郭亞夫:亞馬遜和蘋果跑贏大盤,個人認為與股價的分拆沒有多大的關系,主要還是靠公司的業績實力。
《紅周刊》:正如郭先生所言,蘋果和亞馬遜股價上漲主要是自身的成長帶來了價值增長。那么茅臺呢?
陳理:評估企業的內在價值,成長性是重要的變量,二者不是對立的,未來茅臺內在價值可望保持持續增長。
林園:拆股不代表投機
《紅周刊》:有鐵桿“茅粉”說,拆股會讓“茅粉”有機會增持茅臺,因此不是什么壞事。您覺得呢?
陳理:如果這個鐵桿“茅粉”想用零花錢增持茅臺,拆股確實可以幫到他。否則適得其反,拆股助長投機,老股東可能買貴了。
《紅周刊》:假設茅臺股票1拆10,從股價而言,當然進入了散戶可以持有的區間,那么會發生散戶的積極進入的現象嗎?
陳理:假若茅臺1拆10,幾乎所有散戶都有足夠資金可以參與,但是不是參與不確定,取決于是不是熱點,散戶隨波逐流的可能性較大,特立獨行者是少數。
《紅周刊》:反對拆股的投資者最擔心的是茅臺會遭遇投機風,您覺得這種擔心是否多余?茅臺在拆股比例上做怎樣的設計會比較合理?
林園:實際上,拆股和投機的關系不大。如果你說拆股了就增加了投機,肯定不完全是這樣的,股價始終是和公司的內在價值有直接關系。拆了,茅臺酒雖然還是要賣一千多塊錢,但是更多人會關注它,實際上是在幫茅臺做了營銷和廣告。
如果因此拆分讓更多的人參與到茅臺的“傳說”中來,這肯定是好事。
陳理:拆股確實會助長投機,對長期股東沒意義,對想持續買進茅臺的股東不利。還要看茅臺自身想吸引什么樣的股東,如果想吸引投機者,拆股是選項之一。
《紅周刊》:討論有無投機可能的原因之一是最近兩年管理層對“高送轉”的嚴厲態度,茅臺與此的不同點很多,您有怎樣的觀點。
陳理:鼓勵長期投資、抑制投機和借高送轉減持是完全正確的,有助于培育投資文化、股東文化,有助于提高上市公司質量。
貴州茅臺在MSCI中國指數的權重下降
《紅周刊》:巴菲特對拆股的看法是極為保守的。巴菲特在1984年致股東的信件中說,“以非價值緣由購買股票的投資人,同樣也會以非價值緣由拋售股票。”您是怎么看他的觀點的。
陳理:巴菲特的觀點完全正確,伯克希爾想吸引的是長期股東而不是投機者。就像宗教一樣,你不可能鼓勵信徒不斷地變換信仰,拋棄自己。
《紅周刊》:伯克希爾?哈撒韋也進行過拆股,該公司在2010年把B級股票1拆為50。您有怎樣的解讀?
陳理:伯克希爾2010年把B級股票1拆為50,以收購北伯林頓鐵路公司。通過拆股,伯克希爾用更便宜的股票置換北伯林頓鐵路公司原股東所持的股票。
《紅周刊》:在最近公布的MSCI中國指數調整情況中,貴州茅臺的權重下降了0.09個百分點。您怎么看該指數的這種調整?如果茅臺進行拆股,會否推高在該指數中的權重比例?
陳理:茅臺權重下降和茅臺股價調整部分相關,當然股票價格波動引起的市值變化只是MSCI調整成份股權重的一個被動因素。MSCI按照自由流通股數權重計算方法編制新興市場指數,這個“自由流通市值”并非常規意義上的“流通市值”,而是由MSCI賦予每只股票一個自由流通調整因子(FIF,Foreign Inclusion Factor)計算得來。理論上拆股不會改變自由流通股數比例(Free Float),所以不影響茅臺在該指數的權重。但不排除如果在牛市拆股會助漲,從而提高市值進而提高茅臺在該指數的權重。