周期股反彈短期優(yōu)質(zhì)白酒股下跌預(yù)期 長期看好白酒

投資要點(diǎn):

推薦組合:核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推薦貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒、貝因美、青島啤酒。關(guān)注千禾味業(yè)、廣弘控股、西王食品。

上周行情回顧:上周滬深300 下跌0.30%,食品飲料行業(yè)下跌3.64%。子板塊中,其他酒類漲幅最大,為1.32%。

周觀點(diǎn)(第25 周):東吳食品觀點(diǎn)沒變,白酒還未到估值和業(yè)績高點(diǎn),建議堅(jiān)定持有茅五瀘水。
1. 市場存量資金博弈,增量資金集中配置消費(fèi)白馬,兩市成交低迷,導(dǎo)致了今年上半年消費(fèi)大漲。存量背景下周期跟消費(fèi)存在博弈,確定性、彈性和風(fēng)險(xiǎn)以及消費(fèi)和周期是投資者個(gè)人選擇,白酒大幅上漲后回調(diào)是合理的,但我們依舊推薦投資者堅(jiān)定持有。
2. 食品股中報(bào)業(yè)績確定性高!東吳核心推薦個(gè)股中報(bào)業(yè)績預(yù)測增速不低,具體請(qǐng)看正文。
3. 食品股估值提升邏輯不變!高端白酒300 元以上全國化品牌減少80%,茅五瀘水集中度持續(xù)提升,短期催化劑茅臺(tái)五糧液提價(jià)還未兌現(xiàn),龍頭估值向國際靠攏。
4. 個(gè)股具體情況分析。
1)貴州茅臺(tái):(1)根據(jù)酒說7 月8 日?qǐng)?bào)道,2017上半年,茅臺(tái)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收(含稅)309 億元,同比增長31.16%;利潤總額155.18 億元,同比增長24.38%。根據(jù)茅臺(tái)上市公司16 年?duì)I收和利潤總額占集團(tuán)94%和99%計(jì)算,預(yù)計(jì)2017 年上半年,茅臺(tái)上市公司營收同比增31%,凈利潤同比增25%,符合市場預(yù)期。(2)根據(jù)近期對(duì)華東(上海,安徽)大商調(diào)研,5-6 月份飛天茅臺(tái)整體供應(yīng)仍然十分緊張, 廠家6 月配額開始逐步開票發(fā)貨,整體發(fā)貨進(jìn)度落后計(jì)劃一個(gè)月。預(yù)計(jì)基酒供應(yīng)下半年逐步緩解,有望在7 月底8 月開始放量,但預(yù)計(jì)整體供應(yīng)總量仍處于緊平衡,并未超常增加。目前終端渠道和經(jīng)銷商仍嚴(yán)重缺貨,市場惜售和看漲情緒更加濃厚,批價(jià)仍將保持在1200-1300 區(qū)間,難以大幅回落。(3)根據(jù)調(diào)研,茅臺(tái)系列酒2 季度招商后,要求經(jīng)銷商通過品鑒會(huì)、產(chǎn)品陳列等拉動(dòng)終端動(dòng)銷,但廠家費(fèi)用支持和市場價(jià)格管控力度不足,系列酒開始出現(xiàn)價(jià)格倒掛和庫存積壓,下半年系列酒仍需要重點(diǎn)以品牌打造和終端動(dòng)銷消化庫存為主。2)五糧液:近期對(duì)華東、西南大商電話調(diào)研,二季度五糧液銷售環(huán)比加速增長,上海大商5-7月分別同比增10-15%,55-60%,75-80%。同時(shí)普五一批價(jià)格持續(xù)走高,6 月底華東穩(wěn)定在800-810 元,四川也從780 提升到800 元。同時(shí)廠家從5 月份開始基本按周發(fā)貨,渠道庫存極低。二批經(jīng)銷商和終端開始出現(xiàn)旺季提前備貨情況。同時(shí)人員團(tuán)隊(duì)增加,上海從4 人團(tuán)隊(duì)逐步擴(kuò)展到12 人,華東營銷團(tuán)隊(duì)規(guī)模超過200 人,對(duì)品鑒會(huì)、市場價(jià)格督察等市場營銷舉措也在加強(qiáng)。預(yù)計(jì)1H17 收入增速15%-20%,凈利潤增速約25%。3)中炬高新:開啟品類多元擴(kuò)張階段,7 月1 日召開訂貨會(huì),以蠔油與醬料新品為主,市場反映良好,估計(jì)8 月可投放市場,利于帶動(dòng)
2H17 營收提速。此外,公司渠道管理方面有強(qiáng)化趨勢(shì),對(duì)品類進(jìn)行可選與必選分類,根據(jù)公司戰(zhàn)略引導(dǎo)經(jīng)銷商拿貨。預(yù)計(jì)1H17 調(diào)味品營收增速約18%,凈利增速40%-50%。
4)伊利股份:受到渠道下沉以及乳酸菌等新品熱賣,液態(tài)奶銷售逐季好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2Q17 液態(tài)奶事業(yè)部增速20%以上,推動(dòng)2Q17 公司整體營收增速超10%。與蒙牛出于業(yè)績壓力被迫渠道調(diào)整不同,伊利費(fèi)用率下降來自于營收的自然增長,整體呈良性發(fā)展。預(yù)計(jì)2Q17 扣非利潤增速20%-30%。考慮到去年同期投資收益及政府補(bǔ)貼抬高基數(shù),預(yù)計(jì)歸母利潤增長0%-5%。
5)海天味業(yè):渠道端:春節(jié)備貨及提價(jià)過后,2Q17 庫存回落至正常水平;產(chǎn)品端:重點(diǎn)打造味極鮮,定位于大眾消費(fèi)的高端產(chǎn)品(不同于老字號(hào)),目前已達(dá)10 億量級(jí),估計(jì)未來仍可保持10%-15%增長。二季度以來降包材以外成本環(huán)比略有回落,估值提價(jià)覆蓋成本后略有結(jié)余。預(yù)計(jì)1H17 營收、凈利增速分別15%、20%。
6)西王食品:1-5 月Muscletech 在天貓銷售勢(shì)頭良好,同比翻倍增長,6 月份增速繼續(xù)提升至120%左右,且SixStar 已入駐天貓,有望帶動(dòng)國內(nèi)營收高速增長。西王與阿里簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,定增過會(huì)疊加大股東增持、員工持股,彰顯公司發(fā)展信心,未來可做樂觀展望。
7)湯臣倍健:16 年是業(yè)績低點(diǎn),主因是線下渠道受電商擠壓,內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整,以及NBTY 整合速度慢于預(yù)期。公司計(jì)劃17 年起打造三大增長點(diǎn):(1)線上。電商推出專供QS 產(chǎn)品,借助合資公司健之寶發(fā)展跨境電商業(yè)務(wù),加大品牌投入,根據(jù)調(diào)研線上渠道占比有望從去年14%提升至20%+;(2)大單品。推廣的健力多為骨骼保健類單品,是保健食品中規(guī)模最大的品類,健力多氨糖技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,可以促進(jìn)軟骨修復(fù),有望迅速放量。后續(xù)大單品品種也在陸續(xù)儲(chǔ)備。(3)NBTY。去年11 月才正式完成NBTY 整合,今年開始運(yùn)營良好,有望貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L。