A股估值修復(fù)行情有望延續(xù)!看好白酒龍頭企業(yè)

春節(jié)后首個交易日，A股市場又迎來開門紅普漲。2019開年以來A股市場強(qiáng)弱分化明顯，以上證50為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌一枝獨(dú)秀，1月份上證50和滬深300漲幅分別為8.3%和6.34%。反觀中小創(chuàng)表現(xiàn)較差，1月份中證1000和創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)分別下跌1.68%和2.78%。具體分板塊來看，家電、食品飲料板塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，年初以來漲幅分別為12.62%和9.15%。

以家電、食品飲料為代表的大盤藍(lán)籌股之所以能夠老樹開新花，其核心原因就在于在宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，在經(jīng)歷2018年A股市場整體調(diào)整之后，優(yōu)質(zhì)且稀缺的核心資產(chǎn)重獲資金青睞，特別是外資的資金偏好和資產(chǎn)定價權(quán)影響不容小覷，并且會持續(xù)影響春節(jié)之后的A股市場走勢。

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北上資金推動的A股估值修復(fù)行情背后的投資邏輯可以從三個維度來看：一是2019年中國經(jīng)濟(jì)依然面臨壓力，政府刺激政策支持有望對經(jīng)濟(jì)和股市形成托底效應(yīng);二是當(dāng)前A股和港股的平均估值處于偏低水平，已經(jīng)相當(dāng)程度反映市場悲觀預(yù)期，整體下行風(fēng)險有限;三是從外圍市場來看，美聯(lián)儲1月暫緩加息有助于減弱外資流出壓力，海外增量資金為市場提供流動性支持。

由于外資基本上都是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，在A股市場便宜未必是“王道”，只有在合適的價格買入和持有“王者”股票才是“王道”。我們可以把外資看成一只巨無霸基金，通過分析外資的持倉結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，它們更偏愛和重倉已經(jīng)被市場所證明、具備長期競爭優(yōu)勢和盈利能力的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。這一類頭部資產(chǎn)的共性往往是優(yōu)質(zhì)和稀缺，具有寬闊的護(hù)城河，可投性極好。具體來說，行業(yè)空間巨大(景氣度高)、行業(yè)格局相對穩(wěn)定(競品少)、商業(yè)模式優(yōu)良且易于理解(賽道好)、估值被低估或相對合理(便宜)，盈利增長可持續(xù)、具有高確定性(波動不會太大)。

截止1月底，北上資金凈買入610億元，周均買入金額超120億元，明顯好于2018年全年周均凈買入55億元。高盛預(yù)期2019全年北上資金凈買入金額將達(dá)到4500億元，相較于2018年增長55%。在A股擴(kuò)大對外開放、外資持續(xù)擴(kuò)容的背景下，預(yù)計未來外資將繼續(xù)引領(lǐng)A股機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化的價值投資浪潮，同時越來越多的投資者也會變得機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化，更加關(guān)注上市公司資產(chǎn)負(fù)債表以及現(xiàn)金流量表的質(zhì)量，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌也將因此獲得確定性和流動性溢價。

短期來看，經(jīng)濟(jì)下行、市場底部震蕩格局難以逆轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計北上資金推動的A股估值修復(fù)行情在春節(jié)之后仍將持續(xù)一段時間，看好商業(yè)模式和競爭格局良好，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的子行業(yè)龍頭，同時需要精準(zhǔn)判斷投資標(biāo)的的合理估值區(qū)間。具體來說，看好憑借品牌價值、較低庫存風(fēng)險的白酒龍頭企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)品牌的高端白酒公司能夠持續(xù)創(chuàng)造較高回報;醫(yī)藥板塊依然是值得重點(diǎn)研究和配置的板塊，建議繼續(xù)以創(chuàng)新藥作為長線布局方向。另外，地方政府主導(dǎo)的節(jié)能減排政策將有助于推動家電龍頭公司的估值修復(fù)，看好具備技術(shù)優(yōu)勢、行業(yè)格局穩(wěn)定的高股息個股。