白酒半年報(bào)營(yíng)收維持較快增速 非酒龍頭延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)

預(yù)計(jì)白酒上市公司2Q19營(yíng)收可增20%左右，維持較快增速。(1)19年1-5月白酒行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)總額分別增8.9%、23.8%，據(jù)此推算4-5月營(yíng)收、利潤(rùn)總額分別增6.2%、23.1%。我們判斷以上市公司為主體的品牌白酒可延續(xù)高景氣度，繼續(xù)大幅超越行業(yè)，預(yù)計(jì)2Q19總體營(yíng)收可增20%左右。預(yù)計(jì)非酒龍頭2Q19延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。乳業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)，1H19收入皆有望同比增15%左右，雖然利潤(rùn)受到淡季買贈(zèng)促銷加強(qiáng)和原奶成本溫和上漲影響，但2Q18費(fèi)用基數(shù)相對(duì)較高，龍頭2Q19利潤(rùn)增速仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。調(diào)味品，領(lǐng)先企業(yè)海天味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)、千禾味業(yè)2Q19皆實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。其他食品，洽洽食品和安琪酵母亦有較好表現(xiàn)。

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預(yù)計(jì)白酒上市公司2Q19營(yíng)收可增20%左右，維持較快增速。(1)19年1-5月白酒行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)總額分別增8.9%、23.8%，據(jù)此推算4-5月營(yíng)收、利潤(rùn)總額分別增6.2%、23.1%。我們判斷以上市公司為主體的品牌白酒可延續(xù)高景氣度，繼續(xù)大幅超越行業(yè)，預(yù)計(jì)2Q19總體營(yíng)收可增20%左右。(2)茅臺(tái)缺貨價(jià)格持續(xù)上行，2Q19一批價(jià)平均2000元左右，同比增幅超過(guò)20%，最新批價(jià)又上行至2150元左右。五糧液新品換代挺價(jià)，最新一批價(jià)達(dá)到910-930元，其它名酒也跟進(jìn)上調(diào)了出廠價(jià)或零售指導(dǎo)價(jià)。

白酒2Q19營(yíng)收和凈利預(yù)測(cè)如下：五糧液(23%、29%)、貴州茅臺(tái)(12%、20%，已披露半年報(bào))、瀘州老窖(25%、36%)、洋河股份(15%、16%)、山西汾酒(25%、35%)、古井貢酒(20%、21%)、酒鬼酒(41%、61%，已披露業(yè)績(jī)快報(bào))、舍得酒業(yè)(15%、18%)、順鑫農(nóng)業(yè)(20%、18%)、伊力特(3%，4%)。

其它酒2Q19營(yíng)收和凈利預(yù)測(cè)如下：張?jiān)�A(-5%、-2%)、古越龍山(5%、14%)、青島啤酒(2%、12%)。

預(yù)計(jì)非酒龍頭2Q19延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。乳業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)，1H19收入皆有望同比增15%左右，雖然利潤(rùn)受到淡季買贈(zèng)促銷加強(qiáng)和原奶成本溫和上漲影響，但2Q18費(fèi)用基數(shù)相對(duì)較高，龍頭2Q19利潤(rùn)增速仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。調(diào)味品，領(lǐng)先企業(yè)海天味業(yè)、中炬高新、恒順醋業(yè)、千禾味業(yè)2Q19皆實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。其他食品，洽洽食品和安琪酵母亦有較好表現(xiàn)。

非酒食品2Q19營(yíng)收和凈利預(yù)測(cè)如下：伊利股份(15%、15%)、光明乳業(yè)(5%、5%)、海天味業(yè)(16%、22%)、中炬高新(10%、12%)、恒順醋業(yè)(12%、15%)、千禾味業(yè)(10%、31%)、雙匯發(fā)展(9%、-10%)、養(yǎng)元飲品(0%，5%)、洽洽食品(15%、23%)、安琪酵母(13%、9%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)白酒行業(yè)的影響超預(yù)期。渠道庫(kù)存超預(yù)期。