貴州茅臺高派現(xiàn) 市場何以“葉公好龍”

7月6日，貴州茅臺正式實施了2016年年度利潤分配方案。7月6日為股權(quán)登記日，7月7日為除息日。作為A股“股王”，貴州茅臺的利潤分配方案為向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利67.87元(含稅)，該分紅方案也創(chuàng)下了A股上市公司每股現(xiàn)金分紅之最。

投資上市公司股票，為的就是獲得投資回報。因此，面對貴州茅臺的高派現(xiàn)，市場理應(yīng)熱烈歡迎才是。不過，從貴州茅臺股票價格的走勢來看，市場對貴州茅臺的高派現(xiàn)明顯走出了“葉公好龍”的走勢。

貴州茅臺的高派現(xiàn)方案是4月14日晚公布的。當(dāng)晚，貴州茅臺公布2016年年度報告，該公司2016年營業(yè)收入388.62億元，同比增長18.99%;歸屬母公司凈利潤達(dá)到了167.18億元，同比增長7.84%。同時該公司決定向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利67.87元(含稅)。正是基于貴州茅臺優(yōu)秀的業(yè)績與良好的現(xiàn)金分紅方案，所以，在2016年年報出臺后，貴州茅臺的股價再接再厲，再上新臺階，股價從年報公布時的395.45元，一路上漲到6月26日的最高價485元，股價上漲了89.55元，漲幅達(dá)到22.65%，成為“漂亮50”的一面旗幟。

正是基于市場對貴州茅臺股票的追逐，所以貴州茅臺的高派現(xiàn)理應(yīng)是市場垂涎已久的。但令人詫異的是，對于貴州茅臺高派現(xiàn)的到來，投資者卻選擇了用腳投票。7月6日是貴州茅臺現(xiàn)金分紅的股權(quán)登記日，但從6月28日開始，貴州茅臺卻出現(xiàn)了持續(xù)回調(diào)的走勢，包括股權(quán)登記日當(dāng)天，貴州茅臺的股價也下跌了4.15元。而7月7日是貴州茅臺的除息日，結(jié)果當(dāng)天貴州茅臺的股價下跌了10.01元，跌幅達(dá)到2.20%。市場前期對貴州茅臺的炒作，都因為貴州茅臺現(xiàn)金分紅時的股價下跌而成為一種“葉公好龍”。

為什么貴州茅臺的高派現(xiàn)卻讓市場變得“葉公好龍”起來了呢?這種情況對于A股市場來說其實是很正常的。這其中的原因至少有這樣三點，而這三點原因?qū)嶋H上也是需要引起市場參與各方高度關(guān)注的。

首先，A股市場是一個投機(jī)炒作的市場，即便是對貴州茅臺這種藍(lán)籌股的投資，也是以投資的名義進(jìn)行投機(jī)炒作。而在這種投機(jī)炒作中，貴州茅臺優(yōu)良的業(yè)績與良好的高派現(xiàn)方案，不過是市場進(jìn)行投機(jī)炒作的一個題材而已。很明顯的一點是，當(dāng)貴州茅臺的股價站在400元以上時，貴州茅臺股票的市盈率達(dá)到了30倍以上，對于藍(lán)籌股來說，這顯然是被高估了。也正因為是一種投機(jī)炒作，所以也就忽略了貴州茅臺合理的投資價值問題。而當(dāng)貴州茅臺真要進(jìn)行現(xiàn)金分紅的時候，這才發(fā)現(xiàn)，原來貴州茅臺的股價相對于貴州茅臺的現(xiàn)金分紅來說，確實高估了。按7月6日的收盤價455.98元計算，貴州茅臺的現(xiàn)金分紅回報率只有1.49%，甚至低于一年期的銀行存款利率。所以，貴州茅臺的股價因此出現(xiàn)下跌。

其次，貴州茅臺高派現(xiàn)導(dǎo)致市場“葉公好龍”，也與投資者的逃避分紅有關(guān)。對于前期介入貴州茅臺炒作的投資者來說，本身就已經(jīng)擁有了一定的獲利、甚至是豐厚的獲利，這些投資者原本就有出局的愿望。而面對貴州茅臺的現(xiàn)金分紅，這就促使這些投資者將愿望轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。因為面對貴州茅臺豐厚的現(xiàn)金分紅，投資者需要承擔(dān)一筆不小的紅利稅。其中持股不滿一個月的投資者，征收紅利稅的稅率高達(dá)20%，持股時間在一個月以上十二個月以下的，征收10%的紅利稅，只有持股時間滿一年以上的投資者才能免征紅利稅。所以對于持股時間不滿一年的投資者來說，為了避稅，就必須最遲在股權(quán)登記日拋出貴州茅臺股票，這是導(dǎo)致市場面對貴州茅臺高派現(xiàn)而出現(xiàn)“葉公好龍”局面的重要原因。

此外，貴州茅臺高派現(xiàn)導(dǎo)致市場“葉公好龍”也與目前市場的除息機(jī)制有很大的關(guān)系。雖然貴州茅臺推出了豐厚的高派現(xiàn)方案，但經(jīng)過除息之后，投資者也就變成了“無所得”。比如，7月6日，股權(quán)登記日貴州茅臺的收盤價是455.98元，但7月7日經(jīng)過除息處理，貴州茅臺前一日的收盤價變更為449.19元，每股股價“蒸發(fā)”了6.79元，這也就是貴州茅臺每股派現(xiàn)的紅利被“除息處理”了。所以，從短線炒作來說，投資者在股權(quán)登記日之前逢高賣出股票，到除息日再逢低買回股票，這比持股不動更劃算。如7月7日貴州茅臺下跌了10.01元，除去分紅金額，每股仍虧掉了3.22元。投資者如果在股權(quán)登記日前賣掉貴州茅臺，然后又在除息日買進(jìn)，投資者就可以每股少虧損近4元錢。這也是導(dǎo)致貴州茅臺出現(xiàn)“葉公好龍”走勢的一大原因。