五糧液：超高端突破打開新局面 高質(zhì)量增長更堅定

市場對普五批價的認知沒有進步，公司已經(jīng)進入新發(fā)展階段。過去相當長時間我們在和市場持續(xù)的交流當中，發(fā)現(xiàn)市場高端關注公司主力產(chǎn)品普五的批價，并且認為其投資價值和批價高度相關，甚至言必稱“批價”，2021年仍然如此，我們認為進入2021年，市場對普五批價的認知需要與公司發(fā)展階段/品牌戰(zhàn)略/增長策略的變化須同步進步。2017年以來公司持續(xù)踐行高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，總體思路就是“補短板、拉長板、升級新動能，搶抓結(jié)構(gòu)性機遇，共享高質(zhì)量發(fā)展”，渠道方面導入“控盤分利”，推進數(shù)字化營銷，高端主品牌方面聚焦“1+3”適時推出更為高端產(chǎn)品。2018-2019發(fā)力清理高仿等品牌是中繼，2019年成立濃香酒公司深化整合，主品牌升級，推出第八代五糧液和超高端“501”，經(jīng)典五糧液的問世預示公司發(fā)展已經(jīng)進入新階段，“十四五”繼續(xù)是五糧液布局新一輪高質(zhì)量發(fā)展的重要窗口期和戰(zhàn)略機遇期。

普五定位有所變化，經(jīng)典五糧液承擔站位超高端重任。普五長期承擔對標高端的重任，批價為各方關注，除飛天外，普五在高端(當下為千元價格帶)占據(jù)絕對領先地位和份額，但隨市場變化，普五同普飛價格差距反而拉大，在這一過程中，如何達成“量”“價”均衡和品牌提升，持久的考驗著公司的應對。經(jīng)典五糧液的問世并初年放量，有效的破局這一兩難之境。經(jīng)典五糧液既實現(xiàn)了品牌提升和超高端的突破，又承接了對標超高端大單品的重任，普五定位實質(zhì)性轉(zhuǎn)為“高端主流份額最大單品”，同主流高端價位“水漲船高”相匹配，適度引領，成為超高端經(jīng)典五糧液的護城河，對于競品潛在快速殺入超高端市場形成有效阻隔，維護經(jīng)典五糧液的超高端有利地位，穩(wěn)步放量——公司2020年度股東大會透露經(jīng)典五糧液十四五目標突破萬噸，成為名副其實的超高端大單品。至此，高端兩大品牌產(chǎn)品策略方面相似之處開始顯現(xiàn)，普飛非標產(chǎn)品比例持續(xù)提升反過來增強了普飛的稀缺性，價格穩(wěn)步上行，經(jīng)典五糧液稀釋了普五的放量壓力，未來也將對普五價格的堅挺形成拉抬助力。

投資建議：品牌產(chǎn)品思路更進步，數(shù)字化營銷和渠道管理不斷顯效，激勵機制保持領先，“補短板向拉長板轉(zhuǎn)變”，堅持“高質(zhì)量增長”，持續(xù)看好公司。維持買入-A投資評級，6個月目標價320.00元。我們預計公司2021、2022年每股收益分別為6.27元和7.37元，目標價相當于2022年43X的動態(tài)市盈率。

風險提示：經(jīng)典五糧液批價波動放大，千元高端競爭分流加劇導致可能。(原標題：【安信食品】五糧液：超高端突破打開新局面，高質(zhì)量增長更堅定)