春節(jié)備貨季反饋情況來看，企業(yè)目標較為積極，而渠道終端備貨意愿謹慎，企業(yè)間分化明顯，當前春節(jié)臨近，關注旺季實際動銷及渠道庫存消化情況，優(yōu)選業(yè)績確定性高、品牌力強、調(diào)整先行的公司，推薦茅臺、老窖、洋河、古井，關注超跌個股五糧液。食品板塊近期渠道反饋，商超渠道客流有所回落，需求放緩在終端稍有顯現(xiàn)，但幅度相對更小，當下優(yōu)選高景氣度的公司，繼續(xù)優(yōu)選調(diào)味品，首推海天/中炬/伊利，關注絕味/恒順/香飄飄。
一、渠道調(diào)研周周鮮
茅臺：本周普飛陸續(xù)到貨，批價略有下行，在1700左右，臨近春節(jié)，終端需求持續(xù)火爆。經(jīng)銷商提前執(zhí)行2月計劃，預計將于下周陸續(xù)到貨，批價可能會繼續(xù)回落一些，利好真實需求放量。狗茅維持2500左右批價，豬茅當前報價3500左右。
五糧液：庫存增加背景下，批價有所下行，全國批價普遍在790-800，西南地區(qū)790，華東地區(qū)800-820。
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二、重點公司跟蹤：國窖削減配額，糖蜜價格下降
1. 瀘州老窖：削量政策務實，挺價決心堅定。繼上周國窖重慶片區(qū)停貨后，本周行業(yè)媒體報道國窖調(diào)價及配額調(diào)整通知：(1)國窖經(jīng)典裝結算價上調(diào)40元/瓶，酒行供價建議810元/瓶，取消部分返還政策，團購價880元/瓶，零售價1099元/瓶;(2)1月份國窖經(jīng)典裝配額扣減20%。我們認為，國窖公司連續(xù)出臺政策，預計系審慎考慮當下終端消費放緩及渠道庫存略有增加，不惜旺季扣減配額，政策務實、執(zhí)行得力，亦顯示穩(wěn)固價格體系決心，以實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們維持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元預期，52元目標價，維持“強烈推薦-A”評級。
2. 今世緣：年報業(yè)績預告略低預期，緊密跟蹤旺季動銷。今世緣本周發(fā)布業(yè)績預增公告，預計2018年扣非歸母凈利潤10.49-11.37億元，同比增加20%-30%。推算18Q4歸母凈利潤0.46-1.36億元，參考公司歷史業(yè)績預增情況(基本符合預告中樞)，我們預計公司18年歸母凈利潤在11.2-11.3億左右，同比增加25-26%左右，Q4歸母凈利潤在0.9-1億，同比下降17%-24%，略低于市場對四季度穩(wěn)增預期。渠道調(diào)研反饋，公司Q4淡季動銷正常，為確保春節(jié)旺季開門推動經(jīng)銷商備貨，公司適當增加費用支持，Q4銷售端仍保持較為穩(wěn)健增長，當前庫存仍良性，實際銷售情況好于報表端。目前逐步進入春節(jié)備貨旺季，繼續(xù)緊密跟蹤旺季終端備貨意愿及動銷情況。展望19年，需求放緩及競爭加劇，預計費用率將有所提升，但中長期省內(nèi)升級趨勢下，公司仍將持續(xù)受益省內(nèi)消費升級紅利。
3. 口子窖：當前春節(jié)備貨良性，19年費用端將保持平穩(wěn)。本周草根調(diào)研反饋，公司目前春節(jié)備貨情況良性，庫存不高，經(jīng)銷商備貨會一直持續(xù)到春節(jié)，目前陸續(xù)備貨中，終端回款保持良性增長。同時公司表示，19年目前沒有加大渠道費用支持的打算。展望19年，省內(nèi)消費升級趨勢不改，公司將繼續(xù)把口子10年作為重點運作產(chǎn)品，抓核心消費者，同時將加大省內(nèi)深耕力度，渠道縱深化，保證覆蓋率、動銷率。我們認為，考慮到公司當前凈利率水平，未來業(yè)績彈性略低，但公司采取裸價銷售和總代運營模式，在收入增長上更加穩(wěn)健，19年穩(wěn)增可期。
