板塊中報符合預(yù)期：白酒股投資建議組合

投資建議：本周中報披露完畢，食品飲料板塊整體符合預(yù)期，其中龍頭公司除伊利股份外(主要受二季度費(fèi)用投放影響)，基本符合預(yù)期或略超預(yù)期，食品飲料充分展示了業(yè)績的確定性和增長的韌性。我們維持基本觀點(diǎn)，對于白酒我們認(rèn)為經(jīng)過前期預(yù)期和股價的調(diào)整，龍頭公司已經(jīng)具備性價比，行業(yè)景氣長期仍處于上升通道，但增長進(jìn)入擠壓式增長階段，分化更加明顯，全國化名酒未來仍能通過消費(fèi)升級和份額集中獲得成長空間。目前貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分別為22x、18x、18x、21x、26x，瀘州老窖股價低于去年增發(fā)價格，山西汾酒股價低于華潤入股底價，目前已具備較高性價比，順鑫農(nóng)業(yè)白酒利潤對應(yīng)18-19 年P(guān)E 分別22x、17x，公司定位大眾民酒已進(jìn)入全國化的加速期，量利齊升，收入和凈利潤仍有較大提升空間。對于大眾品我們認(rèn)為其需求具備剛性，跟經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度較低，從中報和7 月的草根走訪情況看，龍頭公司收入增長維持近年來的較快水平，如伊利股份、蒙牛乳業(yè)、海天味業(yè)、中炬高新、達(dá)利園、康師傅。同時，成本推動型的提價使得大眾品公司盈利增長高于收入，并且18Q2 持續(xù)驗(yàn)證，格局好的行業(yè)更加明顯。對于伊利股份的短期波動，我們建議眼光放長，格局比短期波動更重要：消費(fèi)品市占率往往比短期盈利重要，費(fèi)用波動帶來的股價回調(diào)往往就是中長期布局的良機(jī)。自上而下，調(diào)味品和乳制品景氣度依然最優(yōu)，建議把握這些大行業(yè)的確定性龍頭;同時關(guān)注具備長期成長性的細(xì)分中小行業(yè)，如絕味食品、洽洽食品，同時，豬瘟雖對雙匯發(fā)展在情緒上有影響，但公司內(nèi)生改善和龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯不變，調(diào)整后仍是機(jī)會。

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核心推薦：白酒，貴州茅臺、順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份、今世緣。大眾品，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品、海天味業(yè)、桃李面包。

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌1.15%，上證綜指下跌0.15%，跑輸大盤0.99pct，在申萬28 個子行業(yè)中排名第23。漲幅前三位為肉制品(1.55%)、白酒(0.27%)、食品綜合(0.01%);跌幅前三位為乳品(-7.25%)、啤酒(-2.56%)、軟飲料(-1.52%);個股方面，漲幅前三位為順鑫農(nóng)業(yè)(10.72%)、水井坊(6.39%)、洋河股份(5.95%);跌幅前三位為保齡寶(-9.94%)、伊利股份(-8.16%)和迎駕貢酒(-7.13%)。

成本變動回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價為3.40 元/公斤，同比下降0.3%，環(huán)比上升0.6%。2 月份奶粉進(jìn)口平均價為2936.15 美元/噸，同比下降0.32%，環(huán)比下降3.97%。上周仔豬價格25.64 元/公斤，同比下降26.24%，環(huán)比上升0.35%;生豬價格14.08 元/公斤，同比下降4.15%，環(huán)比上升3.53%;豬肉價格22.33 元/公斤，同比下降9.67%，環(huán)比上升1.04%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2018 年動態(tài)PE29.00x，溢價率109%，環(huán)比下跌52.2%;白酒動態(tài)PE31.10x，溢價率124%，環(huán)比下跌53.9%。