投資要點:
推薦組合:核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推薦貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、貝因美、青島啤酒。關注千禾味業、廣弘控股、西王食品。
上周行情回顧:上周滬深300 下跌0.30%,食品飲料行業下跌3.64%。子板塊中,其他酒類漲幅最大,為1.32%。
周觀點(第25 周):東吳食品觀點沒變,白酒還未到估值和業績高點,建議堅定持有茅五瀘水。
1. 市場存量資金博弈,增量資金集中配置消費白馬,兩市成交低迷,導致了今年上半年消費大漲。存量背景下周期跟消費存在博弈,確定性、彈性和風險以及消費和周期是投資者個人選擇,白酒大幅上漲后回調是合理的,但我們依舊推薦投資者堅定持有。
2. 食品股中報業績確定性高!東吳核心推薦個股中報業績預測增速不低,具體請看正文。
3. 食品股估值提升邏輯不變!高端白酒300 元以上全國化品牌減少80%,茅五瀘水集中度持續提升,短期催化劑茅臺五糧液提價還未兌現,龍頭估值向國際靠攏。
4. 個股具體情況分析。
1)貴州茅臺:(1)根據酒說7 月8 日報道,2017上半年,茅臺集團實現營收(含稅)309 億元,同比增長31.16%;利潤總額155.18 億元,同比增長24.38%。根據茅臺上市公司16 年營收和利潤總額占集團94%和99%計算,預計2017 年上半年,茅臺上市公司營收同比增31%,凈利潤同比增25%,符合市場預期。(2)根據近期對華東(上海,安徽)大商調研,5-6 月份飛天茅臺整體供應仍然十分緊張, 廠家6 月配額開始逐步開票發貨,整體發貨進度落后計劃一個月。預計基酒供應下半年逐步緩解,有望在7 月底8 月開始放量,但預計整體供應總量仍處于緊平衡,并未超常增加。目前終端渠道和經銷商仍嚴重缺貨,市場惜售和看漲情緒更加濃厚,批價仍將保持在1200-1300 區間,難以大幅回落。(3)根據調研,茅臺系列酒2 季度招商后,要求經銷商通過品鑒會、產品陳列等拉動終端動銷,但廠家費用支持和市場價格管控力度不足,系列酒開始出現價格倒掛和庫存積壓,下半年系列酒仍需要重點以品牌打造和終端動銷消化庫存為主。2)五糧液:近期對華東、西南大商電話調研,二季度五糧液銷售環比加速增長,上海大商5-7月分別同比增10-15%,55-60%,75-80%。同時普五一批價格持續走高,6 月底華東穩定在800-810 元,四川也從780 提升到800 元。同時廠家從5 月份開始基本按周發貨,渠道庫存極低。二批經銷商和終端開始出現旺季提前備貨情況。同時人員團隊增加,上海從4 人團隊逐步擴展到12 人,華東營銷團隊規模超過200 人,對品鑒會、市場價格督察等市場營銷舉措也在加強。預計1H17 收入增速15%-20%,凈利潤增速約25%。3)中炬高新:開啟品類多元擴張階段,7 月1 日召開訂貨會,以蠔油與醬料新品為主,市場反映良好,估計8 月可投放市場,利于帶動
2H17 營收提速。此外,公司渠道管理方面有強化趨勢,對品類進行可選與必選分類,根據公司戰略引導經銷商拿貨。預計1H17 調味品營收增速約18%,凈利增速40%-50%。
4)伊利股份:受到渠道下沉以及乳酸菌等新品熱賣,液態奶銷售逐季好轉,預計2Q17 液態奶事業部增速20%以上,推動2Q17 公司整體營收增速超10%。與蒙牛出于業績壓力被迫渠道調整不同,伊利費用率下降來自于營收的自然增長,整體呈良性發展。預計2Q17 扣非利潤增速20%-30%。考慮到去年同期投資收益及政府補貼抬高基數,預計歸母利潤增長0%-5%。
5)海天味業:渠道端:春節備貨及提價過后,2Q17 庫存回落至正常水平;產品端:重點打造味極鮮,定位于大眾消費的高端產品(不同于老字號),目前已達10 億量級,估計未來仍可保持10%-15%增長。二季度以來降包材以外成本環比略有回落,估值提價覆蓋成本后略有結余。預計1H17 營收、凈利增速分別15%、20%。
6)西王食品:1-5 月Muscletech 在天貓銷售勢頭良好,同比翻倍增長,6 月份增速繼續提升至120%左右,且SixStar 已入駐天貓,有望帶動國內營收高速增長。西王與阿里簽訂戰略合作協議,定增過會疊加大股東增持、員工持股,彰顯公司發展信心,未來可做樂觀展望。
7)湯臣倍健:16 年是業績低點,主因是線下渠道受電商擠壓,內部架構調整,以及NBTY 整合速度慢于預期。公司計劃17 年起打造三大增長點:(1)線上。電商推出專供QS 產品,借助合資公司健之寶發展跨境電商業務,加大品牌投入,根據調研線上渠道占比有望從去年14%提升至20%+;(2)大單品。推廣的健力多為骨骼保健類單品,是保健食品中規模最大的品類,健力多氨糖技術優勢明顯,可以促進軟骨修復,有望迅速放量。后續大單品品種也在陸續儲備。(3)NBTY。去年11 月才正式完成NBTY 整合,今年開始運營良好,有望貢獻業績增長。