4. 安琪酵母：新榨季糖蜜價格下降，關注公司提價消化期。根據(jù)本周草根調(diào)研反饋，廣西糖蜜目前出廠價是780-820元，同比下降4-8%。原因一方面是廣西糖增產(chǎn)，糖蜜量有所增加，另一方面酒精(燃料乙醇)價格受石油價格回落影響，目前僅5200元，低價背景下酒精廠開工率較低，預計全年糖蜜出現(xiàn)上漲概率較低，后續(xù)關注春節(jié)前后酵母采購旺季價格變化幅度。我們預計安琪18年收入端完成15%增速目標難度不大，但需關注10月提價后渠道消化期，謹慎預期18Q4收入增速放緩，不過提價利好盈利能力恢復。結合環(huán)保限產(chǎn)，轉固折舊壓力短期仍存，及需求放緩背景下周轉變緩等考慮，我們暫維持18-20年EPS預期1.13、1.30和1.55元，暫維持“審慎推薦-A”評級，繼續(xù)關注公司中長期成長價值。
三、最新觀點：關注旺季動銷，聚焦確定性品種
白酒板塊：關注旺季動銷，優(yōu)選盈利高置信的強勢白酒品牌，關注估值修復。春節(jié)備貨季反饋情況來看，企業(yè)目標較為積極，而渠道終端備貨意愿謹慎，企業(yè)間分化明顯，當前春節(jié)臨近，關注旺季實際動銷及渠道庫存消化情況。優(yōu)選業(yè)績確定性高、品牌力強、調(diào)整先行的公司，重點推薦茅臺、老窖、洋河、古井等，關注超跌的五糧液等。全年視角看，中性預期板塊估值修復將在對19年盈利預期清晰之時，看好板塊估值修復，超跌的個股估值修復帶來的股價空間將會更大。
食品板塊：聚焦高景氣行業(yè)，首選調(diào)味品、乳業(yè)及細分行業(yè)龍頭。近期有渠道反饋，商超渠道客流有所回落，需求放緩在終端稍有顯現(xiàn)，但幅度相對更小，當下優(yōu)選高景氣度的公司。繼續(xù)首選調(diào)味品板塊，最近股價波動和基本面無關，近期調(diào)研反饋，公司發(fā)貨、庫存都非常良性，龍頭品牌對19年的展望依然積極，繼續(xù)推薦海天、中炬，關注恒順。19年乳業(yè)龍頭有望繼續(xù)維持兩位數(shù)增長，原奶成本上升會使得費用投入有邊際放緩，看乳業(yè)的中期配置價值，重點關注伊利。細分品類龍頭中，推薦穩(wěn)健擴張且估值回落的絕味食品，當前性價比突出，黑馬品種關注切入新市場的香飄飄等。
四、最新行業(yè)數(shù)據(jù)
(一)白酒
行業(yè)資訊更新：
1) 1月6日，全球知名指數(shù)編制公司標普道瓊斯，正式公布了將被納入其全球旗艦指數(shù)體系的A股標的名單，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖四只酒類板塊股票入選前100權重股。據(jù)悉，標普道瓊斯是繼MSCI和富時羅素之后，第三家正式宣布將A股納入其指數(shù)體系的全球知名指數(shù)編制公司，上述名單還將于2019年9月6日進行調(diào)整，正式生效日期是2019年9月23日。(酒說)
2)2018年1月13日，第十三屆中國國際酒業(yè)博覽會新聞發(fā)布會在成都市世紀城國際會議中心舉行。本屆“酒博會”由中國酒業(yè)協(xié)會主辦，中國輕工業(yè)聯(lián)合會重點支持，四川省商務廳、四川省經(jīng)濟合作局、瀘州市人民政府共同承辦，瀘州老窖股份有限公司、四川郎酒集團、四川省酒業(yè)集團以及其他名酒企業(yè)聯(lián)合協(xié)辦，將于2019年3月24日至27日在四川省瀘州市舉辦。(酒說)
【今世緣】2018年1月9日，以“奮斗新五年”為主題的2019年度今世緣發(fā)展大會在今世緣會議中心舉行。來自全國各地的經(jīng)銷商、行業(yè)專家、利益相關方、合作伙伴、媒體等500人共聚今世緣，探討2019發(fā)展大計。(微酒)
【瀘州老窖】2018年1月12日，利鑫集團1月12日將在金邊舉辦跨兩岸3地合作與中國大陸國企“瀘州老窖·國窖1573”亞洲首站產(chǎn)品推介會，以柬埔寨出發(fā)，搶攻東南亞的白酒市場。(糖酒快訊)
(二)乳制品
行業(yè)資訊更新：
