投資要點
11月第三周食品飲料指數下跌0.83%,落后大盤1.05ppt:11月第三周大盤上漲,滬深300指數上漲0.22%,食品飲料板塊下跌0.83%,走勢在板塊第八。食品飲料子行業,乳品漲幅最大,上漲1.21%。其他子行業:食品綜合(-3.96%)、白酒(+0.27%)、黃酒(-5.85%)、調味發酵品(-5.55%)、葡萄酒(-5.57%)、啤酒(-7.12%)、其他酒類(-6.37%)、肉制品(-4.17%)、軟飲料(-6.26%)。重點數據:1)生鮮乳價格同比上漲,嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至11月8日主產省(區)生鮮乳平均價格3.50元/公斤,同比上漲1.45%,環比上漲0.29%;11月10日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為174.81元/公斤,同比上漲4.99%,環比上漲0.02%。2)豬肉價格環比上漲,11月17日豬糧比為7.84。11月17日豬肉價格20.96元/公斤,環比上漲0.05%;仔豬價格29.85元/公斤,環比下跌1.29%,生豬價格14.19元/公斤,環比上漲0.07%;11月17日豬糧比為7.84。 維持行業“推薦”評級:11月組合:貴州茅臺\五糧液\瀘州老窖\山西汾酒\酒鬼酒。
本周觀點:價值投資時代,業績為王,堅定看好基本面確定性強的白酒板塊及乳制品板塊投資機會。相較于故事、概念主題炒作,今年漲幅較大的多是具有業績支撐的核心資產標的,如白酒、乳制品等績優龍頭漲幅靠前。展望未來,我們認為價值投資將仍成為選股主線,而業績確定性強、具有核心競爭力的各行業龍頭企業仍有較高的投資機會,因為總量經濟表現平庸下,結構分化更有利于龍頭企業,更容易實現超行業發展,年初至今市場給出的反應是市值與估值之間負相關性在逐漸減弱,未來龍頭應該更有溢價。價值投資時代,最終是以業績為王。我們中長期看好的理由仍然是消費升級、品牌度集中兩維度推動下名優白酒將獲得超越行業的發展。對于市場針對茅臺囤貨是否會影響到未來公司乃至行業可持續性的爭議我們認為:1)目前渠道貨源緊張價格不斷攀升而消費者一貨難求(當前批價在1550以上)是不爭事實,本周我們走訪湖南白酒市場、調研熟悉經銷、草根拜訪茅臺專賣店均反映該現象;2)同時再次強調我們觀點,新形勢下茅臺各種需求屬性釋放,囤貨需求(收藏裝飾、社交禮儀等需求表現為囤貨)無傷大雅;3)旺季來臨,經銷商在看漲以及緊供給形勢下,囤貨動機強亦是情理之中。基于長短期邏輯,我們依舊推薦白酒板塊,當前首推行業向上與公司改善共振的五糧液,明年業績及估值有望雙提升,以及四季度業績加速明年業績會更好的酒鬼酒,建議緊跟渠道變化,另外繼續推薦瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得等白酒標的。
《白酒跟蹤報告:高端增長趨勢能延續,次高端成長性再印證》:高端白酒進入新成長時代,未來兩年量的增長20%左右,五糧液明年會更好。次高端白酒成為增速最快子版塊,16-21年CAGR達22%,次高端標的明年將量價齊升。
絕味食品調研:成本上行無憂,供應鏈日趨完善。具備提價能力:鴨肉價格持續低迷數年,公司對短期鴨肉價格持謹慎態度,已提前囤貨進行對沖,即便中期鴨肉價格仍出現大幅波動,公司可通過提價來轉嫁成本壓力,公司今年已在產品均價較低的市場進行提價,消費者敏感度不高。供應鏈將日趨優化:公司計劃逐步形成九大核心工廠布局,單一工廠的輻射范圍由350公里往擴大至600公里,同時淘汰部分效益不高的小工廠,以實現供應鏈最優,進一步釋放業績彈性。絕味食品為今年7月底以來我們核心推薦標的,預計18年凈利增速可達30%以上,對應估值26x,繼續堅定推薦。
