貴州茅臺(tái)：終端需求旺盛 全年業(yè)績(jī)無(wú)憂

茅臺(tái)終端需求旺盛，為其全年業(yè)績(jī)保駕護(hù)航

今年“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，我國(guó)白酒行業(yè)呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，貴州茅臺(tái)為代表的高端白酒馬太效應(yīng)凸顯，市場(chǎng)一批價(jià)和終端零售價(jià)持續(xù)提升。我們認(rèn)為，茅臺(tái)旺盛的終端需求為其全年的業(yè)績(jī)保駕護(hù)航，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，公司2019-2021 年EPS 分別為35.76 元、45.47元和54.26 元，目標(biāo)價(jià)范圍為1251.60 元~1323.12 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

茅臺(tái)酒價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，印證了市場(chǎng)需求的強(qiáng)勁

茅臺(tái)優(yōu)秀的品牌力和獨(dú)特的產(chǎn)品力使其長(zhǎng)期以來(lái)受到消費(fèi)者的追捧，特別是在傳統(tǒng)的中秋國(guó)慶消費(fèi)旺季，茅臺(tái)酒出現(xiàn)了供不應(yīng)求的情況，導(dǎo)致了產(chǎn)品一批價(jià)和終端零售價(jià)的居高不下。根據(jù)我們終端調(diào)研顯示，目前廣東地區(qū)53 度500ml 飛天茅臺(tái)一批價(jià)近期維持在2600 元左右，市場(chǎng)零售價(jià)在2800 元左右，顯著高于公司1499 元/瓶的建議零售價(jià)。茅臺(tái)酒價(jià)格高企再次印證了終端需求的強(qiáng)勁。

公司堅(jiān)定執(zhí)行控價(jià)穩(wěn)市政策，對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)行精準(zhǔn)投放

目前市場(chǎng)對(duì)高端白酒需求持續(xù)高漲，貴州茅臺(tái)通過(guò)對(duì)重點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)行精準(zhǔn)投放，使得茅臺(tái)酒直接面對(duì)終端消費(fèi)人群，滿足消費(fèi)者節(jié)日消費(fèi)需求。根據(jù)“茅臺(tái)時(shí)空”公眾號(hào)報(bào)道，9 月11 日和12 日，貴州茅臺(tái)酒銷售公司通過(guò)連鎖會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)超市Costco 上海店，兩天精準(zhǔn)投放5 噸茅臺(tái)酒，讓本地消費(fèi)者可以以1499 元/瓶的價(jià)格買到飛天茅臺(tái)。

增加旺季產(chǎn)品供給量，公司或?qū)⑻崆皥?zhí)行4 季度計(jì)劃量

9 月18 日，根據(jù)鳳凰網(wǎng)消息，貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司下發(fā)一則《關(guān)于經(jīng)銷商提前執(zhí)行四季度剩余計(jì)劃和配售指標(biāo)的通知》，通知要求經(jīng)銷商在9 月份提前執(zhí)行四季度剩余計(jì)劃和配售指標(biāo)。我們認(rèn)為，公司提前執(zhí)行計(jì)劃量意在緩解供需緊張局面以及控制持續(xù)上漲的茅臺(tái)酒價(jià)格。

公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為，終端強(qiáng)勁的需求為公司全年業(yè)績(jī)保駕護(hù)航，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒊掷m(xù)提升，我們預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)2019~2021 年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入927.81 億元、1151.5 億元和1357.41 億元，分別同比增長(zhǎng)20%、24%和18%;EPS 分別為35.76 元、45.47 元和54.26 元, 分別同比增長(zhǎng)28%、27%和19%。2019 年可比公司平均PE 為35.5 倍，給予公司2019 年35~37 倍PE 估值，由于對(duì)標(biāo)公司估值提升，因此上調(diào)目標(biāo)價(jià)范圍為1251.60 元~1323.12 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問(wèn)題。