1、市場過度悲觀致板塊超跌，估值性價比凸顯：近期板塊補跌明顯，主要是市場擔心未來宏觀經(jīng)濟波動的負面影響，此外白酒淡季基本面表現(xiàn)平淡，機構持倉相對集中也是原因。從近兩周三地路演交流情況來看，市場悲觀情緒較濃，整體降倉位為主，和今年年初情況甚為相像。回到行業(yè)本身，我們持續(xù)跟蹤的基本面和業(yè)績都還在繼續(xù)向好，其中高端依舊較為平穩(wěn)，茅臺1399 促銷政策引發(fā)排隊潮，五糧液和國窖的批價也有回升，說明需求沒有問題，次高端是行業(yè)亮點，快速成長和業(yè)績體現(xiàn)都才剛剛開始，趨勢不會短期結束，白酒的需求具有很強的韌性，而且本輪行業(yè)的發(fā)展不會出現(xiàn)12 年因去三公導致需求大幅銳減的情況。經(jīng)過近期的回調后，一二線龍頭估值普遍都回到了20 倍左右，部分優(yōu)質個股已經(jīng)不足20 倍，超跌嚴重，配置的性價比已經(jīng)凸顯，建議逢低積極布局，堅守有基本面有業(yè)績的個股，等待市場轉機，好的公司還會回到新高!
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2、白酒行業(yè)發(fā)展本身就是結構性的，消費升級和集中度提升，使得高端和次高端價格帶迎來長線趨勢性機會，會對沖受經(jīng)濟波動的影響。正確看待月度數(shù)據(jù)的擾動，消費趨勢立足于中長期：根據(jù)中華商業(yè)信息網(wǎng)公布的全國50 家重點大型零售企業(yè)零售額數(shù)據(jù)，7 月份同比下降3.9%，引發(fā)市場對于消費增速大幅下滑的擔憂。我們認為此數(shù)據(jù)僅能作為參考，需要繼續(xù)跟蹤，因為：1)該數(shù)據(jù)的統(tǒng)計口徑僅為全國50 家重點零售企業(yè)，沒有統(tǒng)計流通渠道，電商渠道等數(shù)據(jù)，對于三四線城市的覆蓋也有限;2)消費品投資跟蹤月度高頻數(shù)據(jù)容易受到誤導，因為單月數(shù)據(jù)容易受到促銷政策，傳統(tǒng)節(jié)日錯期等因素影響，從該數(shù)據(jù)的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看上下波動非常明顯，16-17 年也出現(xiàn)多個月份負增長;3)整體的增速不能反映個體增速，行業(yè)內部是顯著分化的，不同子行業(yè)增速差別很大，而行業(yè)內部龍頭公司和中小公司的增速也有顯著差異。例如白酒行業(yè)，整體增速不高，但是行業(yè)一九分化，上市的優(yōu)秀公司增速遠高于平均水平，2016 年以來消費升級和品牌集中的趨勢還將維持三到五年。
3、金徽酒產品升級成效顯著，酒鬼酒受益次高端擴容：金徽酒上半年高/中/低檔分別+29.4%/+5.2%/-34%，成效顯著，其中Q2 高檔酒營收增速達到42.6%，是業(yè)績加速的核心原因;省外市場同比增長24.8%，其中Q2 增速達到67.7%，但目前省外區(qū)域的占比仍然較低，未來隨著擴張策略進一步落地，公司省外市場還有很大的成長空間，建議繼續(xù)關注。酒鬼酒18Q2 收入利潤分別36.6%和13.6%，扣非凈利增78%，其中高端內參系列和次高端酒鬼系列收入增速均在40%以上，反映主流價位上移帶來的板塊性紅利，未來次高端價位的持續(xù)快速擴容，對應公司都會受益。
4、洽洽食品盈利繼續(xù)改善，絕味食品發(fā)行可轉債：洽洽食品因春節(jié)后移和去庫存等影響導致二季度收入增速環(huán)比回落在預期內，但利潤增速超預期，繼續(xù)看好提價對下半年盈利進一步改善。目前公司正計劃推出第三期員工持股方案，動力十足。長期看公司將聚焦瓜子業(yè)務，把握每日堅果發(fā)展機會，戰(zhàn)略清晰;內部競聘上崗，大量年輕中高層上任，推行事業(yè)部制，力圖實現(xiàn)轉型突破。絕味食品，計劃發(fā)行不超過10 億元可轉換債券，同時給予公司原股東優(yōu)先配售權，資金主要用于各地食品加工，倉儲項目等建設，看好公司門店持續(xù)穩(wěn)步擴張以及后期規(guī)模效應逐漸釋放。此外，白云山與醫(yī)藥公司另一股東向其增資10 億元，可降低醫(yī)藥公司財務成本，預計醫(yī)藥公司凈利潤率可由當前0.7%左右逐步提升至1%以上，增厚公司利潤。
5、近期重點推薦：口子窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份、老白干酒，今年的投資主線是小白馬(區(qū)域次高端龍頭)。繼續(xù)看好板塊在業(yè)績和外部利好催化下的表現(xiàn)，綜合推薦個股有：高端白酒：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液;區(qū)域次高端龍頭：口子窖、古井貢酒、洋河股份、今世緣、老白干酒、山西汾酒。大眾品：白云山、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味業(yè)。
6、風險提示：市場走勢帶來的風格影響;行業(yè)重點公司業(yè)績不及預期。
