短期警惕2大因素 白酒行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇

海通策略：短期警惕兩大因素 中期布局新時(shí)代新產(chǎn)業(yè)

最近一周股市下跌已在逐步驗(yàn)證策略月報(bào)短期謹(jǐn)慎邏輯，短期繼續(xù)警惕國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管和美聯(lián)儲(chǔ)縮表加息兩大擾動(dòng)因素。中期穩(wěn)中有進(jìn)的格局未變，新時(shí)代經(jīng)濟(jì)平盈利上。2.業(yè)績(jī)是短期波折時(shí)最好的防護(hù)盾，16年1月底以來(lái)市場(chǎng)三次明顯回調(diào)，盈利確定且估值匹配的行業(yè)相對(duì)收益明顯。3.中期樂觀，短期繼續(xù)謹(jǐn)慎，業(yè)績(jī)?yōu)橥酰��?dāng)前金融+消費(fèi)白馬+建筑，中期布局新時(shí)代新產(chǎn)業(yè)，如先進(jìn)制造、新興消費(fèi)。

方正策略：業(yè)績(jī)?yōu)橥?11月首選銀行食品飲料及消費(fèi)電子

目前建議繼續(xù)保持樂觀，精選機(jī)會(huì)。核心的變化在于三點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)失速擔(dān)憂持續(xù)緩解，出口和消費(fèi)動(dòng)力依然較強(qiáng)，房地產(chǎn)銷售和投資增速回落可控，制造業(yè)升級(jí)趨勢(shì)明確，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞確認(rèn);二是流動(dòng)性維持緊平衡但不存在實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)，國(guó)債收益率上行源于中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期修復(fù)以及金融去杠桿擔(dān)憂，目前對(duì)市場(chǎng)的影響有限，觀察的時(shí)間點(diǎn)建議在18年3月;三是金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)，其中外匯流出、地方政府債、國(guó)企運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均有不同程度的擔(dān)憂緩解，銀行壞賬率出現(xiàn)拐點(diǎn)。

中信策略：四季度再抱團(tuán) 熱點(diǎn)可能向二線龍頭轉(zhuǎn)移

在目前大類配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的環(huán)境下，機(jī)構(gòu)確實(shí)青睞預(yù)期回報(bào)率穩(wěn)定的價(jià)值股，這一輪基金增配重倉(cāng)價(jià)值股不是短期博弈，而是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。而且今年已經(jīng)形成了正反饋：價(jià)值龍頭表現(xiàn)好、重倉(cāng)價(jià)值的基金因表現(xiàn)好而凈申購(gòu)多、價(jià)值板塊繼續(xù)獲得增量資金青睞。我們認(rèn)為，基金“再抱團(tuán)”增持稀缺價(jià)值股的趨勢(shì)會(huì)在四季度延續(xù)。

廣發(fā)策略：白酒行業(yè)景氣加速?gòu)?fù)蘇 汽車整車相對(duì)較差

我們結(jié)合ROE、ROIC-WACC、有息負(fù)債率三者的趨勢(shì)，深入探究“消費(fèi)白馬”抱團(tuán)背后的行業(yè)分化——白酒行業(yè)的景氣加速?gòu)?fù)蘇，生物醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力也出現(xiàn)了改善，而汽車整車的景氣相對(duì)較差。今年以來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的一大特征是“價(jià)值為王”，而將這種風(fēng)格演繹到極致的代表為“消費(fèi)白馬”抱團(tuán)。

國(guó)君策略：短期有擾動(dòng)把握周期第5波 戰(zhàn)略看多大制造

短期有擾動(dòng)，把握周期第五波，金融估值修復(fù)，戰(zhàn)略看多大制造。受債市流動(dòng)性傳導(dǎo)、三季報(bào)落地、供給側(cè)預(yù)期修正等影響，短期市場(chǎng)有擾動(dòng)，但我們認(rèn)為市場(chǎng)動(dòng)力仍存，節(jié)奏趨于“進(jìn)三退二”。在經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)的格局下，企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)性改善仍是市場(chǎng)主線。配置上，消費(fèi)第四波將繼續(xù)演繹，周期需要等待10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或供給側(cè)的價(jià)格效應(yīng)帶來(lái)的催化。此外，我們戰(zhàn)略看多大制造，重點(diǎn)推薦高端裝備、5G、人工智能、高鐵、核電、衛(wèi)星導(dǎo)航、智能制造等主題。

