從白酒老大變遷看價(jià)值投資抓手

今年來(lái)的A股市場(chǎng)，以消費(fèi)升級(jí)為主題的消費(fèi)板塊表現(xiàn)搶眼，尤其高端白酒股，上漲幅度均達(dá)50%以上，貴州茅臺(tái)(984.300, 2.49, 0.25%)更是一騎絕塵，總市值已達(dá)1.3萬(wàn)億元，早已超越國(guó)際第一洋酒公司帝亞吉?dú)W，成為全球市值最大的酒企。作為國(guó)有企業(yè)的龍頭和標(biāo)桿，貴州茅臺(tái)的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)是其內(nèi)在價(jià)值反映。然而，30年前我國(guó)白酒行業(yè)第一企業(yè)并不是茅臺(tái)，而是汾酒“汾老大”;15年前是“白酒大王”五糧液(117.570, 0.27,0.23%)。茅臺(tái)能后來(lái)者居上，還要從企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力因素入手、從戰(zhàn)略層面去分析。

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貴州茅臺(tái)于2001年8月上市，當(dāng)時(shí)在營(yíng)收、利潤(rùn)和市值方面僅約相當(dāng)于五糧液的三分之一。然而，去年茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入約772億元，凈利潤(rùn)約352億元，目前市值約1.2萬(wàn)億元;五糧液以上指標(biāo)則分別為約400億元、134億元和4000億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，15年后茅臺(tái)和五糧液的體量正好倒過(guò)來(lái)了。茅臺(tái)的逆襲，主要得益于其定位于“國(guó)酒”的“飛天”大單品戰(zhàn)略，在“不增加銷(xiāo)量，不增加新經(jīng)銷(xiāo)商，不降低出廠價(jià)格”的三不原則下，以及“當(dāng)產(chǎn)量與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，產(chǎn)量服從質(zhì)量;當(dāng)成本與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，成本服從質(zhì)量;當(dāng)效益與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，效益服從質(zhì)量;當(dāng)速度與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，速度服從質(zhì)量”的“四個(gè)服從”下，茅臺(tái)逐步成為消費(fèi)者心目中的超高端品牌。

簡(jiǎn)單梳理白酒業(yè)龍頭30年來(lái)變遷史，不難發(fā)現(xiàn)消費(fèi)品企業(yè)的運(yùn)營(yíng)之道：企業(yè)的興衰成敗或者說(shuō)企業(yè)家的才能稟賦主要取決于能否聚焦定位好企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，并依賴(lài)各資源要素組合，運(yùn)用正確打法，不斷強(qiáng)化優(yōu)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，常勝將軍幾乎不存在，企業(yè)須不斷權(quán)變以適應(yīng)新市場(chǎng)新需求;起點(diǎn)的高低不是決定勝敗的主要因素，摸到一副好牌，出了昏招也會(huì)輸?shù)簦瑪偵弦桓睜�牌，打得巧妙也許會(huì)贏。

讓人欣慰的是，我國(guó)品牌白酒企業(yè)在一次次行業(yè)波動(dòng)中變得更強(qiáng)大了，成功壓制住了洋酒的沖擊。目前，各大酒企正緊鑼密鼓、厲兵秣馬，展開(kāi)了新一輪競(jìng)合比拼：汾酒積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，混改得到大力推進(jìn);五糧液新帥上任后，提出“二次創(chuàng)業(yè)”的口號(hào)，一方面積極將主打產(chǎn)品升級(jí)到第八代普五，滿(mǎn)足高端市場(chǎng)需求，另一方面以史上從未有過(guò)的力度清理冗雜子品牌，還原聚焦五糧液品牌價(jià)值。

至此，投資者應(yīng)有所啟示：真正具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票，最終會(huì)成為證券市場(chǎng)的主流投資品種。股票投資，就得著眼于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力展開(kāi)基本面研究，基于投資家的視角對(duì)企業(yè)家的戰(zhàn)略策略作出前瞻性的判斷。