茅臺罕見跌停白酒股市值半日損失過千億
茅臺三季報營收和利潤增速創最近4年最差的成績單，帶翻了茅臺股價，也帶翻了一眾白酒股。茅臺罕見跌停，白酒板塊早間市值損失更是超過1300億元。
昨晚公布的三季報顯示，貴州茅臺2018年前三季營同比增長23.56%，歸母凈利潤同比增長23.77%，對于一家市值在7000億元左右的超級大盤公司而言，這樣的公司增速似乎還不錯。
不過仔細觀察第三季度的營收和利潤數據可以發現，公司2018年第三季度單季的營收和利潤同比幾乎沒有什么增長，第三季度實現營收197.18億元，同比僅微增3.81%，歸母凈利潤 89.69億元，同比僅微增2.71%。
茅臺股價今天早間罕見跌停，這次跌停使得茅臺自身市值縮水近800億元，也連帶白酒板塊市值縮水1300億元。
在茅臺股價跌停的帶動下，另外兩家市值超過千億的白酒公司五糧液和洋河股份也跌停。其中五糧液的市值早盤已跌破2000億元。
初略統計，申萬白酒行業18家上市公司[注：18家上市公司對應19只股票，其中貢井貢酒對應古井貢酒(000596.SZ)和古井貢B(200596.SZ)兩只股票]中，半數公司股票出現跌停，早間合計市值損失高達1300億元。
值得注意的是，除了茅臺外，其他白酒行業上市公司今年前三季度營收和利潤增速并不低，如舍得酒業、老白干酒的利潤增速均超過100%，五糧液的利潤增速仍接近四成。但這些仍未能打消市場對整個白酒板塊的疑慮。
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茅臺股價為何無量跌停?營收和利潤增速均為最近四年最差
昨晚公布的三季報顯示，貴州茅臺2018年前三季(注：為2018年1月~9月)實現營收549.69億元，同比增長23.56%，實現歸母凈利潤247.34億元，同比增長23.77%，對于一家市值在7000億元左右的公司而言，這樣的公司增速似乎還不錯。
不過仔細觀察第三季度的營收和利潤數據可以發現，公司2018年第三季度(注：為2018年7月~9月)的營收和利潤同比幾乎沒有什么增長，公司2018年第三季度實現營收197.18億元，同比僅微增3.81%，第三季度實現歸母凈利潤 89.69億元，同比僅微增2.71%。
更為關鍵的是，對比之前年份的表現，茅臺今年這份三季報可謂“不及格”，此前三年的前三季度歸母凈利潤同比增速均超過50%：
2015年前三季度公司歸母凈利潤同比增長150.60%;
2016年前三季度公司歸母凈利潤同比增長110.60%;
2017年前三季度公司歸母凈利潤同比增長63.22%。
也就是說，單從貴州茅臺交出的這份三季報答卷來看，今年前三季的增速的確為最近四年最差，而第三季度單季的增速則更是近乎停滯。
茅臺上市以來股價收盤僅跌停過一次也是 “難看”財報惹禍
貴州茅臺自2001年上市以來，股價表現一直非常穩健，單從每個交易日的收盤情況來看，公司股價此前僅有過一次收盤封住跌停的記錄。
2013年9月2日，此前股價一直不溫不火的貴州茅臺開盤即現大跌跡象，并在集合競價開始后10分鐘內被快速打至跌停，盤中雖然一度打開，但很快封住，最終至收盤仍牢牢封住跌停，這是貴州茅臺史上首次收盤封住跌停。
當時茅臺股價的跌停源自于其發布了一則非常“難看”的財報：據當時公司發布的2013年上半年報，公司當年上半年實現營收141.28億元，同比增長6.51%;實現凈利潤72.48億元，同比增長3.61%。其中凈利潤增長速度為貴州茅臺2001年上市以來的最低，而營業收入的增長則是上市以來第二低速度。
在2013年9月2日之后，貴州茅臺股價仍繼續下跌，在其后4個月的時間股價繼續下跌約兩成。
機構激辯茅臺和白酒股后市
茅臺一直以來都是機構的寵兒，機構持股比例長期處于80%上下。天相數據顯示，截至三季度末，共有628只公募基金重倉持有3493.48萬股，以目前最新股價549元計算，持股市值191.8億元。券商研究員對于茅臺也是關注有加。據不完全統計，下半年以來，茅臺收獲的研報中，截至目前，目標價最低的是華泰證券10月29日給予的627.12元-653.25元，最高是東興證券8月2日給予的901元(中金最高曾看到925元，但最新已下調到900元)。
三季度出來后，各券商是如何點評的呢?
中金公司稱，貴州茅臺第三季度的總收入增長3.8%和利潤增速2.7%均低于市場預期，預計第三季度茅臺酒銷量下滑至多14%，并下調今明兩年的盈利預測及目標價。中金將2018和2019年的盈利預測分別下調5.3%和8.3%，從每股28.35元和37.08元下調到26.85和33.99元;目標價下調2.7%，從925元降至900元。
華泰證券維持“增持”評級，認為在整體消費環境疲弱的背景下，茅臺酒作為可選消費難以避免的受到負面影響，但是這并不會動搖貴州茅臺在高檔白酒行業中的絕對領先地位。下調貴州茅臺的盈利預測，預計2018~2020年的收入分別達到734.27億元(下調8%)，757.04億元(下調20%)和903.58億元(下調19%);EPS分別達到26.13元(下調10%)，27.49元(下調23%)和33.50元(下調19%)。可比公司平均估值水平為2018年19倍PE，考慮到貴州茅臺的行業領先地位，給予公司2018年24~25倍PE估值，目標價范圍為627.12元~653.25元，維持“增持”評級。
財通證券認為，近兩年增速較快使得基數較高，預計未來增速換擋前行，由于終端仍然供不應求，因此穩健增長可期。小幅調整盈利預測：2018-2020年EPS為27.23元、31.98元、37.38元，對應PE為22.4倍、19.1倍、16.3倍。維持“買入”評級，維持目標價786.2元。
西南證券認為，基于經濟增速放緩導致消費不景氣和行業競爭加劇，下調2018-2020年收入分別至766億元、892億元、1036億元;下調2018-2020年歸母凈利潤分別至342億元、409億元、482億元，調整后2018-2020年EPS分別為27.22元、32.54元、38.36元，對應動態PE分別為22倍、19倍、16倍，維持“買入”評級。
對于整個白酒板塊，機構又是如何看待呢?
中銀國際認為，白酒增速放緩，而非需求下降，不必悲觀。對比增速較慢的國際烈酒龍頭，當前白酒估值已經回落至較低水平，若因3季報股價繼續回調，悲觀情緒釋放之后，優質公司布局良機將出現，包括舍得酒業、山西汾酒、順鑫農業、貴州茅臺、五糧液。
開源證券認為：白酒板塊在茅五國窖拉動的空間下依次向下傳導，次高端白酒及區域性龍頭受益更加明顯。
川財證券認為，從業績增速看，白酒板塊頭部企業業績增速放緩，有可能進一步壓制板塊估值，需待經濟預期和消費數據轉暖后，可迎來板塊的估值提振;長期來看，業績的穩健增長依然是配置白酒板塊的主要驅動力，隨著大眾消費占比提升及行業格局的逐步成熟，白酒行業周期性相對弱化，行業成長更為平穩，看好具備品牌壁壘、良好的激勵體制、前瞻戰略與執行力的優質白酒企業持續業績成長。
