白酒填坑 醫(yī)藥接力?

昨天雖然美股暴跌，但今天咱們的大A股還算爭氣，上證綜指全天僅下跌-0.61%，相對于標普、道指、納指三大股指分別下挫的-3.2%、-3.1%、-3.8%，大A股這次又走出了“獨立行情”。對于美股的大跌其實主要有兩個因素，一是外部不確定因素的影響仍未消去。二是10年期美債和2年期美債利率逼近倒掛，10年期美債收益率僅比2年期美債利率高11個bp，說明了目前美國投資者對于長期資產(chǎn)收益率其實是比較悲觀的，映射到經(jīng)濟上也就意味著大家對長期經(jīng)濟增長并不是特別看好。

回到咱們的大A股，最近一周以來，喝酒吃藥行情再度王者歸來，其實內(nèi)在邏輯也很簡單，首先是這倆板塊本身基本面業(yè)績就有支撐，拿醫(yī)藥來說，今年以來業(yè)績維持較穩(wěn)定的增長，這在目前經(jīng)濟下行的大環(huán)境下是挺不容易的成績。醫(yī)藥板塊前三季度營業(yè)收入總額增速為22.1%、歸母凈利潤總額增速為16.7%，收入增速依舊強勁。

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另外從估值上來說也是非常值得關(guān)注的，疫苗事件后，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過了一段“結(jié)結(jié)實實”的回調(diào)，估值重回“地板值”，上一次這個位置還是差不多10年前全球金融危機的時候。

并且從歷史上的月度收益分布來看，近5年食品醫(yī)藥板塊在第四季度的月度平均收益均為正，也算的上是食品和醫(yī)藥板塊這么多年的大數(shù)定理之一了，從最近行情來看，這一統(tǒng)計學現(xiàn)象在今年有望繼續(xù)保持下去。

接著和大家嘮嘮機構(gòu)持倉的事，前面的文章中我們曾經(jīng)分析過國家隊的構(gòu)成，自然而然的想法就是進一步看下跟蹤國家隊以及機構(gòu)的持倉變動，看看能不能獲得比較好的回報。這里我們選擇的機構(gòu)有基金公司、保險、社保、證金(國家隊)、券商，計算的方式是當期持倉占流通股比例相對于上一期持倉占流通股比例的增減幅度。

和大家直觀感覺相違背的是這些機構(gòu)持倉變動中，唯一有效的社保基金的持倉變動，并且也僅在滬深300內(nèi)有一定的選股效果，其他4種持倉變動的效果均不是很顯著，原因我們覺得主要在于本身社保基金的管理人都是業(yè)績比較穩(wěn)定且優(yōu)異的基金經(jīng)理，他們有能夠持續(xù)貢獻alpha的能力并且換手率也相對較低，而其他幾類機構(gòu)持倉要么不能貢獻alpha，要么持倉變動披露頻率太低，我們無法實時的獲得他們的持倉變動。

以今年9月底四只國家隊精準平倉為例，我們在事后才反應過來，但此時10月份已經(jīng)過去了一段時間，該吃的大跌咱們一個都沒落下。下面放張社保基金的300內(nèi)top組合相對滬深300的走勢對比，整體來看相對300每年有5個點的超額收益，但從穩(wěn)定性來看有著比較大的改善。