白酒股不懼資本市場回調(diào)依舊火爆

高端白酒供不應(yīng)求，傳統(tǒng)旺季已經(jīng)來臨

中秋國慶“兩節(jié)”臨近，白酒市場進入傳統(tǒng)旺季，茅臺等高端白酒供不應(yīng)求，市場價格一路飆升。“一瓶難求”的問題愈加突出。同時茅臺當前庫存仍低，終端持續(xù)緊缺。進入中秋旺季，公司發(fā)貨節(jié)奏加快，8-9月發(fā)貨7000噸以上，已經(jīng)達到全年供應(yīng)量的1/4，而這樣的放量仍被搶空。

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【五糧液禁止低價銷售白酒，終端價格堅挺】

東財通過渠道調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當前正值中秋節(jié)氣，高端白酒供銷兩旺，茅臺再度缺貨，批價終端價堅挺，分別為1700元和1900元以上，商超售價已過2000元。五糧液批價終端價也有所回升，此次價格提升的主因是五糧液主動對渠道終端進行指導(dǎo)，禁止經(jīng)銷商低價銷售。五糧液上半年發(fā)貨量過半，下半年需求不減，預(yù)計價格將進一步上行，從而提升渠道利潤，增強渠道活力。

【兩極分化嚴重，各維度都有上升空間】

與往年的白酒旺季不同，今年市場上一方面低端白酒紛紛低價促銷搶占市場，而貴州茅臺、五糧液等高端品牌則供不應(yīng)求，價格水漲船高，兩極分化現(xiàn)象較為明顯。申萬宏源指出，白酒行業(yè)景氣度長期仍處于上升通道，從當前名酒的絕對價格水平、背后的驅(qū)動因素、復(fù)蘇的時間周期等維度看，行業(yè)向上的趨勢延續(xù)，消費品牌化、集中化的趨勢還沒有走完。

【白酒行業(yè)大趨勢的變與不變】

中銀國際表示悲觀預(yù)期已得到體現(xiàn)，前期回調(diào)帶來優(yōu)質(zhì)公司布局機會。其判斷行業(yè)總體影響可控。正值中秋與國慶雙節(jié)來臨，短期將刺激量價提升。

不變：1)對上市公司而言，集中度提升的邏輯并未發(fā)生變化;2)消費升級的方向不變。

變化：1)渠道擴張的紅利可能減弱，上市公司加大了廣宣投入，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡;2)投資者對經(jīng)濟的擔憂增加。

綜合機構(gòu)觀點，、中秋白酒行業(yè)銷售可保持較快增長，主力品種價格堅挺，預(yù)計第三季度上市公司總體營收可以增長15%-20%。而隨著消費分化現(xiàn)象的加劇，茅臺、五糧液等稀缺品種將持續(xù)贏得品牌溢價。

【個股推薦】

華創(chuàng)證券指出防御首選貴州茅臺、順鑫農(nóng)業(yè)，反彈首選洋河股份、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒。中銀國際推薦舍得酒業(yè)、 順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒可能是亮點。

1)瀘州老窖：聚焦國窖特曲，費用全年有望穩(wěn)定;

2)水井坊：核心市場表現(xiàn)良好，費用率長期有望恢復(fù)正常;

3)舍得酒業(yè)：舍得表現(xiàn)較優(yōu)，沱牌積極拓展，回購表明發(fā)展信心;

4)順鑫農(nóng)業(yè)：聚焦白酒主業(yè)，全國化擴張進行時。

藍焰控股：煤層氣龍頭，基本面向好，后期成長性高!

政策：天然氣發(fā)展加快，17-20 年產(chǎn)量預(yù)計增520 億立方，復(fù)合增長率11% 。

2018 年9 月5 日國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出到2020 年底前國內(nèi)天然氣產(chǎn)量達到2000 億立方米以上，同時嚴格執(zhí)行油氣勘查區(qū)塊退出機制，全面實行區(qū)塊競爭性出讓，鼓勵以市場化方式轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)，完善礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓、儲量及價值評估等規(guī)則。根據(jù)測算2017-2020 年產(chǎn)量增量為520 億立方，復(fù)合增長率達10.6%。

2. 公司概覽： 18H1 盈利同比增32%，下半年補貼有望確認。

18 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為10、3.3 億，同比增25%、32%，煤層氣抽采量7.2 立方米(同比+3.1%)、利用量5.55 億立方米(同比+3.7%)，銷售煤層氣3.52 億立方米。

按抽采量測算，單位均價0.74 元/立方米(同比+3.5%)，單位成本0.40 元/立方米(同比-6.9%)，單位毛利0.34元/立方米(同比+18.9%)。

按銷售量測算，單位均價、成本、毛利分別為1.53、0.82、0.71 元/立方米。另外源于增值稅退稅采用收付實現(xiàn)制，18 年上半年暫未收到17 年增值稅退稅金，預(yù)計下半年確認17 年增值稅退稅。

3. 短期看點：量價齊升，管道完善打開市場。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，18 年1-7 月天然氣消費量同比增16.4%，預(yù)計冬季受到環(huán)保壓力，清潔取暖工作持續(xù)進行，而煤改氣是主要方式之一。天然氣需求增長或推動價格上行。煤層氣作為非常規(guī)天然氣，有望受益。同時根據(jù)公司公告， 17 年中標的4 個區(qū)塊正在鉆井11 口，已完成鉆井7口，柳林石西區(qū)塊已完成點火工作(計劃年產(chǎn)5 億方)，公司煤層氣抽采量有望增長，同時隨著管道完善，直通下游天然氣消費重地，產(chǎn)品市場打開。

4. 長期看點：新區(qū)塊資源帶來規(guī)模進一步增長。

根據(jù)山西省規(guī)劃，2020 年相比2015 年將新增地面抽采量約100 億方、新增建設(shè)產(chǎn)能約280 億方，同時2018 年山西省將投入剩余15 個探礦權(quán)，公司作為山西煤層氣資源利用平臺，預(yù)計項目將持續(xù)落地。

5. 盈利預(yù)測：預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.72 元、0.86 元和1.12 元，對應(yīng)18 年P(guān)E 為17.8 倍。

點評

煤層氣將大幅受益于國內(nèi)天然氣短缺，公司是國內(nèi)煤層氣龍頭，煤層氣業(yè)務(wù)毛利占比近6成。短期長期均將量價齊升!

提示：以上內(nèi)容為個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風險，交易需謹慎!