擋不住的強勁需求，從中報數據看白酒。8 月28 日五糧液、古井、汾酒、口子、沱牌中報陸續披露，三家公司均有超預期表現，其中五糧液雖有消費稅提升因素，但業績仍超越市場樂觀預期，改革紅利盡顯現，目標價72 元;古井、汾酒收入維持高增，業績增速更快，上調古井目標價70 元。結合前期業已披露的茅臺、口子、水井坊等公司報表，白酒行業強勁需求一覽無余。三家公司作為全國或區域知名品牌，中高端產品占比持續提升，毛利率進一步走高，反應需求的強勁增長背后，是消費升級驅動。
回歸合理水平，旺季放量可期——茅臺批價預判及思考。部分投資者仍擔心茅臺批價大幅回落拖累板塊，而16 年初茅臺仍然處于批價倒掛的邊緣，批價上漲代表終端需求加速及經銷商預期轉暖，推動板塊估值提升。對于茅臺而言，壓制批價快漲，維持價格穩定，滿足真實需求，是目前當務之急，此時價格回落是真利好。從報表而言，批價回落無礙業績增長，公司放量平抑價格，三季度報表有望再超預期。預計批價回落空間有限，后期仍有100 元左右回落空間，但1300 以內可能性不大。
橫盤顯現分化，蓄勢靜待爆發——白酒板塊節奏預判。白酒板塊前期受中報擔憂、禁酒令等因素影響，7 月份股價快漲后，步入橫盤估值消化階段。近期基本面利好不斷，中報全面超預期，茅臺批價回落不影響報表業績，三季度放量可期。但禁酒令及社會輿論從緊，投資者短期有所擔憂，板塊近期橫盤中分化。在18 年估值合理、業績高增的背景下，我們預計有業績、有基本面的品種回落空間極其有限，變化的只是市場情緒，不變的是加速向上的基本面，后期中秋國慶旺季來臨、三季報再度加速、估值切換行情啟動，均將推動板塊加速上漲的催化時點。
伊利靜待中報驗證，雙匯Q3 將加速好轉。伊利下周披露中報，我們預計17H1收入增長近10%，扣非業績增長15%-20%。雙匯受益成本端豬價周期性下跌，近期雖有季節性反彈，但公司儲備大量低價庫存，可滿足旺季原材料需求，預計Q3 起利潤端將加速好轉。絕味17H1 收入業績分別增長19%和31%，毛利率大幅提升，帶動凈利率上升，股價向下空間有限，向上動力更強。周黑鴨17H1 收入業績增長17%和5%，略低預期，但門店數達892 家超市場預期。短期費用增加，為未來穩健發展蓄力，建議關注公司長期發展潛力投資建議：繼續買入高景氣度白酒，靜待旺季來臨。我們建議繼續堅守白酒板塊，以緊盯業績視角，全面買入高端，優選次高端及中檔品種，靜待旺季行情，繼續推薦茅臺、五糧液、老窖、汾酒、洋河、古井、沱牌等。食品板塊，在乳業及餐飲業需求復蘇、集中度提升的背景下，建議繼續加大乳業及調味品板塊配置，重點推薦伊利股份、中炬高新及安琪酵母。
風險提示：中高端白酒競爭加劇，需求不及預期。
