山西汾酒：青花漲價(jià)兩步走 控貨挺價(jià)促進(jìn)品牌力回歸

事件：

汾酒下發(fā)漲價(jià)通知。

漲價(jià)第一步，5月17日起，青花汾酒價(jià)格全面上調(diào)，48°、53°青花30汾酒(含升級(jí)版)開票價(jià)分別上調(diào)35、25元/瓶，48°、53°青花30汾酒(含升級(jí)版)終端建議零售價(jià)為738元/瓶;

漲價(jià)第二步，7月1日起，48°青花30汾酒(含升級(jí)版)開票價(jià)上調(diào)20元/瓶，終端供貨價(jià)上調(diào)10元/瓶，終端建議零售價(jià)格上漲30元/瓶達(dá)到768元/瓶。53°青花30汾酒(含升級(jí)版)開票價(jià)上調(diào)30元/瓶，終端供貨價(jià)上調(diào)30元/瓶，終端建議零售價(jià)上調(diào)50元/瓶達(dá)到788元/瓶。

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點(diǎn)評(píng)：

1.青花控量挺價(jià)促進(jìn)品牌力回歸。

汾酒產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)策略是“兩頭帶中間”，主推青花和玻汾，在次高端和低價(jià)酒中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，其中青花更是重中之重，是品牌力提升和利潤(rùn)創(chuàng)造的主力產(chǎn)品。本次青花全線提價(jià)貫徹了汾酒年度規(guī)劃中對(duì)青花的重視，施行配額控價(jià)，管理升級(jí)。公司自3月起，便開始控貨，本次漲價(jià)是“淡季控貨挺價(jià)”策略的應(yīng)有之義。

2.青花價(jià)格全面提升保證渠道和終端利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)廠家和渠道共贏。

本次漲價(jià)同步提升開票價(jià)、終端供貨價(jià)以及終端建議零售價(jià)貫徹了汾酒提出的三個(gè)高于——經(jīng)銷商毛利、終端商利潤(rùn)、業(yè)務(wù)員收入均高于大多數(shù)名酒品牌。通過保證渠道利潤(rùn)，加上汾酒強(qiáng)大的品牌力助推，本次漲價(jià)有望順利實(shí)行，實(shí)現(xiàn)廠家和渠道共贏。

3.本次漲價(jià)緊跟行業(yè)步伐，汾酒性價(jià)比依舊凸顯

近來，五糧液、老窖、郎酒均有所提價(jià)。在本輪漲價(jià)中，汾酒屬于跟隨漲價(jià)，且漲價(jià)品種為高端品青花30。因此在五糧液提價(jià)打開空間后，汾酒的提價(jià)將會(huì)順利許多，汾酒性價(jià)比依舊出眾，是次高端最優(yōu)選之一。

投資建議：考慮到公司品牌力強(qiáng)，產(chǎn)品性價(jià)比高，我們將收入預(yù)測(cè)由19、20年114、133億上調(diào)至19、20、21年115、140、161億，凈利潤(rùn)由19、20年的18.5、25億上調(diào)至19、20、21年的19、27、33億，EPS由19、20年的2.14、2.89元上調(diào)至19、20、21年的2.19、3.10、3.80。考慮白酒板塊景氣度高，公司業(yè)務(wù)高端占比提升，省外比例增加，給予19年30倍PE，目標(biāo)價(jià)65.7元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、省外市場(chǎng)增速不達(dá)預(yù)期、省內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力增大。