市場終于展開反彈,8月27日,白酒股表現(xiàn)出色,報復性反彈超過3%。龍頭品種順鑫農(nóng)業(yè)中報業(yè)績靚麗漲停,在房地產(chǎn)業(yè)務虧損1億的情況下,白酒股上半年銷售57億元,是業(yè)績增長的保證。
最近3周,我們近期反復強調(diào)大消費板塊中的食品飲料跌幅較大可能與市場偏好變化有關(guān),與基本面無關(guān)。隨著中報披露,市場有機會出現(xiàn)估值修復行情。
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1)根據(jù)及部分公司半年度報告來看,白酒行業(yè)消費升級的邏輯沒有發(fā)生變化,100~300元擴容集中,300元以上價位優(yōu)秀品牌持續(xù)放量擴張,但是競爭也在進一步加大,缺乏核心品牌和品質(zhì)壁壘的企業(yè),進一步放量的難度加大,費用率難以快速下降,預期2019年,名酒的增速會適度分化,2020年會放大增速差距,戰(zhàn)略性、長期的價值投資開始變得無比重要。
2)展望未來12個月重點看好5家真正的低估值細分市場龍頭,分別是五糧液、貴州茅臺、今世緣、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè),除茅臺外,其余四家公司2019年的預期估值為13~14X P/E。
3)高端酒市場五糧液和茅臺的放量提價不會停止,缺乏有效競爭對手,茅臺五糧液已經(jīng)成為超高端和大眾高端的行業(yè)龍頭。茅臺供給仍然較為緊張,也是超高端商品的基礎(chǔ)要求,2019年茅臺直接提價、結(jié)構(gòu)升級預期實現(xiàn)25%以上的營收增長。五糧液民間需求強勁,年度20%以上的供給增長明確,渠道的利潤不會影響公司放量和適度的提價跟隨策略。
4)區(qū)域龍頭具備長期的結(jié)構(gòu)性成長機遇,結(jié)構(gòu)提升明確且估值被顯著低估的為今世緣和口子窖。今世緣在江蘇次高端市場的規(guī)模和增速兼具,品質(zhì)差異化和基酒積累優(yōu)勢明確,正在處于份額提升期,在省內(nèi)大部分地區(qū)市占率仍然偏低,口子窖在安徽省內(nèi)全面享受城鄉(xiāng)消費升級,銷量份額將持續(xù)提升。
5)低端白酒市場快速集中,順鑫農(nóng)業(yè)的優(yōu)勢是壓倒性的,牛欄山陳釀產(chǎn)品超級性價比和超級單品的領(lǐng)先優(yōu)勢在若干年內(nèi)繼續(xù)放大。50元以下低端市場銷量可以達到800萬噸,牛欄山陳釀的市占率目前只有6%左右,持續(xù)30~40%的高成長將帶來較強的規(guī)模效應,同時在15~30元價位也存在較大的想象空間。
6)投資建議:重點關(guān)注五糧液、貴州茅臺、今世緣、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)等。
7)風險提示:系統(tǒng)性風險。