龍頭券商重點關注 白酒在殺跌階段

昨晚美股暴跌，所以A股今天開盤直接跪了。統(tǒng)計顯示，A股是100%跟跌美股的，雖然尾盤拉升了一些，大家千萬不要有僥幸心理了，A股的下跌還沒有結(jié)束。

壹

我在之前文章中提過，美國十年期國債收益率躥升至3.2%，為2011年5月后新高。歷次美債暴漲，都會引發(fā)股市下跌，何況這次美股長牛實在跑不動了。

正如任澤平分析，“特朗普景氣”可能終結(jié)，從經(jīng)濟周期的基本面來看，美國經(jīng)濟可能正逐步從復蘇轉(zhuǎn)入滯漲。

前天在了某家大券商首席的路演，他認為下跌遠遠沒有結(jié)束，要跌到2000點，時間是明年二季度。因為企業(yè)盈利的負面今年會顯露，估計要到明年中才能見底。而且去杠桿、債務都要出清，徹徹底底洗一個大澡。

昨天跟一個私募朋友吃飯，他認為，2000點可能到不了，但2300是沒問題的，現(xiàn)在所有的強勢股都要補跌，就是進入最后的殺跌階段，然后是漫長的磨底，把杠桿資金全部清除后，A股很可能迎來一場史詩級的大牛市，漲幅超過6124點。

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貳

這種情況下，買什么合適?我認為最靠譜的就2種：滬深300ETF和龍頭券商。

券商的邏輯很簡單，每輪大牛市來臨，都是券商率先啟動。因為券商是最受益牛市的。而且牛市開始時，炒作主線并不明確，但券商的業(yè)績是確定性最高的。作為大資金，之后干龍頭股。2014年底行情啟動的時候，中信證券一口氣漲了2倍。

滬深300ETF的邏輯是，如果迎來大牛市，指數(shù)會有幾倍的漲幅，但選中個股是比較難的，尤其是現(xiàn)在新上市公司這么多，漲幅會很分化。滬深300ETF則能提供安安穩(wěn)穩(wěn)的幾倍漲幅，比起券商股的高波動性來說，更適合普通投資者。而且交易起來也很簡單，比如“天弘滬深300C”(代碼：005918)，直接在交易軟件中輸入代碼就OK了。

我現(xiàn)在的操作思路就2個，一是逐漸開始定投滬深300ETF，向下攤薄成本，因為現(xiàn)在距離2300點并不遠，可以打一點提前量，畢竟會不會真的到2300點，誰也說不準。

二是等市場底部出現(xiàn)放量上漲的信號，介入券商股，拿到一輪行情的中后期，然后出貨走人。中后期有什么特征呢?首先是出現(xiàn)長陰，但又能收復失地，但總的來看卻是放量滯漲，意味著上漲動能不足了。

叁

再來談談今天的盤面。通化東寶一字跌停，因為三季度很難看。

1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入20.09億元，同比增長8.43%，扣非凈利潤增長2.49%。單第三季度收入下滑18.72%，扣非凈利潤下滑38.58%，較上半年的20%以上增速顯著下滑，毛利率下滑超過8個百分點。醫(yī)保控費影響開始顯現(xiàn)。

公司拳頭產(chǎn)品也增長乏力，雖然是二代胰島素的絕對龍頭，但在三代胰島素的布局落后甘李藥業(yè)，亦不及甘精胰島素已經(jīng)上市銷售的聯(lián)邦制藥。大股東股權(quán)質(zhì)押率為93.69%，也是市場比較擔心的。

醫(yī)藥股這幾年一直走牛，但現(xiàn)在碰到一個無解的問題：醫(yī)保沒錢。怎么辦?降價!帶量采購、醫(yī)保控費、一致性評價……其實核心就是一點，要降價。

在大V們鼓吹老齡化帶來醫(yī)藥股牛市的時候，你是否還記得，即便是老齡化最嚴重的日本，醫(yī)保費用每年增加平均僅1%，醫(yī)藥股的長線邏輯其實也不硬。

肆

有人說，茅臺是一輪牛市最后的倔強。

這幾天茅臺大跌，不少粉絲喊著太便宜了要抄底，這是對景氣周期和市場情緒的嚴重誤判。

所謂的消費行業(yè)，一樣有周期，白酒也不例外。這就是逃不開的周期。大盤已經(jīng)見底并震蕩筑底時，白酒股開始補跌。上一輪，至2014年1月見底時，白酒板塊腰斬，最低點時白酒板塊估值殺至6-9倍，非常慘烈。瀘州老窖低至6倍(最高點下跌60%)，茅臺低至9倍(最高點下跌50%)。

茅臺、洋河的老總都曾說行業(yè)放緩，對未來的增長不樂觀，結(jié)果群眾們表示要繼續(xù)干到天上去。任何行業(yè)都有周期，A股就是個大周期股，茅臺當然也有周期，只要估值足夠高，一件細小的負面都可能引起雪崩。

從短期來看，茅臺的形態(tài)已經(jīng)走壞了，看看茅臺月線圖，明顯就是一個大頂。北上資金最近持續(xù)流出。我們不能說北上資金在流入時是價值投資，流出時就是不了解國情……

因此，永遠不要迷信某個板塊的高估值。當崩盤之時，估值只是擺設，情緒和資金接管了市場。估值只能在正常環(huán)境下生存，在股市極端悲觀和樂觀時，價格與價值背離很遠，股價會發(fā)展到你根本不信的地步。

判斷白酒股周期有一個比較好的指標是預收賬款。茅臺五糧液這樣的高端白酒2016年是景氣高點，瀘州老窖、山西汾酒等次高端的景氣高點是2017年。2018年開始，整個白酒行業(yè)開始進入下降通道。

上一輪周期中，用了三年時間探底，本輪周期底部有多遠?目前還不清楚，但至少現(xiàn)在正處于景氣周期掉頭往下的階段，是白酒板塊最危險的階段。

伍

今天地產(chǎn)是唯一堅挺的板塊，因為估值足夠低，而且從1月份開始下跌，時間也足夠長了。現(xiàn)在地產(chǎn)股價里包含了所有的利空，只要稍微有放松的跡象，就可能修復股價。

今天有媒體報道，近期，北京、廣州、杭州、佛山等房地產(chǎn)熱門城市，出現(xiàn)部分銀行下調(diào)房貸利率的現(xiàn)象。這是去年以來首次多城同時出現(xiàn)房貸利率下調(diào)。房貸利率上升空間或已經(jīng)觸頂，甚至將進入下行周期。

但對于這些變化，只能謹慎樂觀，因為不可能再大規(guī)模刺激房地產(chǎn)了，民間資金也沒有再度接盤的能力。未來中小房企會陸續(xù)出局，大型央企和民企集中度提升，慢慢成為現(xiàn)金牛一樣的分紅股，但市場給的估值就不會太高了。

所以，我覺得龍頭地產(chǎn)股現(xiàn)在有配置價值，有安全邊際，但對漲幅不能要求太高。相比之下，券商股的指標更值得關注，是牛市的先鋒官。但當下最值得做的，還是定投滬深300ETF。