瀘州老窖：三季度單季增速加快 整體毛利持續(xù)提升

瀘州老窖前三季度歸母凈利同比增長(zhǎng)37.67%

瀘州老窖(000568)28日晚間發(fā)布了2018三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入92.63億元，同比增長(zhǎng)27.24;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)27.51億元，同比增長(zhǎng)37.67%;扣非凈利實(shí)現(xiàn)27.43億元，同比增長(zhǎng)37.67%;基本每股收益為1.878元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率17.07%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.43億元，同比增長(zhǎng)31.36%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)7.72億元，同比增長(zhǎng)45.49%;扣非凈利實(shí)現(xiàn)7.62億元，同比增長(zhǎng)44.75%。

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單季增速加快毛利持續(xù)提升

二季度、三季度為白酒傳統(tǒng)淡季，公司三季度營(yíng)收環(huán)比下降6.81%，歸母凈利環(huán)比下降15.05%。但整體來(lái)看，在17年整個(gè)白酒行業(yè)價(jià)格中樞上移，可比基數(shù)較高的情況下，公司三季度營(yíng)收仍有超過(guò)30%的增幅，凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到45%。國(guó)窖1573持續(xù)穩(wěn)定在高端價(jià)位帶，持續(xù)進(jìn)行華東等薄弱地區(qū)的渠道布局，瀘州老窖的代表-特曲在公司啟動(dòng)品牌復(fù)興計(jì)劃后，不斷加強(qiáng)特曲品牌培育的投入，目前動(dòng)銷(xiāo)良好，有望持續(xù)加大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例。公司中高檔產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比持續(xù)回升，由于中高檔產(chǎn)品毛利較高，收入占比增加帶動(dòng)公司毛利率上升4.59pct至76.93%。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加大廣告宣傳和市場(chǎng)促銷(xiāo)活動(dòng)，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升2.39pct，期間費(fèi)用率上升1.05pct至25.98%，凈利率上升2.24pct至30.42%。公司主攻腰部產(chǎn)品，或令費(fèi)用難有下降空間，但有望帶動(dòng)量升推動(dòng)全年業(yè)績(jī)。公司還公告表示子公司擬與文化傳播公司共同設(shè)立天府熊貓百調(diào)酒銷(xiāo)售公司，雖然公司主要的營(yíng)銷(xiāo)方向還是旗下五大單品系，但隨著80、90后逐漸成為白酒消費(fèi)的主流群體，公司也在嘗試順應(yīng)新的消費(fèi)趨勢(shì)，有望在未來(lái)為公司注入新的活力。

投資策略

公司作為濃香型白酒龍頭，深化改革已見(jiàn)成效，堅(jiān)定聚焦三大產(chǎn)品線(xiàn)五大單品戰(zhàn)略，國(guó)窖系列渠道理順，重新定位，站穩(wěn)白酒高端價(jià)位帶。在消費(fèi)升級(jí)和高端白酒提價(jià)釋放空間的大環(huán)境下，白酒中端價(jià)位帶市場(chǎng)容量廣闊，公司窖齡、特曲在此價(jià)位段均具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司抓準(zhǔn)定位對(duì)中間部位產(chǎn)品進(jìn)行推廣，大力挖掘空白市場(chǎng)，加速夯實(shí)腰部區(qū)域。目前經(jīng)過(guò)對(duì)全國(guó)招攬經(jīng)銷(xiāo)商，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和渠道都已經(jīng)基本搭建完畢，有望加速搶占中端市場(chǎng)份額，終端放量可期。公司整合資源群策群力，通過(guò)開(kāi)展各種高端活動(dòng)培養(yǎng)消費(fèi)圈層，重塑瀘州老窖濃香鼻祖形象，加深品牌積淀與消費(fèi)認(rèn)知。順應(yīng)養(yǎng)生理念與健康意識(shí)上升的主流趨勢(shì)，進(jìn)軍保健白酒市場(chǎng)，并拓展果酒、葡萄酒領(lǐng)域，未來(lái)有望在公司品牌和渠道的影響力下積蓄能量。我們看好公司堅(jiān)實(shí)的品牌影響力和極具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品在未來(lái)帶來(lái)的量?jī)r(jià)雙升效應(yīng)，公司管理層戰(zhàn)略目標(biāo)清晰、發(fā)展方向明確，持續(xù)看好公司未來(lái)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行，政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期