除了白酒 還可以重點(diǎn)關(guān)注什么?

投資要點(diǎn)

周觀點(diǎn)：我們保守預(yù)計(jì)此輪白酒的景氣周期可以持續(xù)到2018 年底，白酒之外，我們還可以多關(guān)注H&H 國(guó)際控股(合生元)、伊利、中炬等;1)白酒方面：短期考慮到茅臺(tái)加大發(fā)貨量，三季報(bào)有可能超市場(chǎng)預(yù)期;近期經(jīng)銷商以及媒體報(bào)道的數(shù)據(jù)不斷強(qiáng)化板塊的信心，提振市場(chǎng)情緒，白酒的方向繼續(xù)往上，在三季報(bào)以及動(dòng)銷超預(yù)期的催化下，白酒股有望再次上漲。2)食品方面：消費(fèi)升級(jí)、需求回暖帶動(dòng)下，調(diào)味品、乳制品行業(yè)景氣度較高，疊加成本壓力下行業(yè)中小企業(yè)盈利困難，龍頭市場(chǎng)份額有望提升。乳業(yè)、調(diào)味品龍頭有望迎來雙擊。我們建議白酒重點(diǎn)推薦瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、口子窖等;食品聚焦龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦中炬高新、海天味業(yè)、伊利股份、H&H 國(guó)際控股(合生元);其他細(xì)分子行業(yè)龍頭，推薦金禾實(shí)業(yè)、安琪酵母、西王食品。

白酒觀點(diǎn)更新：臨近旺季酒企捷報(bào)有望密集出爐，利好催化下旺季有望迎來向上行情。經(jīng)銷商一般提前45 天開始準(zhǔn)備中秋旺季備貨，當(dāng)前9月已接近尾聲，經(jīng)銷商備貨已基本結(jié)束，酒企捷報(bào)頻傳：洋河已完成全年任務(wù)，中秋配額基本搶完;茅臺(tái)醬香酒提前100 天完成全年任務(wù)，收入、銷量同比增長(zhǎng)226%、153%;五糧液重拳處罰6 家違規(guī)經(jīng)銷商，整頓價(jià)格、渠道體系，積極備戰(zhàn)旺季。我們認(rèn)為，臨近旺季，酒企利好數(shù)據(jù)有望集中發(fā)布，提振市場(chǎng)情緒，催化劑帶動(dòng)下近期有望迎來一波旺季行情。

瀘州老窖：營(yíng)銷改善，逐步變現(xiàn)。我們認(rèn)為老窖依舊存有兩點(diǎn)預(yù)期差：(1)中高檔酒增速有望持續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為，老窖營(yíng)銷管理大幅改善，動(dòng)銷的增速會(huì)好于中報(bào)。以中檔酒為例，特曲價(jià)格理順之后，終端動(dòng)銷逐步起來，全年動(dòng)銷有望同比增長(zhǎng)20%-30%;窖齡酒結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯，窖齡30 年占比60%、窖齡60 年占比30%、90 年占比10%，調(diào)整逐步優(yōu)化，渠道反饋1-8 月份窖齡動(dòng)銷增長(zhǎng)50%左右。考慮到次高端景氣周期的持續(xù)，我們認(rèn)為老窖中檔酒增速有望加速。(2)改革不斷。公司2015-2017 年在人事、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品策略方面不斷地調(diào)整，成果斐然。然而公司員工持股、并購(gòu)等改革方面還沒有明顯動(dòng)作。今日四川省政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)白酒企業(yè)下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》，對(duì)2020 年川酒發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行了規(guī)劃。規(guī)劃里對(duì)老窖最為樂觀。我們認(rèn)為，在自上而下的改革氛圍中，老窖有望充分受益。我們認(rèn)為，定增發(fā)行價(jià)48 元相對(duì)安全，考慮到公司扎實(shí)的基本面以及四川白酒的改革與規(guī)劃，公司有望加速成長(zhǎng)，持續(xù)重點(diǎn)推薦。

