11月模擬組合:貴州茅臺(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、中炬高新(25%)。本周模擬組合收益為-8.29%,跑輸滬深300的-0.4%和中信食品飲料的-5.96%,11月以來模擬組合收益為-5.97%,跑輸中信食品飲料指數的-0.75%和滬深300指數的+2.43%。12月組合為:貴州茅臺(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、天潤乳業(25%)。
本周(11.20-11.24)中信白酒指數大跌8.10%,新華網消息影響繼續發酵推動近期市場分歧顯著加大。受16日晚新華網《理性看待茅臺的股價》以及茅臺發布《有關情況說明和風險提示公告》影響,白酒板塊本周繼續深度調整,板塊無一只個股取得正收益,中信白酒指數周內跌幅達8.10%,這也是本輪白酒行情自16年2月啟動以來最大的周級別調整,自11月16日高點以來指數最大跌幅約13%,市場分歧在本周顯著加大。
短期板塊受負面情緒擾動從而高位震蕩屬正常,從基本面看白酒板塊仍將是2018年景氣度最為確定的板塊。從9月初開啟的最新一輪上漲,得益于板塊三季報的強勁表現,指數最高漲幅超過40%,且過程中基本未出現調整。因此我們認為,秋糖后白酒板塊的調整實屬正常,但來自官方媒體的謹慎消息加速、加劇了這一調整。在上一輪白酒板塊牛市行情(2009年至2012年7月)中,在指數在達到2012年7月12日高點前,有6-7次20%左右級別的調整行情。最近三次分別為2010年11月29日至2011年1月24日(指數跌幅23.9%)、2011年8月31日至10月11日(指數跌幅17%)以及2011年11月29日至2012年1月17日(指數跌幅21.8%),均顯著高于本次調整的最大跌幅13%。本輪機構籌碼抱團明顯,板塊高位震蕩加大是正常表現,但我們不認為中級別調整意味著白酒板塊行情的結束。從基本面來看,整個食品飲料板塊中未來一年中景氣度最為確定的子板塊仍當屬白酒板塊無疑。因此,堅定持有白酒優質標的仍然是中期最佳策略。
貴州茅臺:明年提價概率較大,2020年茅臺規劃產量5萬噸,維持首推。單三季度茅臺收入/歸母利潤增速分別同比大漲116%/138%,大超市場預期。由于茅臺上半年業績增長主要來自預收調節,因此盡管Q3實際發貨加速顯著,但市場未預期Q3報表確認節奏會與發貨節奏一致,加之去年同期基數不高,造成Q3報表大超預期。國慶后飛天批價持續走高,近期已來到1500元,終端需求依然旺盛。由于Q4計劃預計僅剩余不足0.5萬噸,因此我們預計11月份茅臺提前執行18年計劃是大概率時間。前期茅臺已公告18年計劃為2.8萬噸以上,實際出貨增速難有較大提振,明年提出廠價概率大增。同時,市場普遍擔憂19年為茅臺產量小年,不過近期茅臺集團董事長袁仁國撰文《擁抱實體經濟發展新時代,做足就穩住,擴大酒天地》中提到,到2020年茅臺酒產量將達到5萬噸,或部分消除市場擔心。盡管近期情緒擾動或造成短期向下壓力,但不改基本面向上趨勢,維持首推。
五糧液:價格體系保持良好,茅臺缺貨、進入動銷寬松期。單三季度五糧液收入/歸母利潤增速分別同比大漲43%/64%,超市場預期。由于Q3茅臺放量,市場擔心五糧液需求端承壓,但五糧液通過新招商+提價+加快預收款確認消除了這一影響。近期1573頻繁出招,最新969元的經典裝終端建議零售價已與普五持平,同時茅臺終端再次缺貨,短期五糧液進入動銷寬松期,在今年價的貢獻超過10%的大背景下,Q4業績可保持樂觀。可重點關注后續五糧液表態,預計五糧液今年1218經銷商大會也將有提振市場信心的消息釋放,將有望成為股價催化劑。
