投資建議：繼續(xù)看好白酒和乳制品板塊性機(jī)會(huì)

國(guó)慶期間海外主要食品飲料個(gè)股普漲,A股有望迎來開門紅國(guó)慶期間(2017.9.30-2017.10.08),海外主要股市均迎來上漲,恒生綜指(香港)、標(biāo)普500(美國(guó))、STOXX50(歐盟)、富時(shí)100(歐盟)以及日經(jīng)225(日本)累計(jì)分別上漲3.36%、1.19%、0.54%、2.04%、1.64%。由于今年我國(guó)國(guó)慶和中秋節(jié)假日重疊,且為我國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,恒生消費(fèi)品制造業(yè)累計(jì)漲幅為5.09%,高出恒生綜指1.63pcts。

從海外主要消費(fèi)品個(gè)股表現(xiàn)來看,國(guó)慶假日期間,除了少數(shù)個(gè)股出現(xiàn)下跌以外,絕大多數(shù)個(gè)股漲幅均為正值。其中華潤(rùn)啤酒(+3.55%)、雀巢(+2.22%)、青島啤酒(+2.17%)、雨潤(rùn)食品(+2%)漲幅較為明顯。我們預(yù)測(cè),我們認(rèn)為,受益于海外主要股市普漲刺激,以及旺季銷售數(shù)據(jù)催化,節(jié)后A股有望迎來機(jī)會(huì)行情。

普飛批價(jià)回升,次高端白酒景氣度加速,首推沱牌、汾酒和古井白酒板塊中,我們重點(diǎn)推薦次高端白酒沱牌舍得、山西汾酒,以及估值相對(duì)較低的古井貢酒。我們認(rèn)為,今年以來,受益于一線酒價(jià)格上漲、消費(fèi)升級(jí)持續(xù)以前期低基數(shù),次高端白酒業(yè)績(jī)處于加速?gòu)?fù)蘇過程中,板塊景氣度持續(xù)提升,這從中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期中可得到印證。

未來只要業(yè)績(jī)能夠持續(xù)高增長(zhǎng),其估值和業(yè)績(jī)均有提升空間,彈性空間相對(duì)更大。

其中,沱牌舍得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,高端舍得系列維持高增長(zhǎng),占比持續(xù)提升;低端酒調(diào)整逐漸到位,下半年對(duì)業(yè)績(jī)拖累有望消除。

另外,近期沱牌定增獲證監(jiān)會(huì)審核通過,我們最早提出其增發(fā)進(jìn)度超預(yù)期,年底前有望完成。明年公司預(yù)計(jì)收入超25億、利潤(rùn)超5億,19年收入33億、利潤(rùn)接近9億,凈利率超過25%。明年市值超200億,2019年景氣高點(diǎn)合理市值將接近300億。山西汾酒國(guó)改持續(xù)推進(jìn),經(jīng)營(yíng)邊際改善十分明顯。近期公司提出2018年百億目標(biāo)(其中山西40億,京津翼13.5億),有望提前一年完成集團(tuán)的十三五目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2018年公司的收入近90億,利潤(rùn)20億,市值有望達(dá)到600億。古井貢酒估值相對(duì)較低,2019年公司收入達(dá)到百億,凈利率穩(wěn)步提高,無論P(yáng)E還是PS估值,屆時(shí)合理市值都能到500億。

另外,老窖非公開發(fā)行股票上市、對(duì)業(yè)績(jī)攤薄有限,增發(fā)價(jià)48元,股價(jià)有安全邊際。茅臺(tái)酒在雙節(jié)期間加倍放量,預(yù)計(jì)Q3總體量增三成左右。目前普飛一批價(jià)在1350-1380元,一批價(jià)和團(tuán)購(gòu)價(jià)均有提升,再次印證需求旺盛、集中度提升和消費(fèi)升級(jí)等行業(yè)邏輯。一線白酒業(yè)績(jī)確定性強(qiáng),到年底可賺估值切換的錢,結(jié)合估值和業(yè)績(jī)考慮預(yù)計(jì)仍有20%-30%的空間,重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)和瀘州老窖。

繼續(xù)看好乳制品板塊性機(jī)會(huì),首推伊利2017年以來,乳制品行業(yè)需求回暖的趨勢(shì)明顯,行業(yè)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)也有所放緩。伊利上半年?duì)I收和扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)11.28%和22.31%,超出市場(chǎng)預(yù)期,蒙牛、光明、三元等企業(yè)也有明顯好轉(zhuǎn)。乳制品板塊我們首推伊利股份,同時(shí)看好板塊性復(fù)蘇背景下光明乳業(yè)、三元股份等上市公司的機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)方面,繼中報(bào)超預(yù)期之后,伊利8月銷售繼續(xù)保持高增長(zhǎng),常溫酸奶和高端有機(jī)奶仍有30%以上增長(zhǎng);基礎(chǔ)白奶和乳飲料10%以上增長(zhǎng);各大品牌均延續(xù)較好增長(zhǎng)。當(dāng)前經(jīng)銷商庫存同比減少,預(yù)計(jì)四季度仍保持較好的動(dòng)銷和較低的庫存,貨源偏緊、費(fèi)用改善可確保收入利潤(rùn)增長(zhǎng)。全年利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超10%。未來持續(xù)改善可期,2018年凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到20%以上。估值方面,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、關(guān)注度提升、受白酒行情帶動(dòng)、資金配置意愿增強(qiáng)等,多因素共同作用,伊利估值中樞有望繼續(xù)上移。結(jié)合歷史估值變化和當(dāng)前的市場(chǎng)風(fēng)格判斷,2018年伊利的估值中樞有望提升至25倍,目標(biāo)價(jià)31.00元。

調(diào)味品持續(xù)高景氣,醬醋品類量?jī)r(jià)齊升,精選彈性品種受益于宏觀經(jīng)濟(jì)改善、行業(yè)集中度提升,其他一些快消品優(yōu)質(zhì)公司的基本面也有明顯改善。其中,調(diào)味品持續(xù)高增長(zhǎng),關(guān)注度一直較高,我們看好中炬高新、恒順醋業(yè);肉制品中,推薦整合銀蕨農(nóng)場(chǎng)之后協(xié)同發(fā)展的上海梅林、以及屠宰業(yè)務(wù)彈性逐漸釋放,業(yè)績(jī)逐季改善的雙匯發(fā)展。