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            白酒股投資建議:短期繼續關注必需品

            2018-09-03 15:32  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

            本報告導讀:

            2018H1 白酒業績高速、調味品持續高景氣、乳品收入增速回升、啤酒結構性提價下業績顯現彈性。降個稅難抵社保基數抬高影響,通脹預期重點關注大眾必需消費品。

            摘要:

            市場回顧:上周板塊跌1.1%,跑輸上證0.9pct。


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            近期觀點:1)白酒業績高速,調味品持續高景氣。白酒業績維持高速:2018H1 一線白酒維持高速(收入、凈利增34%、38%,升11pct、13pct),二三線白酒高彈性下業績大幅加速(收入、凈利增24%、52%,升11pct、27pct),主因古井貢酒、順鑫農業等業績爆發及次高端酒高速增長貢獻。乳制品收入增速回升,凈利放緩主因Q2 費用加大投放。2018H1乳制品板塊收入、凈利潤增13%、10%,升3pct、13pct,收入回升主因消費升級逐步向低線城市滲透。Q2 板塊凈利增1%,增速回落主因龍頭之間競爭加劇、Q2 單季度費用投放加大所致。調味品收入加速、高基數下利潤快速增長。2018H1 調味品板塊收入增12%、增速降9pct;凈利潤增40%、高基數下增速降12pct,成本紅利及提價下板塊景氣度持續向上。啤酒收入微增,結構性提價業績顯現彈性。2018H1 啤酒行業收入、凈利潤增0%、13%,增速同比升2pct、降4pct,H1 受原材料上漲推動行業結構性提價下凈利顯現彈性。葡萄酒業績降幅收窄,進口酒沖擊仍存。2018H1 葡萄酒板塊收入、凈利增3%、降4%,降7pct、降1pct。H1 葡萄酒進口數量增9%、進口金額增26%,進口酒沖擊仍較激烈,蓄勢調整下期待龍頭帶動板塊改善。肉制品受益原材料成本下降,凈利增速明顯回升。2018 年H1 板塊收入增3%,增速降10pct,凈利潤增24%,增速升29pct。收入增速放緩下凈利顯現彈性主因豬肉等原材料價格低位。2)降個稅難抵社保基數抬高影響,通脹預期重點關注大眾必需消費品。中低收入人群到手收入或降低,關注大眾必需消費品:8/31 全國人大常委會通過關于修改個人所得稅的決定。對于按最低基數繳納社保的中低等收入人群來講,調整前的個稅本來不高或不交,按3%繳稅下抬高起征點的降稅很難抵消社保基數抬高后按6%多繳納社保的影響。對于中低收入人群,大眾必需消費品占比較高且需求穩定,需求價格彈性偏小受收入影響較小應予以關注。通脹預期下大眾必需品龍頭最為受益。必需消費品與CPI 正相關,消費者對提價預期的上升將使得企業迎來更大的提價空間,對企業盈利能力產生正向貢獻,但提價難度亦取決于競爭格局是否良好、龍頭是否具有良好的成本轉嫁能力,重點關注調味品、肉制品、乳制品、涼茶等大眾必需品板塊龍頭,重點推薦白云山、涪陵榨菜、絕味食品。

            渠道與上游更新:1)白酒:茅臺批價1630-1700 元,環比略降,預計隨雙節投放加大批價穩中有降。五糧液批價820-830 元,環比平穩。

            重點推薦:大眾品:白云山、絕味食品、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份;酒類:山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒。

              關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:國泰君安  區少萍/方勇
              商業信息
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