日常消費(fèi)品：白酒可守 薦5股

受益于經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)理念改變，17年大眾品需求增速好于16年，其中2季度需求保持了較好的增長態(tài)勢，主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，特別是調(diào)味品和乳制品。17年初至今調(diào)味品、乳制品分別上漲20%、11%，遠(yuǎn)低于白酒的45%，優(yōu)質(zhì)食品股存在估值修復(fù)的空間，重點(diǎn)關(guān)注中炬高新和伊利股份。

白酒趨勢向好，估值合理，繼續(xù)推薦山西汾酒、水井坊、五糧液、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒。

中銀觀點(diǎn)食品可攻。受益于經(jīng)濟(jì)回暖和消費(fèi)理念改變，17年大眾品需求增速好于16年，其中2季度需求保持了較好的增長態(tài)勢，主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，特別是調(diào)味品和乳制品。根據(jù)中銀團(tuán)隊(duì)草根調(diào)研，估計(jì)17年上半年中炬調(diào)味品業(yè)務(wù)增長20%左右，海天接近20%，伊利液體乳增10-20%。

17年初至今調(diào)味品、乳制品分別上漲20%、11%，遠(yuǎn)低于白酒的45%，優(yōu)質(zhì)食品股存在估值修復(fù)的空間，重點(diǎn)關(guān)注中炬高新和伊利股份。(1)中炬高新是被嚴(yán)重低估的調(diào)味品龍頭。消費(fèi)升級推動(dòng)調(diào)味品行業(yè)量價(jià)齊升，隨著大股東所受的沖擊逐步平息，公司產(chǎn)品銷售和內(nèi)部挖潛都可提速，17-19年業(yè)績彈性較高，扣除土地，17年市盈率不到25倍，而海天味業(yè)已超過30倍，中炬被明顯低估。(2)乳品需求超預(yù)期，伊利充分享受消費(fèi)升級。中國消費(fèi)特點(diǎn)將推動(dòng)乳業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級，三四線城市需求超預(yù)期，競爭格局有望改善，奶粉注冊制落地帶來渠道補(bǔ)庫存。

白酒可守。趨勢向好，估值合理，繼續(xù)推薦山西汾酒、水井坊、五糧液、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒。白酒靚麗中報(bào)已成定局，展望17-18年，兩長兩短因素推動(dòng)趨勢繼續(xù)向好：(1)兩個(gè)長期因素，消費(fèi)習(xí)慣變化帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)跳躍式升級，營銷模式變化減少品牌白酒全國擴(kuò)張和渠道下沉的阻力;(2)兩個(gè)短期因素，政府工作重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)帶來白酒恢復(fù)性增長，價(jià)格上升期行業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期。一線白酒，參考全球烈性酒龍頭，并結(jié)合成長性判斷，茅五瀘17年市盈率25-30倍并未超出合理范圍，因此年底可順利完成估值切換，10-20%的確定收益可期。二三線白酒，我們認(rèn)為可以享受更高的估值水平，或者可看得更遠(yuǎn)，用達(dá)到穩(wěn)態(tài)后的營收、凈利水平進(jìn)行估值。500元以下市場體量足夠大，集中度不高，且隨著行業(yè)復(fù)蘇，增量絕對額大，足以培育出幾家大市值公司。

行情回顧上周滬深300下跌1.6%，食品飲料行業(yè)上漲3.7%。食品飲料板塊中，乳品行業(yè)漲幅最大，上漲6.8%;啤酒行業(yè)跌幅最大，下跌0.7%。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化原奶價(jià)格上周同比下跌0.6%，環(huán)比下跌0.3%;生豬價(jià)格上周環(huán)比上漲2.3%，8月環(huán)比上漲3.1%;仔豬價(jià)格上周環(huán)比下跌0.7%，8月環(huán)比下跌2.3%;豬糧比8.35:1。

風(fēng)險(xiǎn)提示茅臺(tái)放量導(dǎo)致價(jià)格下行、原料成本上漲幅度超預(yù)期。