1)2018年1月8日，據(jù)報道，黑龍江省超過70%的乳制品銷往全國各地，其中高端乳制品——嬰幼兒配方粉已占20%的國內(nèi)消費市場份額。蒙牛、伊利的高端產(chǎn)品特侖蘇、金典等30%的產(chǎn)量出自黑龍江省，光明乳業(yè)33%的高端酸奶莫斯利安在黑龍江省生產(chǎn)，黑龍江省已發(fā)展成為全國高端乳制品生產(chǎn)基地。黑龍江省現(xiàn)有乳制品加工企業(yè)75家，日處理生鮮乳能力達2.1萬噸，其中規(guī)模以上企業(yè)52家，日處理生鮮乳能力占總量的96%。(黑龍江日報)
2)2019年1月9日，2019年1月9日，由母嬰行業(yè)觀察主辦的“新家庭 新增長·2018中國母嬰企業(yè)家領袖峰會”在北京成功舉辦，眾行業(yè)資深人士齊聚，觀點交鋒，思想碰撞，共話新家庭主義下的增長新趨勢。貝因美、飛鶴、蒙牛等企業(yè)代表確認出席。(食品觀察家)
【伊利乳業(yè)】2019年1月8日，伊利多方位助力“健康中國”，因其在推動國民健康事業(yè)發(fā)展方面的杰出成績榮膺“2018年度杰出貢獻獎”。“用責任守護健康”截止2018年底，伊利推出的精準扶貧公益項目“伊利營養(yǎng)2020”已累計投入5200萬元，覆蓋全國25個省區(qū)、130個市縣。其中，面向山西、陜西集中連片貧困地區(qū)，“伊利營養(yǎng)2020”捐贈了價值1150萬元的營養(yǎng)奶粉。伊利在積極推動健康中國戰(zhàn)略的同時，更樹立了“讓世界共享健康”的夢想，在全球健康領域繼續(xù)貢獻自己的力量。(伊利官網(wǎng))
【貝因美】2019年1月10日，貝因美董事長謝宏近日與愛爾蘭凱愛瑞集團首席執(zhí)行官Edmond Scanlon進行了慣例性會面。凱愛瑞集團是一家愛爾蘭食品飲料供應商，在全球28個國家中建有130家工廠，是愛爾蘭市值最大的上市公司。雙方探討了從原料到研發(fā)，到產(chǎn)品等領域合作機會。未來，特殊醫(yī)學配方會出現(xiàn)在奶粉行業(yè)，而這些也是愛凱瑞集團擅長的領域，也是雙方未來重點討論發(fā)展的方向。(小食代)
(三)其他食品飲料板塊
行業(yè)資訊更新：
1)2018年1月9日，天貓國際昨日發(fā)布《2018跨境消費年輕新勢力人群洞察報告》。就零食而言，綠色、低脂、無添加成為年輕人零食消費的新方向，健康零食在零食消費中的占比越來越高并持續(xù)高速增長。從熱銷健康零食TOP10單品來看，各種類型的健康餅干及果干是最受青睞的類型。此外，“零食態(tài)”保健品也正日益俘獲90/95后的芳心。軟糖型、果凍型等口感更好的保健品日益受寵，其中助眠型軟糖是90/95后的心頭好。(每日經(jīng)濟新聞)
2) 2019年1月10日，“中國年味品牌代表聯(lián)盟”啟動及授牌儀式上，聯(lián)盟第一批品牌代表東鵬特飲、匯源、金絲猴、李錦記、瀘州老窖、蒙牛、洽洽食品、雙匯、娃哈哈、五糧液、王老吉等公司代表共同推動啟動桿，宣布“中國年味品牌代表聯(lián)盟”正式成立。(食品觀察家)
【香飄飄】2018年1月9日，“香飄飄昨日發(fā)布公告稱，董事會同意擬出資人民幣1億設立全資子公司蘭芳園食品制造四川有限公司(下簡稱“四川蘭芳園”)。四川蘭芳園的經(jīng)營范圍為食品生產(chǎn)、銷售、技術開發(fā)及技術咨詢;貨物進出口、技術進出口。此外，香飄飄全資子公司蘭芳園食品有限公司擬出資人民幣5000萬設立孫公司蘭芳園餐飲管理有限公司，經(jīng)營范圍為小吃服務。(食品觀察家 )
【洽洽食品】2018年1月10日，由人民網(wǎng)•人民健康聯(lián)合行業(yè)組織和洽洽食品等共同發(fā)起建立的“中國年味品牌代表聯(lián)盟”在北京成立，洽洽食品總裁助理王斌在以《讓世界愛上中國年味》為題發(fā)表演講時表示，洽洽食品專注堅果質(zhì)造20年，此次作為中國年味品牌代表聯(lián)盟的發(fā)起單位，深感使命重大，希望未來可以通過整合聯(lián)盟各品牌資源，實現(xiàn)品牌價值最大化，實現(xiàn)1+1>2的目標。(食品觀察家)