貴州茅臺(tái)：供給偏緊下批價(jià)企穩(wěn)，旺季仍存向上預(yù)期，投資機(jī)會(huì)仍在。目前北上廣深等地飛天茅臺(tái)一批價(jià)穩(wěn)定在1330-1350 元，且渠道庫(kù)存水平較低，上海、成都、重慶等地不少大型賣場(chǎng)仍處于缺貨狀態(tài)，有少量庫(kù)存的終端零售價(jià)在1500 元左右。渠道調(diào)研顯示，投放加倍、批價(jià)穩(wěn)定下渠道動(dòng)銷旺盛，三季度收入有望繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，而動(dòng)銷旺盛下年底批價(jià)仍存向上預(yù)期。整體來看，我們認(rèn)為短期飛天茅臺(tái)批價(jià)1300元具備強(qiáng)支撐力，供需格局偏緊背景下中長(zhǎng)期一批價(jià)仍將保持上行趨勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度批價(jià)有望于1350-1450 價(jià)格段波動(dòng)。基于年內(nèi)可預(yù)期的批價(jià)水平，我們認(rèn)為飛天茅臺(tái)已具備充分的提價(jià)基礎(chǔ)，若明年提價(jià)落地將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，未來3 年茅臺(tái)收入復(fù)合增速仍可達(dá)20%以上。

食品：聚焦行業(yè)高景氣度的龍頭品種，優(yōu)選中炬、海天、伊利、H&H國(guó)際控股。當(dāng)前食品行業(yè)部分子行業(yè)景氣度較高，如乳制品、調(diào)味品，主因需求回暖、消費(fèi)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行。疊加成本壓力下行業(yè)中小企業(yè)盈利困難，格局向好下龍頭市場(chǎng)份額有望提升，建議重點(diǎn)關(guān)注調(diào)味品、乳制品龍頭，優(yōu)選中炬、海天、伊利。其他細(xì)分子行業(yè)龍頭，推薦金禾實(shí)業(yè)、安琪酵母、西王食品，港股推薦H&H 國(guó)際控股。

H&H 國(guó)際控股(合生元)：公司業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，中長(zhǎng)期swisse有望從品牌過渡為平臺(tái)型公司。公司奶粉和保健品雙主業(yè)發(fā)展，受益于奶粉行業(yè)和保健品行業(yè)的高景氣度，雙主業(yè)成長(zhǎng)性持續(xù)向好，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性不斷加強(qiáng)。隨著市場(chǎng)對(duì)PGT 期權(quán)擔(dān)憂的緩解，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，疊加業(yè)績(jī)彈性尚未完全釋放。

2017 年9 月投資組合：山西汾酒、口子窖、貴州茅臺(tái)、中炬高新、金禾實(shí)業(yè)。當(dāng)月內(nèi)五者漲幅分別為山西汾酒(15.64%)、貴州茅臺(tái)(1.79%)、口子窖(2.63%)、中炬高新(1.21%)、金禾實(shí)業(yè)(-0.57%)，組合收益率為4.25%，同期上證綜指漲幅為-0.25%，組合跑贏上證綜指4.50%。

投資策略：白酒首選汾酒、口子窖、茅臺(tái)、五糧液、老窖、古井，啤酒聚焦重啤，食品優(yōu)配中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王，港股配置H&H 國(guó)際控股。白酒方面，市場(chǎng)情緒波動(dòng)導(dǎo)致的估值下行已修復(fù)，行業(yè)向上趨勢(shì)不改，雙節(jié)臨近堅(jiān)守旺季估值切換行情，繼續(xù)重點(diǎn)推薦汾酒、口子窖、茅臺(tái)、五糧液、老窖、古井、洋河、水井坊等，積極關(guān)注沱牌、酒鬼;食品方面，聚焦行業(yè)趨勢(shì)向好的龍頭，推薦中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王、H&H 國(guó)際控股(1112.HK) 。

風(fēng)險(xiǎn)提示：三公消費(fèi)限制力度加大、消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程不及預(yù)期、食品安全。