1、核心觀點：白酒曲折中向上，提價可能成為大眾品投資主線
10月18日-10月22日，食品飲料指數跌幅為-1.2%，一級子行業排名第21，跑輸滬深300約1.8pct。子行業中調味發酵品(4.9%)、肉制品(3.0%)、乳品(1.3%)表現相對領先。本周受到消費稅傳聞影響，白酒板塊股價回落。考慮到消費稅后移征收實施執行難度較大，以及稅收分配尚未有定論，我們認為消費稅短期實施可能性較低。即使消費稅實現零售端征收，對于名優酒企而言也可以向下游轉移稅負壓力，影響有限。本周已進入三季報披露時期，貴州茅臺三季度實現營收、凈利增長10.0%與12.4%，略低于市場預期，主因茅臺酒并未如期放量，估計應是茅臺謹慎推進渠道改革，基酒產能稀缺背景下，更多依靠價格提升及系列酒放量拉動業績增長。而酒鬼酒三季度的高增長再次驗證次高端白酒成長性，估計內參系列以及酒鬼系列三季度均有翻倍增長，雖部分銷售人員激勵費用提前確認導致凈利水平略有下降，但中長期看品牌協同以及市場擴張仍會強化公司成長勢能。2022年春節白酒仍可積極展望，我們對于白酒板塊保持相對樂觀態度。
提價可能成為大眾品投資主線。在PPI與CPI剪刀差擴大的背景下，成本壓力向下游傳導成為可能。目前我們已經觀測到在部分必選消費領域，已有提價現象，如安琪酵母9月底已對部分產品進行提價，海天味業也公告于10月下旬進行提價，估計后續其他調味品企業也有跟隨提價可能。提價促發因素通常包括成本上漲與渠道利潤變薄，正面影響在于可對沖成本壓力，同時提升渠道利潤率與積極性。當前除原料成本價格提升外，能源限制也帶來產能縮減與成本提升，提價品種可能由必選消費擴散至可選消費，如本周洽洽食品也公告對葵花籽及部分南瓜子、西瓜子進行提價，幅度8%-18%不等，標志可選消費也進入提價階段。我們認為后續不大排除其他子行業仍有提價可能，如速凍食品等。提價可能成為后續大眾品投資主線，建議重點關注。
2、推薦組合：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒與海天味業
(1)貴州茅臺雙節期間投放量增加，配合開箱等政策導致短期市場供給增加，價格適度回落，更有利于茅臺酒長期持續發展。2021年規劃營收增10.5%的目標大概率完成，公司在量價方面都有從容騰挪空間，未來量價齊升邏輯順暢。(2)五糧液雙節供給增加，批價穩定在960-980元，渠道庫存低位，動銷良好。考慮經典五糧液的推廣，預計2021年大概率完成雙位數增長。(3)山西汾酒高速增長顯示公司基本面強勁，2021年超預期點將來自于高端產品進展，展望未來三年公司仍處于全國化和產品結構升級帶來的收入、業績快速增長階段。(4)海天味業公告提價，對于成本以及渠道利潤都有積極影響。目前海天味業應處于恢復趨勢當中，復蘇曲線相對平緩。建議布局并長期持有。
風險提示：經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。（原文標題：白酒保持樂觀態度 關注食品提價機會）
