白酒次高端及高端價(jià)格中樞整體上移

2017年3月起，我們對(duì)目前市場(chǎng)上主要的白酒產(chǎn)品在線上(京東、酒仙網(wǎng)、天貓)和線下(北京上海兩地各個(gè)區(qū)域煙酒店)的終端零售價(jià)情況進(jìn)行了走訪調(diào)查，本期匯總18年6月2日調(diào)查的數(shù)據(jù)與調(diào)查中得出的結(jié)論，供各位投資者參考。

茅臺(tái)：價(jià)格中樞上移，庫(kù)存仍然緊缺。根據(jù)調(diào)查反饋，6月初線上普遍缺貨情況依舊延續(xù)。

線下北京地區(qū)，飛天茅臺(tái)除昌平區(qū)一家煙酒店能拿到團(tuán)購(gòu)價(jià)1380外，價(jià)格區(qū)間在1700-1878，終端庫(kù)存普遍在1-2箱。上海地區(qū)，飛天茅臺(tái)終端價(jià)格區(qū)間在1650-1850，價(jià)格中樞小幅回升，終端庫(kù)存仍然偏緊，僅少數(shù)商家能拿出1-2箱貨。

五糧液：價(jià)格中樞上移，庫(kù)存充足。根據(jù)調(diào)查反饋，普五線上價(jià)格維持指導(dǎo)價(jià)1099/瓶。線下北京價(jià)格中樞上移，煙酒店目前終端價(jià)在850-1298，量大或不開票可以以850。上海地區(qū)價(jià)格中樞上移，超市價(jià)格已低于指導(dǎo)價(jià)，煙酒店終端價(jià)格區(qū)間在860-998，較上月價(jià)格區(qū)間小幅收窄。1618促銷力度較大，交杯在市場(chǎng)鋪貨較少，整體庫(kù)存充足。

國(guó)窖1573:線上由于天貓活動(dòng)降價(jià)，線下價(jià)格中樞上移。根據(jù)調(diào)查反饋，線上由于天貓活動(dòng)，老窖產(chǎn)品幾乎全線降價(jià)(優(yōu)惠價(jià))。線下北京地區(qū)價(jià)格基本在950以上，量大或不開票可以優(yōu)惠50元。上海地區(qū)，終端價(jià)格普遍在930以上，不開票每瓶有20-50元優(yōu)惠，價(jià)格中樞小幅上移，國(guó)窖1573在上海地區(qū)鋪貨力度大，覆蓋范圍廣，庫(kù)存充足。

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次高端：品牌地域性差異明顯，價(jià)差拉大，整體上價(jià)格中樞上移。根據(jù)調(diào)查反饋，線下北

京地區(qū)，500-800價(jià)格端推薦汾酒和洋河，老窖窖齡酒、舍得、水井鋪貨不多。青花20價(jià)差拉大，價(jià)格中樞上移，青花30價(jià)格穩(wěn)健，終端價(jià)格區(qū)間550-598。洋河價(jià)差明顯拉大，庫(kù)存充足。上海地區(qū)，洋河、水井坊、劍南春是店家主要推薦的品牌，舍得、汾酒鋪貨少。洋河鋪貨廣，基本都能看到，天之藍(lán)、夢(mèng)之藍(lán)M3、M6價(jià)格中樞均有上移。水井坊臻釀八號(hào)價(jià)格中樞上移，井臺(tái)價(jià)差拉大。

中高端：線上略有降價(jià)，線下價(jià)差拉大。根據(jù)調(diào)查反饋，瀘州老窖特曲、瀘州老窖30年窖齡酒、洋河海之藍(lán)線上價(jià)格均因促銷活動(dòng)下調(diào)。線下北京地區(qū)，海之藍(lán)價(jià)格中樞上移。上海地區(qū)，老窖特曲、海之藍(lán)、金劍南K6鋪貨廣，推薦力度強(qiáng)，特曲價(jià)差拉大，海之藍(lán)價(jià)格中樞上移。投資建議：近期的股東會(huì)及渠道反饋印證了我們關(guān)于行業(yè)的判斷：1、行業(yè)維持高景氣，向上趨勢(shì)不變;2、消費(fèi)升級(jí)與品牌集中是核心驅(qū)動(dòng)力，各價(jià)格帶均有受益;3、行業(yè)增長(zhǎng)更加良性，景氣周期延長(zhǎng);4、看好高品牌壁壘+強(qiáng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行企業(yè);5、重視酒企的改革進(jìn)度。

我們認(rèn)為未來白酒板塊的具體細(xì)分方向核心要看中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間，要更注重2019-2020年估值，基于1-2個(gè)季度的維度做布局。與當(dāng)前市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)不同，我們主要看好300元以上次高端和高端全國(guó)化品牌。白酒目前及未來是一個(gè)結(jié)構(gòu)化成長(zhǎng)的行業(yè)(成長(zhǎng)集中在中高價(jià)格帶的名酒)，復(fù)蘇是一個(gè)分化的過程，自下而上最重要的兩大因素是品牌和團(tuán)隊(duì)，即先天稟賦(全國(guó)化的名酒基因)，后天努力(強(qiáng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力)。自上而下，看好300-600元次高端快速擴(kuò)容(汾洋水緣)，高端酒持續(xù)高增(瀘五茅)。

核心推薦：瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)，山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