招商策略：偏股公募發(fā)行回暖 如何落子后市值得深思

近期主動(dòng)偏股型基金(主動(dòng)管理股票、混合(非保本))發(fā)行明顯回暖，平均首發(fā)規(guī)模持續(xù)回升，繼十月平均發(fā)行規(guī)模突破個(gè)位數(shù)達(dá)到13.3億后，11月成立的四只基金平均發(fā)行規(guī)模達(dá)到26億。市場(chǎng)持續(xù)回暖、公募基金業(yè)績(jī)改善;地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)資金分流;居民風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是基金發(fā)行回暖的原因。若保持這樣的態(tài)勢(shì)有兩重意義，第一，市場(chǎng)表現(xiàn)或強(qiáng)于預(yù)期。第二，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)有望重新回歸公募。若公募基金發(fā)行態(tài)勢(shì)能夠保持，如何能夠在自身增量資金市場(chǎng)環(huán)境下戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均水平，是每個(gè)相對(duì)收益投資者都必須考慮的問題，而眼下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常重要。

安信策略：短期市場(chǎng)偏弱 積極因素在積聚中

總體而言，我們維持短期市場(chǎng)偏弱的判斷，但我們認(rèn)為積極因素正在積累，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)在年底至明年春節(jié)具備一波風(fēng)格切換的基礎(chǔ)，投資者只是需要短期等待催化，短期關(guān)注金融數(shù)據(jù)與債券市場(chǎng)，12月關(guān)注中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。當(dāng)前我們建議配置上關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、食品飲料、醫(yī)藥、通信、新能源汽車等。主題關(guān)注雄安、海南、智能制造、芯片國(guó)產(chǎn)化等。

興證策略：結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù) 成長(zhǎng)股的配置性價(jià)比提升

結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)，核心資產(chǎn)和金融龍頭仍是“定海神針”。雖然上周市場(chǎng)一度出現(xiàn)波動(dòng)，但后續(xù)指數(shù)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較小，大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情。我們持續(xù)推薦的核心資產(chǎn)和金融龍頭仍將是穩(wěn)定市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，尤其是三季報(bào)業(yè)績(jī)良好或超預(yù)期的公司，繼續(xù)維持推薦。

成長(zhǎng)股的配置性價(jià)比提升。1、十九大報(bào)告將創(chuàng)新定義為現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，提及了互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等多個(gè)子領(lǐng)域，自上而下的政策推動(dòng)值得期待;2、上周，360回歸A股方案披露，證監(jiān)會(huì)在周五發(fā)布會(huì)上也表示“將重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展方向、掌握核心技術(shù)、具有一定規(guī)模的優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A股公司并購(gòu)重組”，未來(lái)A股或迎來(lái)更多優(yōu)質(zhì)科技股回歸;3、經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的消化，成長(zhǎng)股中估值成長(zhǎng)匹配的標(biāo)的也在增加;4、從倉(cāng)位結(jié)構(gòu)的角度，今年以來(lái)，基金對(duì)低估值藍(lán)籌的抱團(tuán)趨勢(shì)顯著，對(duì)成長(zhǎng)股的配置回落，從基金三季報(bào)看，中小創(chuàng)的超配比例繼續(xù)下降。因此，成長(zhǎng)股的配置性價(jià)比正在提升，建議左側(cè)自下而上精選估值成長(zhǎng)性匹配或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確、市值空間巨大的成長(zhǎng)股標(biāo)的。

天風(fēng)策略：膠著期持續(xù)推薦金融與環(huán)保 關(guān)注特朗普訪華

自五月份產(chǎn)業(yè)資本大舉增持以來(lái)，市場(chǎng)連續(xù)五個(gè)月震蕩上行，在此期間，我們是市場(chǎng)上最堅(jiān)定的多頭，6-10月的路演交流中，我們強(qiáng)調(diào)最多的事情就是“十九大之前市場(chǎng)無(wú)虞，調(diào)整即是上車機(jī)會(huì)”，隨后市場(chǎng)逐步對(duì)此達(dá)成一致預(yù)期。另外一方面，我們也一直提醒大家對(duì)金融監(jiān)管在十九大之后的再次加強(qiáng)保持一份警惕。10月下旬開始，債券市場(chǎng)率先反映這樣的預(yù)期，股票市場(chǎng)相對(duì)滯后一段時(shí)間也產(chǎn)生擔(dān)憂，疊加此前積累了半年左右的浮盈，市場(chǎng)逐漸開始進(jìn)入膠著階段，首推相對(duì)穩(wěn)健的大金融。

中期來(lái)看，需求側(cè)經(jīng)濟(jì)走弱但保持韌性、供給側(cè)去產(chǎn)能和環(huán)保督查限產(chǎn)嚴(yán)格，使得產(chǎn)能周期的上升期斜率放緩并且時(shí)間被拉長(zhǎng)，這一階段里雖然實(shí)際總需求回落，但產(chǎn)能利用率持續(xù)回升，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、從而ROE持續(xù)改善，市場(chǎng)中樞震蕩上移。