事項：近期公司召開2018年股東大會，對2018年取得成績及2019年上半年公司運營情況與投資者進行了交流。
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投資觀點：
持續精耕渠道，加快全國化推進。根據酒業家報道，2018年底公司控制終端數量約32萬，2019年目標55W。截止2019年5月底，省內外銷售額占比達到52：48。
華潤合作持續推進，年內有望取得突破性進展。玻汾部分區域已植入雪花的渠道，同時針對華潤渠道自己設計的專屬產品已經完成前期生產，未來新產品合作將先從遼寧北京山東河北等省份開始，年內有望取得進展。
推動品牌瘦身工作，汾牌管理層有大變化。汾牌產品由原來的開發模式，轉化為公司的自營產品銷售，整理工作將于8月底完成，華潤派出的總經理助理楊翔擔任汾牌公司的執行董事總經理，授予更大的權利，中高層采用組閣聘任制，近期就要完成，并擴建營銷公司隊伍。
加速實施汾酒綜合性改革舉措，打造國資改革樣板。集團整體上市步伐逐漸加快，今年明確的是酒類資產上市其他資產還在與國資委溝通。另外公司采取內部管理、生產、科研水平不斷提升，外部營銷、宣傳、渠道管理更加精細化。
投資建議：汾酒內部管理理念、晉升機制、激勵機制變革不斷落地，外部營銷更加著重長遠發展，目前仍處在全國化的黃金階段，我們看好汾酒未來的發展潛力。預計19-21年公司收入增長23%\/17%\/14%;凈利潤增長27%\/22%\/19%;對應PE為30\/25\/21倍，維持“推薦”評級。
山西汾酒(69.050, 1.01, 1.48%)(600809)改革繼續深化，全國化加速推進
