旺季結(jié)束，四季度白酒繼續(xù)看國改主題

一周行情回顧。上周只有三個交易日，食品飲料行業(yè)指數(shù)下跌0.25%，但跑贏滬深300指數(shù)1.15個百分點。年初至9月30日收盤食品飲料行業(yè)指數(shù)累計下跌9.13%，但跑贏滬深300指數(shù)3.94%，跑贏幅度相比上周擴(kuò)大。上周收盤食品飲料行業(yè)靜態(tài)PE估值為23.9倍，2015年動態(tài)PE估值20.8倍，估值小幅下降，但相對A股估值溢價仍為1.48倍。

一周行業(yè)要聞。1)中秋國慶雙節(jié)交匯高端白酒復(fù)蘇難言樂觀;2)百威英博收購SAB米勒報價：1060億美元;3)黃酒市場萎縮消費老齡化半數(shù)瓶裝酒售價不足50元。

一周重點公告。1)黑牛食品籌劃收購新疆亞中物流商務(wù)網(wǎng)絡(luò)停牌;2)黑牛食品：1.25億轉(zhuǎn)讓子公司;3)湯臣倍健：1-9月業(yè)績預(yù)告增長10%-30%。

投資策略。上周食品飲料行業(yè)表現(xiàn)平淡。貴州茅臺集團(tuán)披露2015年1-8月集團(tuán)經(jīng)營情況：集團(tuán)營業(yè)收入230.8億元，同比增長11.1%，實現(xiàn)利潤154.2億元，同比增長15%。汾酒集團(tuán)之前也披露了集團(tuán)營業(yè)數(shù)據(jù)：營業(yè)收入完成89.9億元，同比增長了14%。茅臺集團(tuán)和汾酒集團(tuán)前8個月業(yè)績表現(xiàn)均優(yōu)于股份公司半年報的數(shù)據(jù)，可能與股份公司與集團(tuán)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異有關(guān)，股份公司集中了高端品牌和產(chǎn)品，集團(tuán)整體價格帶會下移。股份公司和集團(tuán)業(yè)績差異反映行業(yè)產(chǎn)品段分化趨勢。

從中秋、國慶各地白酒市場反饋情況看，中低端白酒仍然出現(xiàn)了比較大幅度的促銷，但通過促銷銷量總體能保持增長，百元價格增長最好。四季度是銷售淡季，我們認(rèn)為白酒行業(yè)業(yè)績催化因素不多，國改主題會呈現(xiàn)階段脈沖的狀況，預(yù)計五糧液年內(nèi)公布國改方案的概率較高，會催化白酒行業(yè)改革主題。

下周重點推薦的公司。

上周下跌2.17%，跑輸了行業(yè)指數(shù)2.43個百分點，跑輸滬深300指數(shù)0.78個百分點。下周我們食品飲料投資組合仍然是：古井貢酒、貴州茅臺、伊利股份和百潤股份。組合權(quán)重分配為：古井貢酒20%權(quán)重、貴州茅臺30%權(quán)重、伊利股份30%權(quán)重，百潤股份20%權(quán)重。