投資建議:維持增持。瀘州老窖公司各項調整措施卓有成效,底部反轉趨勢明確,維持2016-17年EPS預測1.31、1.69元,維持目標價42.9元。

老字號特曲暫停發貨,三大中高端核心產品全面停貨調整。據鳳凰網,近日瀘州老窖特曲酒類銷售股份有限公司發布《關于老字號特曲停貨的通知》。通知指出,為進一步穩固老字號特曲價格體系,保障各經銷客戶及各渠道環節利潤,經研究決定:即日起停止接收老字號特曲銷售訂單,以及停止老字號特曲產品發貨。據渠道調研,暫停發貨情況屬實,至此,瀘州老窖三大中高端核心產品(1573、窖齡、特曲)全部進行停貨調整。

順應提價形勢,聚攏渠道資源。上半年1573收入增195%達17億,Q3已順利完成全年任務,9月已停止發貨尋求新的價格定位,當前1573批價620-630元,近3月已提升60元左右,Q3單季特曲收入增80%左右,預計近期亦完成全年銷售任務,未來跟進1573提價的可能性很大。近期茅臺批價提升至1050元左右,五糧液批價提升至685元左右,老窖中高端核心產品的提價空間進一步打開。老窖三大中高端核心產品全部停貨,反應公司意圖順應行業提價形勢,提升渠道利潤,有效維護經銷商利益,力保基業長青。年底將到春節旺季備貨期,我們認為老窖本次停貨將不會持續較長時間。

歷史遺留問題已肅清,2017年高彈性將完全顯現。據渠道調研,Q2開始補貼經銷商歷史虧損問題基本肅清,下半年中檔酒受益低基數,預計增速達30%以上;2017年受益產品結構升級、費用剛性,利潤彈性將完全顯現,預計凈利增速30%左右。

核心風險:宏觀經濟下行風險;食品安全問題發生的風險。