瀘州老窖：新品推出、渠道優(yōu)化 拉開成長序幕

2018年12月8日，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司年度股東大會暨國窖19年營銷工作規(guī)劃會議在蘇州成功舉辦。根據(jù)糖酒快訊報道，會議上公司提出核心單品國窖1573明年沖刺100億的銷售目標;在產(chǎn)品體系方面，新增國寶紅和國窖鴻運568兩款單品爭奪千元價格帶;渠道運作方面，公司將增加費用投放及經(jīng)銷商支持，逐步推進大區(qū)公司建設(shè)并放權(quán)。

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核心觀點

國窖及特曲持續(xù)放量，開啟全國化序章。受益于大眾消費升級，千元價格帶產(chǎn)品成為新貴，國窖優(yōu)秀的品牌力和產(chǎn)品力迎合高端消費需求，預(yù)計今年全年銷量增長可達30%;特曲卡位200元價位帶，性價比突出，今年迎來放量期。展望明年，我們認為在宏觀經(jīng)濟增速和高端酒需求增長放緩背景下，國窖銷售口徑百億目標較為合理，降速增長保障良性發(fā)展，品牌專營公司持續(xù)加大推廣及消費者培育力度則有助于保障全國化持續(xù)推進。此外，國窖還實施了控盤分利、裂變精耕、渠道下沉、模式升級、事件營銷等一系列配套支持政策，與公司發(fā)展戰(zhàn)略高度吻合，推動百億目標實現(xiàn)。

側(cè)翼補充單品共建高端矩陣，渠道優(yōu)化煥發(fā)活力。國寶紅和國窖鴻運568兩款產(chǎn)品的推出將與國窖1573形成完整的高端產(chǎn)品矩陣，幫助增強千元價位競爭力。公司穩(wěn)健經(jīng)營市場，渠道扁平化運作，掌控力較強，保障了各層級利潤的合理分配，從而形成強渠道推力;不斷加大經(jīng)銷商支持，通過費用投放搶占空白市場，渠道布局逐漸完善。此外，經(jīng)歷了前兩年快速招商的發(fā)展期，今年公司多次主動調(diào)整、控量挺價，目前渠道庫存已處于合理水平。

財務(wù)預(yù)測與投資建議

考慮到宏觀經(jīng)濟增速放緩可能導(dǎo)致高端酒需求增速降低和特曲放量，我們下調(diào)了公司高檔酒收入預(yù)測，上調(diào)了中檔酒收入預(yù)期。調(diào)整公司18-20年每股收益預(yù)測分別為2.33、2.85、3.31元(原18-20年預(yù)測為2.46、3.24、4.11元)。維持給予公司18年26倍PE，對應(yīng)目標價60.58元，維持買入評級。

風險提示

宏觀經(jīng)濟增速放緩風險、國窖銷售不及預(yù)期風險。