白酒:主流白酒春節(jié)需求旺,基本面有望支撐白酒再創(chuàng)新高。
一月中旬,在發(fā)改委控價的背景下,白酒出現了比較大的一輪調整,白酒的調整先于市場,幅度在20%左右。2月13日,我們發(fā)布觀點,明確提出:食品飲料又到大舉買入時。認為這輪白酒調整基本結束,建議大舉買入茅臺五糧液等優(yōu)質白酒公司。春季旺季是白酒銷售的傳統(tǒng)旺季,期間的銷售去庫存狀況,決定了白酒這一輪反彈的高度和持續(xù)的時間。我們通過多個省份,十余家主流經銷商的草根調研,了解我們重點推薦的茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、今世緣等公司的銷售狀況,整體情況仍非常樂觀,一季報有望繼續(xù)超預期,足夠支撐這輪白酒反彈再創(chuàng)新高。
長期來看,我們認為,受監(jiān)管硬性控價去庫存影響,這一輪白酒周期可能被熨平,波動幅度縮小,但是長度會延長。如果說過去兩年是白酒快牛行情,是建立在估值和業(yè)績雙提升的戴維斯雙擊;那么未來白酒可能會步入慢牛行情,類似于消費品,2018-2019年估值維持在25倍水平,實現賺業(yè)績的錢的基礎還是存在的。
乳制品:鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費升級加快,繼續(xù)推薦伊利。
受益于渠道下沉以及品牌意識崛起,目前我國縣鎮(zhèn)地區(qū)乳制品品牌基本集中在伊利、蒙牛,而且基本沒有大城市商超里的打折促銷。這也就不難理解2016年還在擔心的伊利收入下滑,2017年就忽然雙位數增長了。2018年,我們仍然繼續(xù)看好伊利股份。結合最新的銷售數據來看,伊利股份春節(jié)期間的銷售狀況好于預期,以液奶為例,一月銷售額為單月數據歷史最高,增速有望達到25%。2018年作為行業(yè)景氣加速向上第二年,龍頭公司有望達成規(guī)模和效益雙項提升。市場份額提升、渠道不斷加強、凈利率上行等多方面的指標不斷增強市場對伊利的信心。
肉制品:生豬價格下跌屠宰盈利擴大,看好雙匯發(fā)展。
2018年至今,生豬價格呈現下行趨勢,特別是2月份之后,生豬價格加速下跌,幅度超預期。通過對比全國22個省市生豬和豬肉平均價格的走勢可以發(fā)現,目前生豬價格下行幅度更大,但豬肉市場價格相對堅挺,利潤結構向利好屠宰和肉制品加工的中游環(huán)節(jié)轉移,屠宰業(yè)務和肉制品業(yè)務均有望獲益,短期看,雙匯發(fā)展一季報有望超預期。中長期看,雙匯發(fā)展的屠宰業(yè)務受益于行業(yè)集中度提升、肉制品業(yè)務受益于消費需求提升的主要邏輯仍舊成立,業(yè)績逐季改善的趨勢還將延續(xù)。
其他:優(yōu)選業(yè)績穩(wěn)定增長、估值便宜、一季報有望超預期的品種經過前期大幅調整,絕味食品、承德露露、安井食品等公司的估值,對應2018年業(yè)績僅為20倍左右,PEG小于1。這幾家公司,或者原先質地好,或者革新向好,未來2-3年有望保持較高的業(yè)績增長。
