投資要點：

事件：我們于12月19日參加公司投資者溝通會，與公司高管就公司近期行業情況及未來展望進行交流。

投資評級與估值：維持盈利預測，預測2018-2020年EPS分別為2.36元、2.95元、3.55元，同比增長35%、25%、20%，當前股價對應2018-2020年PE分別為17x、13x、11x，維持買入評級。我們認為瀘州老窖(000568)是本輪行業周期中，基本面發生實質變化的公司，在行業進入擠壓式增長的背景下，公司持續增長的能力和前瞻性判斷的優勢會更加突出。2018年以來，公司主動在渠道層面提前布局調整，近兩年來大力度打造品牌力積蓄勢能，消費者端持續培育，效果正逐步顯現。目前看，瀘州老窖的渠道運作和掌控能力已大幅提升，國窖1573在高端酒中的體量也已超過上輪高點，目前價盤和庫存均處良性狀態，特曲60版、窖齡酒和老字號特曲等中高價產品也均有卡位布局。公司有能力把握行業機遇，實現良性可持續增長。

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升品牌、擴市場、穩架構、健康行、抓機遇。公司領導人對行業前瞻性的判斷、對自身清晰的戰略定位、對歷史經驗的全面總結是行業進入擠壓式增長階段后，公司持續增長的有力保障。12月國窖品牌公司股東會議上提出的5個關鍵詞“升品牌、擴市場、穩架構、健康行、抓機遇”，穩架構、健康行表明公司追求良性增長為前提，抓機遇主要指市場份額的逆勢提升。升品牌方面，公司在品牌傳播上有兩條主線，一是聚焦內生資源的挖掘，包括歷史文化和技術傳承等，二是外生社會資源，結合體育、藝術和詩歌等去傳播品牌，賦予老窖“品質、品味、活力”的品牌內涵，18H1公司廣告宣傳費用8.9億同比增長50%，17年18.8億同比增長66%，可以說國窖1573目前的消費人群正變得越來越有獨立性。

擴市場是重點，來自三個層面，一是空白市場和薄弱市場，通過鋪市率的提升實現從0到1的過程，二是下線市場也即鄉鎮和縣級市場，公司通過直營和廠商共建相結合的兼容模式，下一步會加大對下線市場的開發力度。