食品飲料行業(yè)：中報(bào)優(yōu)秀白酒領(lǐng)銜 2018繼續(xù)樂(lè)觀

本周板塊綜述: 本周(08/27-09/02)上證指數(shù)上漲1.07%,深證成指上漲2.08%,食品飲料板塊上漲1.48%,在申萬(wàn)28個(gè)子行業(yè)中排名第18位。子板塊中乳品漲幅最高,達(dá)2.25%,白酒中次高端表現(xiàn)搶眼,山西汾酒周漲幅達(dá)到12.1%。

核心組合表現(xiàn): 本周我們的核心組合上漲3.37%,跑贏上證綜指(1.07%)和食品飲料指數(shù)(1.48%),具體標(biāo)的表現(xiàn)如下:貴州茅臺(tái)(0.44%)、瀘州老窖(2.41%)、五糧液(2.59%)、山西汾酒(12.09%)、沱牌舍得(10.00%)、水井坊(7.93%)、古井貢酒(0.04%)、廣澤股份(2.63%)、伊利股份(2.32%)、中炬高新(1.87%)、好想你(-0.38%)、恒順醋業(yè)(-1.32%)、安琪酵母(-0.12%)、承德露露(-0.32%)、涪陵榨菜(2.00%)。

核心板塊超預(yù)期為主,食品飲料中報(bào)整體表現(xiàn)優(yōu)秀。中報(bào)披露告罄,食品飲料板塊業(yè)績(jī)整體兌現(xiàn)良好,核心推薦“提價(jià)板塊”白酒和調(diào)味品上半年?duì)I收和利潤(rùn)增速優(yōu)秀,2季度甚至環(huán)比1季度繼續(xù)改善;肉制品龍頭二季度環(huán)比改善,預(yù)計(jì)已度過(guò)周期低點(diǎn),后續(xù)季度繼續(xù)轉(zhuǎn)好可期;乳制品龍頭Q2收入增速超預(yù)期,環(huán)比改善十分明顯,驗(yàn)證了乳業(yè)需求復(fù)蘇,趨勢(shì)向好。我們認(rèn)為Q3白酒和調(diào)味品等仍可期待,2018年春節(jié)較晚,對(duì)食品飲料構(gòu)成季節(jié)性利好,白酒彈性會(huì)更突出,預(yù)判水井坊和沱牌是2018年Q1開(kāi)門紅高增標(biāo)的。

白酒方面,主要標(biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)較好,以“超預(yù)期”為主;3季度中秋旺季銷售表現(xiàn)及4季度估值切換可期。主要白酒標(biāo)的中報(bào)超預(yù)期,Q2高端白酒整體營(yíng)收增速30.17%,次高端43.23%,地產(chǎn)酒16.83%,分別為近年來(lái)最高水平。7月以來(lái)對(duì)消費(fèi)稅、公款消費(fèi)自查、地方政府出臺(tái)全面公務(wù)禁酒等利空消化較好,開(kāi)始對(duì)白酒后續(xù)利好敏感。近期茅臺(tái)“引導(dǎo)預(yù)期+放量”,批價(jià)有所松動(dòng),一方面有利于行業(yè)降噪,有利于行業(yè)持續(xù)發(fā)展;另一方面放量使三季報(bào)存超預(yù)期巨大可能性。次高端后續(xù)邏輯將繼續(xù)驗(yàn)證,仍積極看好。山西汾酒,2季度收入和利潤(rùn)均好于預(yù)期,下半年不放松,增速仍高位可期,水井坊3季度預(yù)計(jì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),沱牌舍得增發(fā)核準(zhǔn)正常情況下預(yù)計(jì)臨近。 3季度迎來(lái)消費(fèi)旺季,中秋國(guó)慶雙節(jié)、三季報(bào)披露等催化劑較多,板塊估值切換有望在三季報(bào)后臨近。

食品方面:龍頭業(yè)績(jī)向好,調(diào)味品整體表現(xiàn)優(yōu)異。海天味業(yè)2季度收入增長(zhǎng)超預(yù)期,揭示調(diào)味品行業(yè)因提價(jià)和需求改善帶來(lái)的堅(jiān)實(shí)行情,我們判斷行業(yè)向好趨勢(shì)有望在下半年延續(xù)。中炬高新半年報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),同時(shí)草根調(diào)研反饋三季度開(kāi)局良好,“天時(shí)地利人和俱備”,長(zhǎng)期空間已打開(kāi);涪陵榨菜二季度受益提價(jià)及渠道補(bǔ)庫(kù)存因素收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)大超市場(chǎng)預(yù)期,同時(shí)二股東減持靴子已在逐步落地,內(nèi)生外延潛力俱佳,中期空間繼續(xù)看好;恒順醋業(yè)二季度環(huán)比改善預(yù)期兌現(xiàn),最壞時(shí)刻已過(guò),后續(xù)關(guān)注公司體制機(jī)制改革進(jìn)程。啤酒方面重慶啤酒中報(bào)表現(xiàn)符合預(yù)期,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的邊際影響仍高,后續(xù)將更加重視銷量考核,預(yù)計(jì)明年收入、銷量增長(zhǎng)都將提速,整體盈利規(guī)模將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

乳品行業(yè)底部探明而需求向好,龍頭伊利股份二季度超預(yù)期,趨勢(shì)投資價(jià)值突出。伊利股份收入環(huán)比改善,業(yè)績(jī)和估值雙升的戴維斯雙擊已經(jīng)進(jìn)行當(dāng)中,正從配置價(jià)值向趨勢(shì)價(jià)值轉(zhuǎn)變,中期空間看好;肉制品龍頭雙匯發(fā)展二季度業(yè)績(jī)降幅收窄,已度過(guò)周期低點(diǎn),三季度情況積極轉(zhuǎn)好,四季度有望迎來(lái)新局面。

建議核心組合:白酒(茅五瀘+汾酒沱牌水井坊)+中炬高新+安琪酵母+伊利股份+涪陵榨菜+恒順醋業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)波動(dòng),預(yù)期過(guò)高,市場(chǎng)情緒變化。