投資建議:本周食品飲料跑贏大盤,白酒板塊領漲,乳品、調味品和肉制品跑贏,啤酒跑輸。對白酒而言,進入12月和1月已是春節備貨旺季,核心關注渠道反饋和終端需求,從宏觀和行業層面的同步指標看,整體需求特別是可選消費的需求依然承壓。行業和公司層面在持續分化,一是價格,茅臺批價最為穩定,茅臺以下名酒價格元旦后有所松動或回落,而價格背后體現的是供需關系,二是渠道回款意愿,在擠壓式競爭的情況下,渠道會優先選擇強勢品牌和賺錢品牌。上市公司層面目前處于信息真空期,飲料制造板塊的PE(TTM)在歷史20%分位,PB在歷史30%分位,估值已處于較低水平且隱含了基于當前基本面的悲觀預期,因此對于業績確定性的品種,我們認為會有階段性的估值修復,一是基本面的相對確定,二是增量資金主導,18年特別是下半年來北上資金對板塊的影響越來越大,簡單統計北上資金占茅臺、五糧液、洋河、伊利的流通盤比例已達到8%、8%、6.5%、15%,三是估值回落后股息率的吸引力提升,老窖、五糧液、洋河根據歷史分紅率算當前的股息率已在3%左右。白酒策略”抓兩頭找確定“、”觀北上看股息“,耐心驗證需求,推薦茅臺、老窖、洋河、五糧液、順鑫、汾酒等。
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大眾消費品,需求后周期,成本上漲,注重格局,關注提價。必選消費整體需求穩定,從我們跟蹤的龍頭公司11月零售數據看,海天、伊利、蒙牛等龍頭收入增長依然較快。但必選消費具有后周期特征,且成本上漲壓力仍在。因此建議從各細分子行業格局出發,堅守龍頭,關注提價后的盈利改善空間。成本方面,原奶、澳麥、玻瓶等主要原輔材料均有上漲,豬價在19年下半年上漲已成一致預期。價格方面,從四季度到目前來看,乳制品中的鮮奶、部分品牌的啤酒已有局部小幅提價動作,恒順醋業上周公告部分產品提價,幅度在6.5%-15%之間。大眾品策略,”立足格局、關注改善,中長布局“,推薦伊利、中炬、雙匯、海天等,以及有自身成長或改善邏輯的細分龍頭,如榨菜、洽洽,關注湯臣倍健。
核心推薦:白酒,貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、五糧液、順鑫農業、山西汾酒;
大眾品,伊利股份、中炬高新、雙匯發展、涪陵榨菜、洽洽食品、海天味業
重要信息回顧:一周板塊回顧:上周食品飲料板塊上漲3.83%,其中白酒漲幅4.6%,上證綜指上漲1.55%,跑贏大盤2.28pct,在申萬28個子行業中排名第6。漲幅前三位為通信(5.61%),電氣設備(5.49%),家用電器(5.10%);個股方面,漲幅前三位為金字火腿(12.44%)、順鑫農業(8.76%)、恒順醋業(7.39%);跌幅前三位為三全食品(-3.47%)、安琪酵母(-2.81%)和重慶啤酒(-2.51%)。
板塊估值水平:目前食品飲料板塊2019年動態PE21.49x,溢價率91%,環比上升3.8%;白酒動態PE19.88x,溢價率77%,環比上升5.0%。
