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            五糧液定增審核通過 國(guó)改預(yù)期標(biāo)的料將受益

            2016-12-15 08:29  中國(guó)酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號(hào):【】【】【】  參與評(píng)論  閱讀:

            12月14日晚五糧液公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過,對(duì)此我們?cè)u(píng)論如下:

            評(píng)論:

            國(guó)改定增過會(huì)股價(jià)壓制因素解除,預(yù)計(jì)農(nóng)歷年前有望獲得批文完成發(fā)行。本次非公開發(fā)行方案發(fā)行股數(shù)不超過8225萬(wàn)股,募集資金18.54 億元,發(fā)行對(duì)象除機(jī)構(gòu)外包含國(guó)泰君安資管計(jì)劃和君享五糧液1號(hào),國(guó)君資管計(jì)劃由公司第1期員工持股計(jì)劃出資,員工持股金額不超過5.1億元,其中董監(jiān)高11人,認(rèn)購(gòu)不超過4380萬(wàn)元,占本次員工持股計(jì)劃總金額的8.53%;君享五糧液1號(hào)由公司部分優(yōu)秀經(jīng)銷商以自籌資金不超過4.2億元認(rèn)購(gòu)。五糧液國(guó)改定增過會(huì)順利綁定員工和經(jīng)銷商利益,有望改善公司經(jīng)營(yíng)激發(fā)活力。公司在定增公告中并無(wú)明文規(guī)定“七折限定”條款,結(jié)合市場(chǎng)其他定增情況,預(yù)計(jì)該限制對(duì)公司不存在實(shí)際壓制。根據(jù)定增過會(huì)后批文進(jìn)度,預(yù)計(jì)公司將于農(nóng)歷年前獲得批文完成發(fā)行。

            產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,普五減量挺價(jià),有望改善經(jīng)銷商盈利。根據(jù)微酒報(bào)道,2017年五糧液公司將對(duì)普五產(chǎn)品在2016年基礎(chǔ)上實(shí)行減量25%的市場(chǎng)投放,并確定了“渠道優(yōu)質(zhì)投放,增量溢價(jià),違規(guī)減量”的總體原則和要求;計(jì)劃外每瓶按出廠價(jià)769元/瓶執(zhí)行(提價(jià)30元)。此外,從2016年12月8日起開始實(shí)行“渠道優(yōu)質(zhì)投放”策略,根據(jù)省會(huì)城市、一般城市、KA供應(yīng)商、旗艦店、標(biāo)準(zhǔn)店等不同渠道確定一個(gè)基礎(chǔ)配額,并根據(jù)淡旺季節(jié)變化調(diào)控發(fā)貨量,執(zhí)行違規(guī)減量。根據(jù)公司反饋,五糧液高端酒總量并不受影響,減量25%系普五的調(diào)整;同時(shí),五糧液1618、交杯酒、低度產(chǎn)品等均有增量可能,整體而言總量無(wú)減,且1818、交杯酒等產(chǎn)品出廠價(jià)高于普五,屬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和優(yōu)化。2016年經(jīng)銷商全年普五平均拿貨成本為644元,一批價(jià)680元以上,2016年經(jīng)銷商盈利大幅改善;目前出廠價(jià)739元,一批價(jià)700元,減量有助于改變供需預(yù)期,提升批發(fā)價(jià)和終端價(jià),改善經(jīng)銷商盈利。此外,減量后計(jì)劃外769元/瓶及渠道優(yōu)質(zhì)投放計(jì)劃使得渠道和區(qū)域管控更加精細(xì)。

            春節(jié)備貨始,通脹預(yù)期起,國(guó)改催化到,白酒行情來。春節(jié)作為白酒最重要的銷售旺季,占全年銷量的30%以上,由于2017年春節(jié)早,12月開始白酒進(jìn)入春節(jié)備貨階段,目前茅臺(tái)有序放量控制節(jié)奏,批價(jià)在1030元以上,五糧液宣布普五減量25%后批價(jià)有望穩(wěn)步上行,市場(chǎng)最可跟蹤的量?jī)r(jià)指標(biāo)齊向好,板塊春節(jié)基本面高景氣。第二,目前市場(chǎng)通脹預(yù)期再起,且17Q1可能為明年通脹高點(diǎn),白酒在通脹周期內(nèi)歷來漲價(jià)多,出于抗通脹考慮渠道可能增加囤貨,以鎖定較低成本并看好后期價(jià)格,開瓶率下降或?qū)⒗l(fā)貨,且目前庫(kù)存低,補(bǔ)庫(kù)存空間大,且高端酒的投資屬性回歸。第三,五糧液國(guó)改定增過會(huì)和1218大會(huì)也有望成為板塊催化劑,尤其國(guó)改預(yù)期標(biāo)的料將受益。

            風(fēng)險(xiǎn)提示。白酒行業(yè)調(diào)整深化;提價(jià)市場(chǎng)接受不達(dá)預(yù)期。

            盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。受益普五提價(jià)明年確定性雙位數(shù)增長(zhǎng),且國(guó)改定增過會(huì)股價(jià)壓制因素解除,有望釋放潛力并保持高分紅,維持公司2016-2018年EPS預(yù)測(cè)1.91/2.22/2.55元,維持“買入”評(píng)級(jí);并關(guān)注白酒板塊國(guó)改預(yù)期標(biāo)的山西汾酒等。

              關(guān)鍵詞:五糧液 混改  來源:新浪財(cái)經(jīng)  佚名
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