行業(yè)周報(bào)：白酒高景氣 中報(bào)再提速

上周食品飲料板塊下跌1.1%，跑輸滬深300，其中肉制品(+1.5%)漲幅最大，乳制品(-7.3%)跌幅最大。白酒維持高景氣度，復(fù)蘇范圍擴(kuò)散，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)偬崴佟Ｈ闃I(yè)龍頭費(fèi)用增加但市占率提升，調(diào)味品穩(wěn)健增長(zhǎng)。推薦組合：舍得酒業(yè)、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)。

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中銀觀點(diǎn)

一周市場(chǎng)回顧-食品飲料下跌。上周食品飲料板塊下跌1.1%，跑輸滬深300，其中肉制品(+1.5%)漲幅最大，乳制品(-7.3%)跌幅最大。

白酒維持高景氣度，復(fù)蘇范圍擴(kuò)散，中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)偬崴佟?8 年上半年白酒上市公司營(yíng)收、凈利分別增31%、40%，營(yíng)收增速超行業(yè)15pct，其中2季度營(yíng)收較1 季度環(huán)比增8.6pct 至36.3%，凈利環(huán)比增9.2pct 至46%。若剔除權(quán)重較大的茅臺(tái)和五糧液，18 年上半年?duì)I收和凈利分別增長(zhǎng)25%、38%，環(huán)比18 年1 季度、2017 年也繼續(xù)提速。18 家上市公司中，2017 年15 家增速超過(guò)10%，2018 年上半年達(dá)到17 家，中檔酒和低檔酒品牌企業(yè)均明顯提速，類似于17 年的次高端，復(fù)蘇范圍繼續(xù)擴(kuò)散。

乳業(yè)龍頭費(fèi)用增加但市占率提升，調(diào)味品穩(wěn)健增長(zhǎng)。(1)18 年上半年乳品行業(yè)龍頭間競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，伊利和蒙牛1H18 銷售費(fèi)用率分別升2.7、4.7pct。龍頭較高強(qiáng)度費(fèi)用投放雖然短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)率承壓，但有助于提升市占率、擠壓雜牌利潤(rùn)空間，1H18 伊利和蒙牛收入分別同比增19%和17%，快于上市公司增速(+15%)和行業(yè)增速(+12%)，持續(xù)收割市場(chǎng)份額。(2)海天、中炬表現(xiàn)穩(wěn)健，恒順2 季度邊際改善。海天確定性持續(xù)驗(yàn)證，1H18 營(yíng)收凈利分別增17%、23%;中炬調(diào)味品表現(xiàn)同樣穩(wěn)健，1H18 調(diào)味品營(yíng)收凈利分別增12%、25%，其中2Q18 受益于低基數(shù)，營(yíng)收增19%;恒順2Q18 調(diào)味品營(yíng)收估計(jì)增13.5%，環(huán)比\同比提升5.1\7.1pct。(3)受益于豬價(jià)下降，1H18 肉制品上市公司凈利同比增23%。

推薦組合：舍得酒業(yè)、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)。

行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化

8 月生鮮乳價(jià)格同比-0.7%;第218 次GDT 拍賣， 全脂奶粉價(jià)格同比-8.3% ;8 月豬糧比同比-1.00;8 月生豬價(jià)格同比-5.2%，仔豬價(jià)格同比-31.1%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

高端酒庫(kù)存超預(yù)期、原料成本上漲幅度超預(yù)期。