P(guān)E 分別為24、22、27 和21 倍,汾酒、水井坊2018 年P(guān)E 也回到30x 左右,并且高端和次高端白酒PEG 均在1 以下,估值已具備吸引力。價(jià)格方面,茅臺(tái)由于10 月來(lái)發(fā)貨量減少,批價(jià)在1550-1600 元高位,五糧液批價(jià)在800 元左右,國(guó)窖1573 批價(jià)在740 元左右,淡季來(lái)茅臺(tái)價(jià)格快速上漲,五糧液和國(guó)窖1573 價(jià)格穩(wěn)定,渠道庫(kù)存均處于良性區(qū)間。展望12 月,下半月名酒將紛紛召開(kāi)年度經(jīng)銷商大會(huì),由于今年來(lái)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇,名酒經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)全面超預(yù)期,預(yù)計(jì)年度經(jīng)銷商大會(huì)將傳遞積極信息,同時(shí)關(guān)注明年的量?jī)r(jià)政策。

大眾品龍頭經(jīng)過(guò)調(diào)整估值同樣具備吸引力,2017Q2 以來(lái),食品龍頭收入及利潤(rùn)環(huán)比向好,目前趨勢(shì)由一線龍頭向二線龍頭擴(kuò)散,一些細(xì)分子行業(yè)的龍頭也出現(xiàn)環(huán)比改善,消費(fèi)升級(jí)和市場(chǎng)份額向龍頭集中是核心驅(qū)動(dòng)力。依然重點(diǎn)推薦伊利股份,特配粉關(guān)稅下調(diào)對(duì)國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉競(jìng)爭(zhēng)格局影響微乎其微,國(guó)內(nèi)行業(yè)供給門檻提升+需求恢復(fù)的雙重驅(qū)動(dòng)使龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng)。推薦雙匯發(fā)展,核心邏輯是成本下降長(zhǎng)周期+行業(yè)地位不斷強(qiáng)化帶來(lái)的良好預(yù)期。

推薦洽洽食品,引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)和盈利能力回升釋放積極信號(hào)。

成本變動(dòng)回顧:主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.50 元/公斤,同比上升0.9%,環(huán)比持平。9 月份奶粉進(jìn)口平均價(jià)為3203.69 美元/噸,同比上升26.7%,環(huán)比上升3.69%。上周仔豬價(jià)格30.85 元/公斤,同比下降20.41%,環(huán)比下降0.9%;生豬價(jià)格14.48 元/公斤,同比下降14.82%,環(huán)比下降0.14%;豬肉價(jià)格24.51 元/公斤,同比下降12.18%,環(huán)比下降0.08%。

板塊估值水平:目前食品飲料板塊2017 年動(dòng)態(tài)PE30.78x,溢價(jià)率86%,環(huán)比下降11.4%;白酒動(dòng)態(tài)PE30.94x,溢價(jià)率87%,環(huán)比下降15.1%。

核心推薦:白酒:瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井貢酒;大眾品:伊利股份、雙匯發(fā)展、中炬高新、洽洽食品、安琪酵母