一周板塊回顧:上周食品飲料板塊下跌6.35%,上證綜指下跌0.86%,跑輸大盤5.49pct,在申萬28 個子行業中排名第28。漲幅居前的是肉制品(0.56%),跌幅居前的是白酒(-8.23%)、乳品(-5.05%)、其他酒類(-4.77%)。個股方面,漲幅前三位為金達威(7.76%)、天山生物(5.73%)、洽洽食品(4.76%);跌幅前三位為水井坊(-13.66%)、金種子酒(-12.85%)和伊力特(-12.58%)。
投資建議: 本周食品飲料板塊大幅調整,白酒板塊領跌,前期強勢的大眾品龍頭伊利、海天等也出現回調。但我們認為這樣的調整并非食品飲料板塊基本面發生變化,更多是市場情緒和市場風格,上周非食品飲料的消費板塊和今年強勢的白馬龍頭均出現回調,市場不必對食品飲料行業的基本面過多擔心!
白酒方面,我們認為板塊明年依然有確定的投資機會:1、行業景氣度向上趨勢明確,名酒18 年增長有望繼續提速;2、行業高端化、名酒全價位化,消費升級背景下,價格帶越高增速越快,高端酒和次高端名酒最為受益;3、份額繼續向名酒加速集中,未來將是名酒與名酒的直面競爭。經過調整,白酒龍頭2018 年估值已經具有吸引力,茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河2018 年PE 分別為24、22、27 和21 倍,汾酒、水井坊2018 年PE 也回到30x 左右,并且高端和次高端白酒PEG 均在1 以下,估值已具備吸引力。價格方面,茅臺由于10 月來發貨量減少,批價在1550-1600 元高位,五糧液批價在800 元左右,國窖1573 批價在740 元左右,淡季來茅臺價格快速上漲,五糧液和國窖1573 價格穩定,渠道庫存均處于良性區間。展望12 月,下半月名酒將紛紛召開年度經銷商大會,由于今年來行業持續復蘇,名酒經營數據全面超預期,預計年度經銷商大會將傳遞積極信息,同時關注明年的量價政策。
大眾品龍頭經過調整估值同樣具備吸引力,2017Q2 以來,食品龍頭收入及利潤環比向好,目前趨勢由一線龍頭向二線龍頭擴散,一些細分子行業的龍頭也出現環比改善,消費升級和市場份額向龍頭集中是核心驅動力。依然重點推薦伊利股份,特配粉關稅下調對國內嬰幼兒奶粉競爭格局影響微乎其微,國內行業供給門檻提升+需求恢復的雙重驅動使龍頭強者愈強。推薦雙匯發展,核心邏輯是成本下降長周期+行業地位不斷強化帶來的良好預期。
推薦洽洽食品,引領消費升級和盈利能力回升釋放積極信號。
成本變動回顧:主產區生鮮乳平均價為3.50 元/公斤,同比上升0.9%,環比持平。9 月份奶粉進口平均價為3203.69 美元/噸,同比上升26.7%,環比上升3.69%。上周仔豬價格30.85 元/公斤,同比下降20.41%,環比下降0.9%;生豬價格14.48 元/公斤,同比下降14.82%,環比下降0.14%;豬肉價格24.51 元/公斤,同比下降12.18%,環比下降0.08%。
板塊估值水平:目前食品飲料板塊2017 年動態PE30.78x,溢價率86%,環比下降11.4%;白酒動態PE30.94x,溢價率87%,環比下降15.1%。
核心推薦:白酒:瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井貢酒;大眾品:伊利股份、雙匯發展、中炬高新、洽洽食品、安琪酵母
